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　　内容摘要：

　　昨日连焦主力1301 合约向下突破1550 元重要支撑，下行空间再次打开。目前下方缺乏有效支撑，市场空头格局明显。伴随8 月份以来现货市场价格大幅走低，期货盘面压力明显。而国内经济延续下滑，并未出现探底迹象，也使产能过剩严重的焦、钢产业压力显著。目前焦化厂焦炭库存继续保持高位运行，后期去库存压力依然较大。受上下游的双重压制，预计后期焦炭价格仍有下调的可能。短期不建议盲目抄底，等待市场企稳信号。

　　一、 行情回顾

　　图1-1：连焦1301 合约走势

　　资料来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　昨日连焦主力 1301 合约向下突破1550 元重要支撑，下行空间再次打开。目前下方缺乏有效支撑，市场空头格局明显。伴随8 月份以来现货市场价格大幅走低，期货盘面压力明显。而国内经济延续下滑，并未出现探底迹象，也使产能过剩严重的焦、钢产业压力显著。目前焦化厂焦炭库存继续保持高位运行，后期去库存压力依然较大。受上下游的双重压制，预计后期焦炭价格仍有下调的可能。短期不建议盲目抄底，等待市场企稳信号。

　　二、基本面分析

　　8 月份以来，国内炼焦煤市场一片惨淡，国内炼焦煤市场下行趋势明显，国内各大煤企下调煤价，幅度均在100 以上。其中具有市场价格风向标的国内主导炼焦煤生产企业价格大幅下调，山西焦煤集团焦煤下调80－100 元/吨，肥煤下调100－130 元/吨；山西临汾1/3 焦煤下调了100 元/吨；冀中能源1/3 焦煤下调100 元/吨，高硫肥煤下调100 元/吨；开滦主焦煤下调100 元/吨；安徽淮南地区1/3 焦煤下调50 元/吨。总之国内炼焦煤整体处于价格大幅回落的态势，各地炼焦煤价格跟随下跌。伴随着价格的弱势，钢厂和焦化厂的采购也越发清淡，价跌量缩的现状也表明市场的悲观情绪明显。目前国内钢价仍在下调，钢厂对炼焦煤采购需求不大。

　　下游方面，钢厂于7 月下旬开始的检修，7 月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日均产量分别为160.73 万吨、157.83 万吨和161.06 万吨，环比分别下降2.66%、下降2%和增长2.03%。钢企产量下降直接影响到焦煤的采购量。预计后期炼焦煤价格还有下行空间。

　　图2-11：主产地炼焦煤价格继续走低

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　图2-12：主要城市炼焦煤价格大幅下滑

　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理

　　国内焦炭市场弱势运行，依旧保持大幅下跌的趋势。一方面，上游炼焦煤价格大幅走低，焦炭成本支撑力度不断下移。另一方面，下游需求放缓，钢厂压价心态较浓。近期虽钢材价格有小幅反弹，但下游市场需求仍然萎靡，房地产市场近期虽有所活跃，但国家调控基面不放松，对钢材销量作用并不会有太大的作用。目前钢厂采购积极性弱，库存低位运行，观望氛围浓。据悉，日照地区钢厂近期连续两次降低焦炭采购价格，首次下调幅度在60 元/吨，省内外均实行1300 元/吨的到厂价格，后又追加下调价50 元/吨，现到厂价为1250 元/吨，刷新纪录。淄博地区二级冶金焦出厂承兑价1200 元/吨。由于焦化厂被挤压严重，为降低焦炭库存，将开工率降至极低水平。但焦化厂焦炭库存继续保持高位运行，后期去库存压力依然较大。受上下游的双重压制，预计后期焦炭价格仍有下调的可能。

　　图2-3：主要城市焦炭价格

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　图2-4：钢价下滑压制焦价

　　资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理

　　三、后市展望

　　近期公布的一系列宏观经济数据显示，国内经济仍未探底，实体经济增速延续下滑。这使市场对于国内经济于3 季度初探底回升的预期再度落空。国内经济下滑也使得与经济周期密切相关的大宗商品继续承压，尤其以产能过剩严重的焦、钢产业压力显著。目前具有市场价格风向标的国内主导炼焦煤生产企业价格大幅下调，焦炭成本支撑力度不断下移。而下游钢厂检修开始，焦炭需求放缓，钢厂压价心态较浓。主要需求地区二级冶金焦钢厂采购价格近期创下1200 元/吨的低位。目前焦化厂焦炭库存继续保持高位运行，后期去库存压力依然较大。受上下游的双重压制，预计后期焦炭价格仍有下调的可能。

　　期货盘面上，连焦主力1301 合约向下突破1550 元重要支撑，下行空间再次打开。目前下方缺乏有效支撑，短期继续保持空头思路，不宜盲目抄底。

　　北京中期 牛秋乐