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　　第一部分 行情回顾

　　上周，虽然国内 PVC现货成交价格走高，但是期货表现稍弱，特别是临近周五，随着煤焦钢和橡胶等大宗商品的跳水，PVC期货业跟随回吐前期涨幅。截止上周五收盘，1409合约收于6255点，周同比上涨1.87%。

　　现货方面，国内 PVC 市场延续上行趋势，现货成交价格不断走高，整体交投气氛渐强。部分企业停车检修以及期货提振，生产厂家上调报盘，企业库存压力较小，多交付订单为主，出货顺利。下游企业订单好转，需求量提高。商家随行报盘，积极出货。普通电石料北方 6000-6150 元/吨，不含税有操作，南方在 6100-6200 元/吨，多积极消化整理库存。

　　图1：华东市场PVC价格　　图2：亚洲及美国 PVC 价格

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛　　数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分 基本面分析

　　宏观因素，

　　上周，来自美国的经济数据十分强劲，且美联储主席释放鸽派言论，令市场对美国经济信心充足，纽约原油期货获得上行动力，此外，欧元区经济表现尚可，且乌克兰局势支撑原油为代表的大宗商品。不过，中国经济仍面临下行风险，这对商品市场带来打击。

　　国际货币基金组织[微博](IMF[微博])发布最新一期《世界经济展望报告》，将 2014 年全球经济增长预期降至 3.6%，较之前预测下调 0.1 个百分点。报告同时将 2015 年全球经济增长预期下调 0.1 个百分点至 3.9%。报告说，全球经济将在今明两年持续改善，其中主要动力来自发达经济体， 新兴经济体面临的风险则开始加剧。报告同时指出，全球经济复苏仍然脆弱，下行风险依然存在，地缘政治风险开始抬头。

　　上游市场，

　　原油，上周，国际能源署下修今年全球石油需求的预估值，这对原油市场带来冲击。此后，利比亚港口开始恢复原油出口，进一步加剧了原油市场的供应压力。与此同时，美国商业原油库存大幅攀升逾千万桶，令油市对该国需求担忧加重。随着地缘局势降温，油市关注经济数据，届时中国和欧元区 4 月制造业数据映入视野，不过，中国经济下行风险较大，这或难对原油期货市场带来利好。多空博弈的态势，国际原油或呈现高位震荡的态势。

　　乙烯，因下游利润改善，周初市场购买信心增强。东南亚乙烯供应紧张，市场人士表示随下半月中东几个下游装置停车检修，单体供应紧张局面或将得到缓解。随单体报盘走高，市场交投再陷僵持，周三买方还盘维持在 1400-1410 美元/吨 CFR 中国，目前中国本土供应充足，下游工厂立场坚定，并不急于采购。装置方面， Shintech 公司已申请通过在路易斯安那州新建 50 万吨/年乙烯装置，该公司目前相关生产产品为 PVC 和烧碱。

　　EDC、VCM，EDC：亚洲地区中间体 EDC 报盘价继续持稳，远东/东南亚均报在 489-491 美元/吨 CFR。部分台湾船货报盘在 500 美元/吨 CFR ，成交消息较难确认，整体需求仍偏弱。VCM： 市场中间体 VCM 略整理，远东降 15 美元至 874-876美元/吨，东南亚降 10 美元至 924-926 美元/吨 CFR。局部报盘价听闻在 880-910 美元/吨 CFR，但还盘价在 850-860 美元/吨的低位。中国市场 PVC 需求欠佳，导致买家购买 VCM 的积极性降低。

　　电石，电石市场近期价格基本稳定，基本以稳定出货为主，前期电石企业受压，导致电石炉部分开车运行，市场出货量减少，在此情况下，电石市场价格任然无法回温，部分企业将已停车电石炉改造成硅铁炉运行生产，在不影响电石出货的情况下，增加企业的收入。下游 PVC 检修企业较多，下周陆续有地区企业进行装置检修，对当地电石的采购量有一定的影响。

　　图3：乙烯单体价格 美元/吨　　图4：电石价格走势

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛　　数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　电石法PVC成本=电石价格*1.5/1.6+其他费用(1300-1800元)，目前每吨理论亏损在780多元；乙烯法PVC 成本：1.012*VCM 价格+工激 (VCM 价格在 889-891 美元)，目前每吨亏损200元。

　　图5：国内 PVC 电石法成本　　图6：国内 PVC乙烯法成本

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛　　数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　烧碱，国内片碱市场本周大致维持低稳，片碱企业目前开工生产开工正常，市场货源供应稳定。截至本周末，山东 99%片碱出厂报价 2150-2200 元/吨左右，西北本周末片碱低稳，99%片碱出厂报价在1950-2000 元/吨左右。烧碱后市展望目前大部分市场烧碱价格稳中整理，华北地区烧碱实际成交偏向低端，各大氯碱企业生产基本正常，据悉内蒙地区后期会有企业存在不同程度检修。预计后期市场货源供应量较前期变化不大。下游需求依然萎靡难以恢复。虽然四月是传统春季检修时期，但华北地区的检修对烧碱价格的影响依然尚未显现。预计后市烧碱低稳，后市仍难言乐观。

　　PVC供求基本面，

　　供应面，生产企业近期多计划停车检修，部分企业报盘小幅上调，多交付前期订单，企业库存压力尚可，出货比较顺利，后期预计报盘仍有上调空间。原料电石、烧碱报盘稳定，对 PVC 成本支撑有限。乙烯法企业报盘维持高稳，外盘提振不足，现货市场成交一般，小调整仍存在，实单优惠。

　　需求面，进入 4 月中下旬，PVC 逐渐进入传统旺季，但今年宏观经济发展欠佳，所以PVC 下游生产企业需求跟进仍显缓慢。现货市场交投活跃并未对下游企业产生影响，订单方面持续未见好转，预计短期大批量订货现象仍难出现，观望气氛较浓。

　　第三部分 后市展望

　　宏观上，来自美国的经济数据十分强劲，且美联储主席释放鸽派言论，令市场对美国经济信心充足，外盘商品获得上行动力。不过，中国经济仍面临下行风险，在1季度中国经济数据公布后，投行唱衰房地产令看空氛围浓厚，对国内商品市场带来巨大压力。总体上，外强内弱格局可能会持续。

　　目前，PVC行业基本面是，上游原料电石、烧碱报盘持稳，部分企业计划停车检修，库存压力较小，现货成交仍活跃，现货市场成交价格仍有上涨趋势，只是大幅上调报盘恐难出现。操作上，维持前期周报看多建议，后期1409合约背靠20日均线买入为主，设好止损。

　　华联期货 李传山