来源：华安期货 作者：华安期货
研报正文
铝：
【市场分析】：
1、美11月联储会议纪要公布，对于12月加息放缓预期有更进一步的确认，会议纪要中提及对于经济衰退的预期。后面等待进一步经济数据公布，去确认经济是否衰退，来对铝价形成进一步判断。
2、国内因多点疫情爆发导致不少铝棒企业发货至江浙、东北受阻，铝锭库存依然下探，近期山东、河南地区疫情也同样导致铝制品运输不畅，关注升贴水报价以及社会库存数据。截止11.25日，社会库存总量为52.1万吨。
3、国内电解铝供应方面保持平稳，云南地区9、10两月降雨量和往年相比持平，预期11月减产概率较小。随着成本端下移，利润端打开，预期四川以及广西地区产能复产将小幅加快。
4、本周电解铝中端加工数据小幅回落，来到66.3%，环比下降0.7个百分点。
5、煤炭价格走低，导致行业加权平均利润为16500元/吨。
综上，在微观中性+宏观利空放缓的背景下，随着成本端的逐渐下移，相比于中上旬对于铝价乐观情绪开始出现修正。后期关注成本端+库存走势，以及进入传统的淡季后，累库的预期走势，短期市场或难回19000元压力位，将市场整荡区间调整至18000-19000元/吨。
风险提醒：加息是基于经济衰退导致的结果。
【投资策略】：关注18000-19000价格区间，做好相应操作。
铜：
【市场分析】：
需求端，上周已有精铜杆企业出现累库，月末冶炼厂有清库压力，预计发货量将增加。据SMM调研，有小部分上下游企业开始着手年末结算工作，适当控制其接单量，预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，现货升水仍有下行压力。
供给端的核心问题在于铜矿转化偏慢，国内铜精矿港口库存已攀升至近3年的高位，二季度以来的库存水平较去年和前年同期水平分别高出约30、40万吨。当下市场更关注美联储加息的“终端利率”，目前铜价已反应12月加息50bp的预期，警惕前期交易被证伪。
【投资策略】：投机资金尝试空单，期权可买入虚值看跌期权保护下方敞口。
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