国投安信期货晨间策略 | 1月17日|豆油_新浪财经

【原油】

隔夜油价小幅收跌，前期区间高点附近价格有所承压。供需面上看，疫情峰值已过叠加春节假期临近，国内出行活动继续修复，进入弱现实向强现实的过渡阶段，OPEC及俄罗斯供应难有实质增量，供需面的边际变化对一季度价格预计仍以支撑为主，维持前期多头思路。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡。美国通胀放缓迹象强化市场加息放缓预期，美联储观察工具显示2月加息25个基点板上钉钉，市场与美联储释放的偏鹰观点背离，但短期趋势尚未逆转前贵金属维持多头思路，回调买入为主，不宜追涨。

【铜】

隔夜沪铜整理回落，市场交投稍减。今日关注中国四季度GDP数据，如低于预期将进一步抬升稳增长和货币财政政策落地的紧迫性。现货方面，国内库存有所回升，上海现货升水百元之内，盘面近月有两百元贴水，估计换月后仍以贴水为主，现货短缺有所缓解。技术上看，铜价短期偏强，震荡思路对待。

【铝】

隔夜沪铝震荡。国内电解铝供应基数较高，新年以来累库量超预期，预计春季后库存峰值可达120万吨。美联储加息放缓和国内经济复苏预期推动价格先行，但产业压力仍存，节前观望为主，如沪铝继续上涨可考虑万九附近偏空参与。

【锌】

隔夜锌价下调。最后交易日现锌报24150元/吨，对交割月、主力合约贴水5、55元/吨。SMM库存较上周增加1.87万吨。国内兑现累库，幅度较快，仍有4-5周累库期，预计累库目标首先超过15万吨。海外，市场关注冶炼产能复产，增加供应。不过，LME库存极低，国内宏观抢跑情绪高昂，库存的累积必须要大幅持续地超出预期，且基本难以证伪国内春季消费。因此锌价将在供应持续发力前转为小步震荡上涨。空头策略回避，关注2.4万表现，短多为主。

【铅】

伦铅下调，0-3月升水推高到31美元。沪铅反弹，现货交投继续转淡。比较看好铅的逢低多配：其一，伦铅低库存下弹性大；其二，原生铅加工费低、生产受限；其三，废料相对坚挺、再生利润亏损放大；其四，国内淡季累库，但有出口预期。1.5-1.53万间铅市支撑强，逢低多配。

【镍】

隔夜沪镍高开后窄幅波动。现阶段不锈钢及新能源产业链因需求不佳引发的减产行为将加剧二级镍过剩，供强需弱的格局使镍价承压，印尼德龙工厂罢工可能会影响镍铁产量，关注节后不锈钢复产后的镍铁供需。高冰镍转化为纯镍的加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迅速释放，低库存暂难缓解，还需警惕挤仓风险。

【螺纹&热卷】

春节临近叠加疫情影响，需求环比大幅下滑，产量逐渐回落，现货供需双弱，累库速度加快。稳增长背景下，基建继续托底，制造业韧性较强，中央对房地产支持力度加码，房贷利率下调等购房优惠措施持续释放，房企融资环境明显改善。需求复苏预期相对乐观，相关部委加强铁矿石价格监管冲击市场情绪，盘面承压回落，短期仍有反复。

【铁矿】

铁矿方面，昨日铁矿期价大幅回落，周末发改委发文表示约谈有关铁矿石资讯企业，工信部也提及坚决遏制大宗商品过度投机炒作，短期铁矿石受到的监管压力进一步加大。基本面来看，海外发运进入淡季，国内铁水保持弱稳，铁矿短期供需双弱，但盘面价格依然受到稳增长政策带来的需求乐观预期的支撑。我们预计节前铁矿价格在政策监管的压力下将震荡走弱。

【焦炭】

焦炭现货价格降两轮后暂稳，铁矿价格受到打压也有利于焦炭下跌的舒缓。需求端，铁水提产幅度较有限，钢厂已基本完成补库，需求暂弱但预期尚可。供应端，焦化再次陷入亏损，焦炭供应稍有回落。供需双弱但焦化厂仍面临累库压力，预计焦炭现货仍未跌完，期价贴水显著收窄走势偏弱。

【焦煤】

澳煤已基本确定对终端企业逐渐放开进口，蒙煤因运输许可证到期的通关减量也已大部分恢复，焦煤期价贴水因前期反弹而基本消失。国内焦煤现货在跌价后成交有所好转，临近年关煤矿逐渐进入放假模式，不过节后复工预计也较快。下游焦化和钢厂利润都不佳，且实现了主要的补库诉求，对焦煤需求保持弱稳。焦煤期现货价格趋势向下，可结合基差适当作空配。

【锰硅】

锰矿现货价格高位持稳，加蓬铁路事件未进一步发酵。硅锰厂节前备货，锰矿库存下降较多，继续看好锰矿价格，持续关注加蓬铁路运输恢复情况。受锰矿价格拉涨带动，硅锰盘面较为请示，预计短期内偏强震荡为主。

【硅铁】

受硅锰带动，硅铁价格也较为强势。钢厂内硅铁库存水平有所抬升，不利于价格大幅上行。供应水平正常，需求进入传统季节性淡季，供需矛盾不突出，预计短期内主要以跟随硅锰走势为主。

【燃料油&低硫燃料油】

昨日新加坡市场汽柴油裂解价差小幅上行，内外盘低硫燃料油走势强于高硫燃料油。后期海外柴油市场主要面临供应端中国出口增量、俄罗斯出口不确定性犹存，以及需求端中国相关的国际航线回暖带动中间馏分油需求增加多方面多空因素影响，趋势性行情目前仍需等待，柴油趋稳背景下对炼厂高、低硫燃料油产量的影响减弱，燃油系裂解价差短期矛盾有限，中期需等待2月5日欧盟对俄罗斯海运成品油禁运情况的进一步指引，绝对价格跟随原油偏多看待。

【液化石油气】

节前燃气需求向好使得国产气消化能力较强，但炼厂仍存节前排库需求，且下半月进口量持续增加，后续国内市场上行开始承压。前期国内供应量偏低叠加需求改善，推动市场上行预期偏强。盘面上行大幅修复贴水后，交割成本导致顶部增强，近期震荡偏强

【沥青】

沥青进入季节性淡季部分炼厂转产渣油或停产沥青，开工率降至30.67%，供应显著下降。临近农历春节，北方备货需求收尾，南方赶工需求也基本结束。炼厂交付冬储合同为主，厂库下降社库增加，供需双弱。市场最低可交割货源折盘面3730元/吨左右。在稳经济和保增长背景下，相对看好节后需求，短期建议观望，规避过节风险。

【苯乙烯】

目前已公布的春检计划，涉及产能215.5万吨，占苯乙烯总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。苯乙烯现货加工费盈利水平之上，负荷回升至78.25%。下游企业加工费偏低，EPS装置逐步开启春节降负。年末市场买盘清淡，苯乙烯港口提货减弱，库存增加。纯苯供应压力大，库存高位，加工费承压。受新装置运行不稳、投产延期、春检放量以及港口出口利好提振，苯乙烯供应压力后置，建议买近抛远滚动操作，注意节日和原油端风险。

【聚丙烯&塑料】

聚乙烯和聚丙烯目前成本端短期支撑较强，工厂陆续开启放假模式，因后续订单尚未跟进，节前整体补仓意愿偏低，节前产业链去库存现象愈发明显，基本面供需两淡。不过成本端近期支撑走强，加之节前游资退场，往往对价格形成一定支撑。

【PTA&乙二醇&短纤】

夜盘聚酯产业链震荡。上周油价上涨带动PTA回升，本周随着油价的止涨，PTA上行动力减弱；部分装置重启推迟，聚酯长丝库存压力小，预期春节期间工厂负荷维持，但PTA累库预期不变，维持反套思路。乙二醇价格结束上周的强势反弹势头，展开震荡，近月同样因供需趋弱承压，远期压力逐渐缓解，估值修复。整体看，节前交易围绕供需趋弱和新年度消费向好的弱现实和强预期展开，价格波动；节后各环节累库，关注下游市场恢复的节奏及消费预期兑现的程度；中长期价格重心有望随着消费复苏抬升。

【20号胶&天然橡胶】

随着春节长假临近，国内轮胎厂陆续进入放假状态，隆众资讯调研显示今年春节轮胎企业平均放假大约12.1天，部分企业比往年放假稍有提前，上周国内轮胎开工率继续下滑，下游行业节前备货基本结束。国内天然橡胶产区全面停割，越南和泰国东北部天然橡胶产区逐渐进入停割期，原料产出逐渐下滑。策略上节前以震荡思路对待，多单适量逢高减持。

【玻璃】

下游和运输陆续放假，补库接近尾声。经过近期补库后，厂家库存压力转移，贸易商库存达80%左右。供给方面，涨价后，冷修预期下降，未出现淡季集中检修，近期云南云腾600吨产线冷修，供给波动不大。当前下游需求和囤货接近尾声，行业或再度进入淡季季节性累库，跟踪实际终端订单情况，短期建议观望为主。

【纯碱】

05目前平水现货，继续上升，需要看到光伏点火加快，或者浮法大幅改善。现货继续去库，产业链库存低。江苏华昌1月15号停车，预计影响4-5天，后续开工预计维持90%以上高位运行。需求方面，轻碱节前放假，消费减弱，重碱玻璃刚性生产，需求支撑强。05或高位震荡偏强走势，但远兴能源投产的预期，大幅上涨空间有限。

【棕榈油&豆油】

我们结合历史的情况对马来棕油1月份库存进行预判，1月产量环比下降11%，出口下降20%，进口5万吨，国内需求30万吨，1月期末库存会落入221万吨，库存显示没有去化，高库存的矛盾周期再度延长，后续关注高频数据的对我们预判的验证。国内棕油高库存负基差的矛盾仍在，并且要防范远端采购窗口的打开。国内豆油库存止跌回升但绝对值偏低，仍需要时间累库。短期单边豆棕油总体仍是震荡的格局未改。单边棕榈油主力有止跌的态势，也带动棕榈油5-9价差的反弹，我们建议后续在反弹的过程中仍然建议逐步建仓反套。假期来临，建议控制风险。

【豆粕】

CBOT休市，国内连盘豆粕价格在阿根廷降雨增加的影响下盘中表现较弱。临近春节假期，未来两周天气预报南美降雨增加，单边价格或许回调。国内现货市场逐步转淡，市场传言巴西收割进度和装船受到影响，3/5价差走强。

【生猪】

周一盘面整体减仓反弹，消息方面上周末发改委建议屠宰企业适当增加商业库存，促进生猪价格尽快回到合理区间。本周屠宰企业陆续放假，节前现货交易接近尾声。中期来看受出栏量减少生猪供应压力有望缓解，需求端关注疫后需求复苏情况，我们认为当前猪价已接近底部区间，中期猪价存在反弹动能。

【鸡蛋】

春节临近，本周开始工厂企业等陆续放假，返乡人员增加，备货已近尾声。同时春节至正月十五期间较多人员仍处在放假状态，需求减少，预计鸡蛋价格有回落风险。供应端来看，中期供应偏紧格局不改，预估当前至5月份，行业存栏仍将延续缓慢下滑。本周临近春节长假建议多单减仓观望。

【菜粕&菜油】

外盘菜籽焦点在于农户销售，汇率对于加籽价格也有所支撑。菜油期价接近底部区间下沿后走势略有企稳，但我们认为菜油的跌势或尚未结束，主要因菜籽压榨维持高开机率带来充裕的菜油供给、国内节前备货需求消耗殆尽、菜油与其他油脂的价差仍偏高等驱动力。菜粕受益于短期蛋白性价比高需求好于预期，使得消费端表现为淡季不淡，节前短期走势预计震荡略强。策略上，菜系仍保持偏空思路，菜油与其他油脂价差有望进一步缩窄。

【棉花】

美棉因节假日休假一天。美农1月供需报告偏空，22/23年度美棉产量和期末库存上调，出口下调，美棉需求前景仍偏弱；全球22/23年度产量和需求均下调，期末库存上调。国内棉花现货交投较淡，下游多数纺企已进入放假模式，纺企采购清淡，纺企也开始放假，棉花价格的博弈仍要看节后的需求表现，中期需求继续好转概率大，但向好程度值得观察。操作上，多单持有，临近春节注意仓位控制。

【玉米】

CBOT休市，缺乏外盘指引。国内玉米现货价格平稳，临近春节，产地购销情绪转淡，连盘期货价格维持横盘震荡，波动性有所下降。未来两周阿根廷维持降雨预计，且未来第一周降雨预报有所增加。春节前价格大幅上涨空间有限。

【白糖】

盘面偏弱震荡。节前现货交易清淡，现货报价有所下调。供给方面，12月广西甘蔗入榨量同比基本持平，但是由于今年出糖率较高，产糖量同比有所增加。不过受干旱的影响，后期单产可能有所下调，不过预计幅度不大。云南方面，防疫政策放开后，境外甘蔗数量同比增加，预计产糖量也有所增加。总的来看，预计国产糖产量同比基本持平。需求方面，12月国产糖销量同比增加，不过需求恢复的持续性需要继续观察。在供给缺乏驱动的情况下，需求很难引领郑糖走出较大行情。预计节前偏弱震荡，关注北半球产量的变化。

【股指】

北向资金持续流入，昨日A股价量齐升反弹延续。期指主力合约基差方面跟随标的指数延续走强。12月70城房价出炉，新建商品住宅和二手住宅价格环比下降城市均比上月增加；共有40个城市新房价格连续3个月呈现环比下降，根据首套住房贷款利率政策动态调整机制，其房贷利率有望做出调整。从已公布四季报的情况来看，多数基金的股票仓位有所提升，不少基金处于90%高仓位运作状态。A股结构上中期来看风格方面或依然体现为价值占优，成长跟随修复。在外部流动性改善全球市场情绪偏暖的背景下，反弹衰竭信号尚不明朗，继续跟踪美元和美债的信号，同时关注北向资金流入的持续性情况。