查看最新行情

　　一、 行情回顾

　　4月初，在季度库存差于预期以及临池谷物市场拖累下，CBOT大豆指数运行重心下移至1350下方，期价最低触及1313，随后获得一定支撑，跌势企稳，并陷入震荡局面。从合约表现来看，近月偏强而远月偏弱，主要原因在于，美国旧作大豆库存偏紧，对近月合约形成支撑，而远月则受玉米播种延迟可能导致种植转向大豆而压制。

　　从指数看，DCE大豆在4月份继续保持区间震荡局面，运行区间在4750-4820之间，就具体合约来看，近月1305合约表现较为强劲，而远月1309在4700-4850区间震荡。具体合约表现也呈现近强远弱，进口大豆到港量偏低，国内进口大豆库存持续下降，对大豆价格提供支撑，而南美低价大豆到港预期则对远月合约由所压制。

　　图表 1：美豆指数K线图      图表 2：连豆指数k线图

　　数据来源：文华财经、国都期货     数据来源：文华财经、国都期货

　　二、 影响因素及供需状况

　　(一) 宏观经济形势

　　4月份，市场对全球经济复苏缓慢的忧虑显现，IMF将今年全球经济增长预期由1月预测的3.5%下调至3.3%，明年由4.1%降至4%，预计发达国家今年增长1.2%，发展中国家5.3%。总体来看，美国经济表现虽不优异，但相对其他发达经济体而言，其经济复苏之路相对平坦，美联储褐皮书显示，由于房地产业和汽车制造业的积极影响，美国经济4月份呈温和增长。而欧洲方面，各国紧缩的政策阻碍经济复苏，其复苏之路坎坷，4月份，欧元区核心经济体德国4月制造业采购经理人指数从49.0降至47.9，为4个月新低，其中产出指数从50.0降至47.9，也创下4个月新低。中国方面，4月份公布的经济数据较为疲弱，中国公布今年第一季度GDP同比增长7.7%，低于上季度的7.9%，也低于经济学家预期的8%，4月份汇丰中国采购经理人指数(PMI)初值降至两个月低点50.5，勉强维持在荣枯分水岭上方。经济复苏疲弱，经济数据表现不佳，全球工业品价格受影响表现称“熊”，对于油脂油料市场而言，整体经济环境表现不佳，具有一定工业属性的油脂受到一定拖累，而对其价格起决定性的供需环境改善则决定了其表现弱势。

　　(二) 国际国内供需状况

　　1. 全球大豆供需状况

　　4月份，美国农业部对全球大豆产量调整不大，全球2012/13年度大豆产量预测为2.69亿吨，较上月小幅增加163万吨，其中三大主产国产量预测保持与上月不变，巴西大豆产量为8350万吨，阿根廷大豆产量5150万吨，美国大豆产量为8206万吨；报告将全球2012/13年度大豆期初库存较上月小幅下调12万吨，进口量小幅下调141万吨。需求方面，美国农业部4月供需报告将全球2012/13年度大豆国内消费需求较上月下调112万吨，将出口需求下调120万吨。由于供应小幅增加而需求下降，导致全球2012/13年度大豆期末库存较上月增加242万吨。库存消费比较上月提高0.8个百分点至17.5%，全球大豆供需状况较上月进一步宽松。

　　从年度对比来看，2012/13年度全球大豆较上年增产2927万吨，幅度为11%，主要是南美地区大豆增产，其中巴西2012/13年度大豆较上年增产1800万吨，增产幅度27%，阿根廷2012/13年度大豆较上年增产1050万吨，增产幅度为26%；全球大豆期初库存较上年减少1467万吨。需求方面，大豆国内需求和出口需求分别较上年增加469万吨和864万吨，总体来看，由于供应增量大于需求增量，2012/13年度全球大豆期末库存较上年增加496万吨，库存消费比较上年提高0.8个百分点。

　　南美大豆增产给全球大豆市场带来较大压力，从美豆指数走势来看，压力逐渐在盘面上显现，不过由于巴西大豆运输短期受阻，全球大豆需求转向相对紧张的美国陈豆，因此给盘面带来一定支撑，使美豆下跌过程相对缓慢。

　　图表 3：全球大豆供需平衡表 图表 4：巴西大豆供需平衡表

　　数据来源：USDA、国都期货

　　2. 美国大豆供需状况

　　美国农业部4月供需报告对美国2012/13年度大豆供需调整不大，从年度对比来看，2012/13年度美国大豆期末库存和产量分别较上年减少124万吨和111万吨，而国内需求较上年减少127万吨，出口需求较上年增加27万吨，总体来看，由于供应减少量大于需求减少量，导致美国2012/13年度大豆期末库存较上年减少123万吨，库存消费比下降1.4个百分点至4%，处于历史地位，这也是在南美大豆集中上市前对大豆价格的主要支撑因素。

　　目前，美国2012/13年度大豆供需紧张的状况已是市场的共识，但市场对其关注逐渐弱化，后期关注的焦点将逐渐转移至2013/14年度美国新季大豆种植情况，美国农业部3月28日种植意向报告预测2013/14年度美国大豆种植面积为7712万英亩，低于2月展望论坛中预测的7750万英亩，也低于上一年度的7720万英亩。最近，美国已经开始2013/14年度玉米种植，受低温和降雨天气影响，玉米种植进度相对迟缓，截至4月14日当周，玉米种植进度为2%，低于去年同期的16%和5年均值7%，由此市场担心后期玉米种植受阻后转而种植大豆，将增加大豆种植面积。未来两个月需关注美国产区天气状况和作物种植进度状况。

　　图表 5：阿根廷大豆供需平衡表 图表 6：美国大豆供需平衡表

　　数据来源：USDA、国都期货

　　3. 中国大豆供需状况

　　2013年3月份，我国进口大豆384万吨，较上月290万吨上升32.4%，较上年同期减少20.5%；今年前3个月，我国大豆进口同比减少13.13%至约1152万吨。我国大豆进口减少的原因在上月月报中做了简要分析，主要是受春节因素以及去年底国内大豆压榨亏损导致进口下降，再者去年南美大豆减产导致出口至中国数量减少，几方面原因导致今年第一季度大豆到港量下降，由于进口量减少，国内主要港口大豆库存持续减少，截止4月22日，大豆库存降至347万吨，是近几年来最低水平，与2010年初的库存水平相当。目前，市场普遍达成的共识是：随着巴西运输问题解决，4月份后我国大豆到港量将大幅增加，据国家粮油信息中心预测，今年4-9 月份我国大豆进口量将达到3350 万吨，月均进口量接近560 万吨，按目前盘面价格计算，南美5月份大豆到港成本为4300元/吨左右，低于目前4400元/吨以上的价格。随着低价大豆到港，将给豆类市场带来一定压力。

　　图表 7：我国主要港口进口大豆库存 图表 8：我国进口大豆压榨利润

　　数据来源：中国海关，国都期货

上一页12下一页