查看最新行情

第一部分：行情回顾

　　1. 一、行情回顾

　　1. 沪胶1309合约走势回顾

　　图 1：沪胶1309合约日K线走势图                           

　　数据来源：国都期货  博弈大师                         

　　仅仅三个月时间，期货价格下跌临近三年低点。天然橡胶期货价格自今年2月初创出27560元/吨高点后，从春节前的两个交易日开始呈现瀑布式下跌，沪胶主力合约价格最低曾经触及18210元/吨，这一价格重回2006年的水平。橡胶期货价格跌幅高达9350元/吨，创下期胶上市以来的第七次大幅下跌。

　　与此同时泰国合艾原料市场橡胶现货价格也，胶片71.39泰铢/公斤，烟片76.79泰铢/公斤；胶水71.00泰铢/公斤，其中胶片跌幅高达13%，而烟片胶跌幅接近10%。

　　我们认为主要来自三个方面：

　　一是，前期涨幅过大，提前透支了上涨空间。根据历史规律，每年的春节前会有国内贸易商和轮胎工厂均有一个备货期，形成一个“春节备货行情”。今年也不例外，由于前期国内外宏观经济数据普遍向好，引发市场对于今年的需求预期提升，国内贸易商从东南亚采购量提高，客观上推动沪胶期货价格从去年12月上涨，一直持续到今年2月初，然而过高的涨幅遭遇春节后一系列利空因素影响，形成了快涨快跌的走势。国内橡胶库存高企，即便橡胶价格大幅下挫，下游企业拿货的意愿并不强烈。以占国内库存量60%的青岛保税区为例，目前其库存已经高达35.86万吨，这是近三年的最高水平，然而与入库排起长龙的局面相反，出库却十分平淡。再加上近期有仓库遭受火灾，保税区政府严格清查，仓库至少留出消防通道，入库仓库随出随入，大单不接。

　　二是，炒作热点渐渐冷却，市场矫枉过正。年初期货橡胶价格大幅上涨的一个大背景是日本安培政府推行量化宽松货币政策，以2%的通胀水平来推动经济走向复苏，然而，根据日本最新的经济数据，这一效果并不理想，去年四季度GDP仍然萎缩0.4个百分点。这导致前期推升日胶期货的游资撤离，日胶期货价格亦快速回落近25%。另一方面，美元升值对期胶的下跌也起到推泼助澜的作用，由于美国就业、耐用品订单、消费、房地产等一系列数据的走强，市场对于美国QE退出预期增强，美元上涨打击大宗商品价格，期胶亦在备受打压之列。

　　三是，偶然性利空因素共振，空头借势抛压，炒作氛围浓厚。3月以来，国内针对房地产价格再现快速上涨的局面，无论是中央还是地方均出台了一系列严厉的调控措施，金融市场把此举解读为利空，股票市场大幅下挫，在一定程度上打击了期货市场的做多热情。投资者避险情绪的上升，使得沪胶跟随股市大幅下跌。4月中旬受国际各大投行纷纷调降近两年黄金价格、塞浦路斯和其他欧盟成员国将出售黄金储备来补充国际救助资金和美国QE4将在今年底退出等利空消息影响，4月12日国际黄金期货价格下跌5.76%，16日再次暴跌，纽约商品交易所黄金期货价格比前一交易日下跌140.3美元，跌幅为9.27%，收于每盎司1361.1美元，创30年最大跌幅。贵金属下跌带动原油和有色金属价格的大幅下跌，悲观情绪在金融市场上蔓延。国内商品普遍大幅低开，沪胶一举跌破20900元/吨的支撑，再次跳水式下跌，一度探至18210元/吨一线。

　　2.  日胶期货走势回顾

　　图 2：日本橡胶期货连续指数日线走势图              

　　数据来源：国都期货  博弈大师                            

　　4月，日胶呈震荡反复格局。月初日胶大幅下挫，市场担忧美金经济复苏放缓，大宗商品纷纷下调。但是随后日本央行宣布利率水平不变并实施了多项非常规宽松举措令日元大幅贬值，日胶受此影响而大幅攀升，震荡向上。月中由于美国对日本操纵汇率的警告使得美元兑日元回吐了此前的部分涨幅，这对日胶走势影响很大，日胶大幅下挫。月末，日胶止跌回稳，小幅反弹主要是由于外围消息面利好和美元兑日元上涨支撑，但是目前美元兑日元面临整数100 关口，上攻略显无力，日胶跟随弱势整理，主力合约1309 在10 日和20 日均线间震荡整理。截至4月26日收盘，日胶连续合约指数较月初每公斤下跌17.3日元，跌幅3.56%。

第二部分：影响因素分析

　　1. 一、宏观环境

　　国内经济结构性调整导致增速下降。一季度GDP增速7.7%，低于市场平均8.0%的预期水平，市场小幅对今年经济增长预期至7.8%—8.0%之间。从经济结构上看，拉动经济的三驾马车之中，消费仍然占据重力位置，其对经济增长贡献4.3个百分点，但同比下降1.9个百分点，投资和净出口对经济增长分别贡献2.3和1.1个百分点，三季度经济结构调整仍将继续，预计经济增速将正常回落。近期公布的PMI数据也印证了这一点，汇丰4 月中国制造业PMI 初值为50.5，较3 月的51.6小幅回落，降至两个月来最低；而中国官方公布的4月份制造业指数(PMI)为50.6，与上月相比下降了0.3个百分点。制造业复苏放缓将对5月价格构成一定压力。

　　美国经济再次出现反复。美国4月的ADP私营领域就业环比增长11.9万，远不及市场平均15.5万的预期，3月ADP就业环比增15.8万。美国4月的ISM制造业指数为50.7点，市场对此的平均预期为51.0点，3月的ISM制造业指数为51.3点。美国3月营建开支环比降1.7%，市场平均预期为环比增0.6%。2月营建开支环比增1.2%。针对宏观经济不佳的情况，美联储宣布维持宽松货币政策不变，同时表示将按照经济情况来调整债券采购规模。

　　欧元区市场环境并无明显利好。宏观上目前欧元区仍不平稳，相反欧元区2012年政府总债务占GDP比例90.6% 预算赤字占GDP比例为3.7%，德国成唯一财政盈余国家；而作为欧元区内数据相好的德国早已出现反对声音，成立名为“德国的选择”政党，主张有序地解散欧元区，同时目前德国财政部长国财长反对放松紧缩要求，目前欧元区整体经济状况还没有得到实质性好转。

　　全球流动性宽裕情况仍将维持。美联储短期内也不会退出QE，澳大利亚、日本、英国与欧央行将利率维持在低位，并表示维持现有货币政策不变。日本央行则指出“只要央行认为有必要，将通过激进的量化宽松和零利率政策，来尽早达到2%的通胀目标”。展望5月，主要经济体仍有可能推出更多的宽松刺激，货币流动性依旧宽裕。

　　2. 二、供需分析

　　1.世界天然橡胶供给平稳增长

　　综合国际橡胶研究组织(IRSG)和橡胶生产国组织(ANRPC)对全球天胶产销量的报告，2012年全球天然橡胶产量1141万吨，同期消费量1095万吨，供应盈余46万吨。分国家来看，2012年各天胶主产国产销数据均有不同层度的增长，其中印度尼西亚天然胶产量为326万吨，马来西亚为92万吨，印度为91.5万吨，越南为86万吨，中国为80万吨，同比依次增长7.7%、-7.3%、2.4%、9.5%、9.4%。消费方面，2012年，印度为99万吨，增3.1%；马来西亚为46万吨，增9.4%；印尼为50万吨，增6%；越南为15万吨，增3.4%。

　　国际橡胶研究组织ISRG报告显示，2012年4月-12月全球天然橡胶产量增长3.2%，同时天然橡胶消费量略下降1.1%。其中美国及欧洲国家消费量大幅度下降，日本及韩国同样出现下降，而中国天然橡胶消费量继续保持缓慢增长。根据ISRG预测， 2013年全球天然橡胶产量及消费量将达1180万吨和1160万吨，供应盈余20万吨。

　　据ANRPC最新报告显示，2012年，ANRPC全体成员国天胶产量增长3%至1064万吨。其中，泰国天胶产量377.8万吨，同比增长约6%。印尼天胶产量增长8.2%，为326万吨。ANRPC预计2013年中国为84.3万吨，印度为95.1万吨。2013年一季度，预计ANRPC天胶产量(泰国、印尼除外)同比增1.7%至71.23万吨。

　　2.天然橡胶生产国组织库存处于近年低位

　　根据橡胶生产国组织(ANRPC)最新公布的《天然橡胶发展趋势与统计》报告，自2009年以来该组织成员国天然橡胶总产量呈现持续增加的走势，但是增长速度有所放缓。按照年度看，2010、2011两年的产量增长率分别达6.6%和8.7%，而2012年增长幅度有所减弱，但仍然保持4%的增速。ANRPC再次调高2013年全球天胶产量预期，今年天胶产量将增长5.6%或60 万吨左右。

　　从月度产量增长方面看，每年的1月底至2月中旬，东南亚天然橡胶主产区陆续进入停割期，到4月中旬才开始陆续开割。目前东南亚天然橡胶主产区正处于停割期，但是国内部分地区已经开割，近期国内供给将逐步增加。

　　图3：ANRPC会员国月度产量增长趋势图   图 4：ANRPC会员国库存走势图(单位：千吨)

　　数据来源：国都期货   同花顺     数据来源：国都期货  WIND                           

　　从ANRPC的天然橡胶产库存统计图可以看出，在今年4月末，该组织总库存为23.87万吨，而去年同期库存水平在81.3万吨，同比下降70%。4月初的库存水平为54.62万吨，库存水平的下降显示出目前国际天胶生产国组织各国销售压力不大，现货和期货价格更多的依赖金融市场的整体走势。

上一页123下一页