来源:期货日报
纯碱期货自2025年1月8日触底反弹,2505合约从最低1379元/吨上涨至最高1536元/吨,最大涨幅11.4%;重碱现货沙河市场价从1月3日最低1333元/吨上涨至最高1481元/吨,最大涨幅11.1%,与期货涨幅相差无几,期现联动越来越紧密。随后期货又冲高回落并连续下跌,市场情绪迅速由强转弱。纯碱基本面多空交织,价格呈现区间波动。
前期支撑因素
1.净出口量持续增长
自2024年9月纯碱价格跌破1500元/吨后,出口利润打开,纯碱从进出口基本均衡转为净出口状态,从9月净出口8.83万吨,到12月净出口17.65万吨,呈现逐月增长态势。2024年四季度月平均净出口15.39万吨,若2025年能够维持该净出口水平,全年将净出口超过180万吨,预计可以有效化解国内新增产能的影响。因此,在1月初海关数据公布后,纯碱价格触底反弹。
2.下游补库拉动需求
春节备货补库是纯碱下游的常规性操作。截至2025年1月16日,46%的样本玻璃(1439, -10.00, -0.69%)企业原材料“场内+待发”库存24.90天,相比2024年12月底增加1.72天。据钢联数据,截至2025年1月20日,浮法玻璃熔量15.74万吨/日,光伏玻璃熔量8.11万吨/日,合计23.85万吨/日,折重碱需求4.77万吨/日(按1吨玻璃消耗0.2吨纯碱核算,下同)。玻璃企业补库1.72天,相当于增加重碱需求8.20万吨。再加上轻碱下游的春节备货,1月以来纯碱的需求明显增长,提振期现价格。
3.烧碱上涨引发替代
烧碱和纯碱在下游应用中存在一定的替代性,包括氧化铝、泡花碱、味精、洗涤剂等行业。当烧碱价格(折百价)远大于轻碱价格时,轻碱的价格优势将凸显,进而对烧碱产生替代作用。由于供需错配预期影响,烧碱期货价格从1月开始直线上涨,期货2503合约最高涨幅近30%。同期山东32%液碱现货价格从2500元/吨(折百价)上涨至3000元/吨,涨幅20%。烧碱的价格大幅上涨,让部分下游企业选择了轻碱作为替代,拉动了轻碱的需求,使得轻碱价格也相对重碱更强势。
中长期不乐观
1.新增产能开始落地
据市场信息,连云港德邦60万吨联碱已在2025年1月13日正式点火生产,连云港碱业110万吨装置生产原料已开始陆续入库,预计将在2月底投产。纯碱170万吨新产能正在有序落地,可能加剧供应过剩格局。
2.玻璃需求持续下行
据钢联数据,截至2025年1月20日,浮法玻璃日熔量15.74万吨,光伏玻璃日熔量8.11万吨,浮法和光伏玻璃总日熔量23.85万吨,相较去年7月初最高点28.69万吨,下降4.84万吨,降幅16.87%,呈现持续下行趋势。进入2025年,玻璃日熔量仍在下降,并且光伏玻璃还有进一步减产的预期,对纯碱需求预计继续减少。
3.产能利用率重新回到高位
据钢联数据,截至2025年1月17日当周,纯碱企业产能利用率86.88%,相较2024年12月底的79.73%,上升7.15个百分点;周产量71.68万吨,相较2024年12月底的66.42万吨,增加5.22万吨。部分装置临时检修结束,产能利用率重新回到高位,纯碱供给压力较大。同时,考虑到过去几年纯碱生产的高利润(最高时生产毛利超过2000元/吨),纯碱生产企业储备了较好的现金流,短期的小幅亏损预计难以使得碱厂降负生产,需要持续时间更长、幅度更大的亏损才能倒逼高成本产能的退出。
4.库存可能有隐藏
据钢联数据,2024年浮法玻璃与光伏玻璃总产量9889.6万吨,消耗重碱约1977.92万吨(按1吨玻璃消耗0.2吨纯碱核算)。同期重碱产量2152.06万吨,过剩约174.14万吨。据海关统计数据,2024年纯碱进口总量97.37万吨,出口总量122.06万吨,净出口24.69万吨。假设净出口的全部为重碱,2024年重碱过剩149.45万吨。这会反映到重碱库存上,据钢联数据,截至2024年12月27日,重碱厂内库存86.45万吨,相较2023年12月29日的15.07万吨累库71.38万吨;据隆众资讯,截至2024年12月底,纯碱社会库存约在41万吨,假设全部为重碱库存,那么综合考虑,对比2024年生产过剩的149.45万吨重碱,仍有37.07万吨重碱消失在可统计的数据之外,成为隐藏库存。未来若暴露出来,可能对纯碱价格产生压力。
综上所述,进入2025年1月,纯碱在净出口量持续增长、下游春节补库、烧碱价格大幅上涨引发轻碱替代等多项利好的驱动下,走出了一波上涨行情。但在新增产能开始落地、玻璃需求持续下行、产能利用率重新回到高位以及可能存在隐藏库存等因素的影响下,预计纯碱价格持续上涨的空间有限。同时纯碱现货价格若超过1500元/吨,将影响出口利润,导致出口量下降,更无法解决国内供过于求问题。因此,纯碱基本面多空交织,价格预计在区间震荡,波动率相较往年将明显下降。纯碱现货价格(沙河地区)预计大概率在1300~1550元/吨区间波动,期货价格预计围绕现货价格上下浮动100元/吨左右。(作者单位:佛山金控期货)
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责任编辑:赵思远
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