南华期货：白糖维持震荡短线多单持有

2013年03月27日 08:35 南华期货

　　本周要点

　　传闻毕竟只是短期的影响，只能起到延缓单边趋势的作用，或者说，影响之前下跌的角度和相应的时间周期，但这个周期里面，整个行业的情况会有一个缓慢的变化。若是国储不进行收储，那么在大量供应的情况下，我们完全可以假设，市场价格会在企业降价促销去库存的策略下，跌至5000以下。而国储在年初定调的300万吨收储，无非是起到了暂时调整了供需格局的一边倒局势。但是周期的本质不会受到影响，因此，我们仍然认为中线震荡会是主基调；

　　国际市场上由于长期的价格低迷，使得除了巴西外，其它主要产糖国都会出现较大的亏损，种植意向的减弱将会是市场的一致预期。俄罗斯出现这样的情况并不意外。但巴西由于种植效率和种植面积的维持，使得其增产是大概率事件。我国2月份的进口数据，并不能直接说明进口将会受到限制，仍需要观察3月份数据进行确认；

　　综上所述，从基本面和技术面分析的结合看，我们维持中线看震荡和短线多单持有的观点。通过盘面的具体价位分析，我们考虑两种策略，一是市场若是跌至5300，可考虑轻仓多单介入，设好止损；二是日内有机会低吸，然后再高抛，但不建议反向操作。

　　一周要闻回顾

　　1、综合外电报道，由于糖价偏低，许多甜菜种植户的种植意愿减弱，可能改种谷物等其他作物。俄罗斯农业市场研究所(IKAR)近期发布的数据显示，2012年俄罗斯甜菜减产，导致甜菜糖产量下降5.5%。

　　俄罗斯农业市场研究所预计2012/13年度(7月结束)俄罗斯国内糖需求将达550万吨，国产甜菜糖将满足其中475万吨的需求，剩余部分将来自进口糖。

　　去年俄罗斯甜菜种植面积为114万公顷，同比减少11%；甜菜产量为4339万吨，同比下降9%；单产上升1.5%至每公顷39.78吨。IKAR预计，2013/14年度俄罗斯甜菜种植面积或同比再减少20%。

　　俄罗斯农业市场研究所表示，俄罗斯将从巴西、古巴、泰国及印度进口糖，3、4月份进口或将更加活跃；

　　2、分析机构F.O.Licht资深商品分析师表示，巴西中南部2013/14年度甘蔗产量预计为5.85亿吨，高于2012/13年度的5.32亿吨。

　　2013/14年度巴西中南部或产糖3,620万吨，之前一年为3,410万吨，预计其中约有270万吨将运往中国。

　　预计2013/14年度巴西乙醇出口量为33.2亿公升，低于2012/13年度的35.5亿公升。

　　3、据中国海关总署周四公布，中国2月进口糖80,556吨，较去年同期下滑14.5%。海关总署公布，1-2月中国进口糖323,633吨，较去年同期增长37.2%。；

　　评论：国际市场上由于长期的价格低迷，使得除了巴西外，其它主要产糖国都会出现较大的亏损，种植意向的减弱将会是市场的一致预期。俄罗斯出现这样的情况并不意外。但巴西由于种植效率和种植面积的维持，使得其增产是大概率事件。我国2月份的进口数据，并不能直接说明进口将会受到限制，仍需要观察3月份数据进行确认。

　　国内外糖市走势

　　本周外围行情延续了上周的大阳线后的盘整，但在供需宽松的局面下，多头没有底气去做多行情，在盘整后市场选择了下跌。但总持仓量又回到了春节期间下跌前的水平，这种在下跌过程中持仓量逐渐上升的局面，也说明了市场多空资金的分歧在加剧，特别是在长期下跌的情况下。原糖市场沿着下行通道的缓慢下行，并未出现明显的加速下跌走势。巴西方面尽管提供了乙醇消费税减少的利好，但我们对此进行分析后，认为其对市场供应宽松的影响有限，并没有解决实质性的问题。

　　国内市场反而出现了盘整后的上涨，全周上涨1.38%，收于5493。持仓量和成交量都有所上升。从技术面来看，这其实也是市场选择的最小阻力的方向，从几次日内放量下跌无果后，市场资金感觉到下档的支撑较强，在市场传闻的配合下，走出了盘整后的上扬走势，也是大概率事件，我们在日报中也做了几次提示。

　　但是这种传闻毕竟只是短期的影响，只能起到延缓单边趋势的作用，或者说，影响之前下跌的角度和相应的时间周期，但这个周期里面，整个行业的情况会有一个缓慢的变化。若是国储不进行收储，那么在大量供应的情况下，我们完全可以假设，市场价格会在企业降价促销去库存的策略下，跌至5000以下。而国储在年初定调的300万吨收储，无非是起到了暂时调整了供需格局的一边倒局势。但是周期的本质不会受到影响，因此，我们仍然认为中线震荡会是主基调。

　　图1：郑糖合约价格指数走势图

　　数据来源：博弈大师

　　图2：ICE原糖合约价格走势图

　　数据来源：博弈大师

　　产销数据符合预期

　　截止最新的2013年2月份的产销数据，单月销售98万吨，同比去年同期，减少18万吨左右，整个榨季截止到2月份，总体销售458万吨，去年同期328万吨，其他的主要是国家收储。整个销售数据基本符合预期。在广西糖会上，榨季总体产糖量将略低于预期，但幅度不会大。整个增产的格局和供应过剩的局面不会改变。但来年的预期也同样会是种植面积的难以提高，甚至有下滑的考虑，种植效益毕竟是实实在在的收入，至少对蔗农来说。

　　过了3月份，即将逐渐收榨，事实上，云南已经有部分糖厂收榨。4、5月份是纯销售期，企业工业库存的调整，是企业主要考虑的因素之一。整体形势的考量，是决定现货销售策略的前提，我们关注现货价格的动向，即可窥知糖厂在纯销售期的推销策略。

　　在国储的支持下，工业库存略有改善，但光有收储还不够，还要控制外围原糖的冲击，因此，对原糖进口政策的支持，是巩固收储政策的重要因素。

　　图3：产销糖库存

　　数据来源：海关总署南华研究所

　　进口数据提供信息有限

　　2月份的进口数据已经显示，据中国海关总署周四公布，中国2月进口糖8万吨，较去年同期下滑14.5%；1-2月中国进口糖323,633吨，较去年同期增长37.2%。其中6万吨是古巴的政策协议糖。由于进口的数量较少，数据变动的同比可能提供不了太多的转折信息，要3月份的进口数据进一步确认。另外，进口配额迟迟未公布，也给市场带来一定的预期。

　　乙醇传闻利好作用有限

　　从上周起，国际市场上传闻巴西乙醇利好政策的调整，包括对下游消费减税和企业减税的措施。为此我们特地撰写了一份报告《关于巴西糖和乙醇的几点说明——兼评巴西乙醇利好》，乙醇利好肯定能在一定程度上消耗过多的甘蔗，然而巴西的甘蔗种植空间和宿根蔗平均年龄的减小，将会逐渐提高巴西的有效生产效率，因此，在来年不出现异常气候问题，继续增产或将是大概率的事件。乙醇的利好在空头市场，似乎并不会提供问题的根本。

　　印度延迟公布管制放松决定

　　印度方面在3月21日亦未能公布CCEA放松管制的最终结果。之前我们曾经分析过，如果放松管制成功，将会给企业带来3500亿卢比的相对利润，但同样会给国家当局带来食品补贴的经济压力。

　　由于印度的管制严格，且白糖生产成本较高，对于国内在国际上的竞争力不利，也不利于糖行业的技术发展，糖企债务问题重重，对于加强自身企业的固定资产投资的欲望受到限制。一旦放松管制，其中包括进出口关税和进出口量的限制等，都会影响印度榨糖行业的利润率，从而间接的影响种植意向，带动整个大的糖价周期，我们继续关注印度糖业改革。

　　郑糖走势技术分析

　　从去年2012年8月份以来，市场盘整了4个月之久，从郑糖商品指数上看，在4个月成交量堆积，多空双方在这5200-5300之间做博弈，之后随着国家收储的政策出台，迎来了一波升势，但并未突破2012年6月25日创下的压力位，之后放量滞涨，再下跌至5300附近(红色箭头)，之后受到外围原糖的大幅下跌，国内郑糖也曾低开(绿色箭头)，但并未有更多的空头资金跟风。市场对这一价位形成共识，多空平衡。

　　我们从交易日的盘面信息来看，在盘整期间下跌的支撑力度要强于上档压力，且从中长期的糖价位置来看，目前正是处于长期的低位和中线的5200-5300的区间上沿，从多空比例和技术支撑压力分析来看，我们认为目前日内进行低吸高抛的策略是可行的，而事实上，我们在日报和早评中，也同样提示。

　　图4：郑糖合约价格指数走势图