弱势震荡将延续 沪铝盼需求回暖(2)
三、铝土矿进口锐减，铝产量仍创新高
印尼从5月6日起开始对该国出口的包括镍矿、铝土矿、海砂等在内的14种矿产加征出口关税，并计划在2014年起完全禁止原矿出口。印尼贸易部公布的铝土矿出口基准价格显示，根据不同的矿石品位，每吨收取3.07-3.58美元/吨的应缴税额(按20%税率计)。目前中国铝土矿的对外依存度已达60%，几乎与铁矿石对外依存度持平。由于印尼是我国进口铝土矿和红土镍矿的主要来源地，此限制令对中国相关企业进口产生了重大影响。6月份铝土矿进口大幅度下滑。海关数据显示， 6月份中国铝土矿进口1023801吨，同比减少70.38%，环比减少83.68%，而上半年进口铝土矿总量为2541.62万吨，同比增加23.22%。6月自印尼进口铝土矿仅18.74万吨，同比减少93.10%。而今年1-5月自印尼进口铝土矿为556.39万吨，创出历史新高。
氧化铝方面，据国家统计局数据显示，中国6月份氧化铝产量为3526000吨，同比增加13.2%；上个月产量为3456000吨，环比增加2.0%，1-6月总产量为19080000吨；同比增加9.7%。预计7月份氧化铝产量仍保持增长的态势。而海关公布的进出口数据显示，中国6月氧化铝进口31万吨，同比增加173.18%，环比减少56.94%。2012年1-6月，中国氧化铝进口总量为247万吨， 同比增加161.38%。氧化铝进口量同比大幅攀升，主要受到进口氧化铝价格下跌影响。澳大利亚作为国内氧化铝进口主要来源国，其氧化铝FOB均价在6月下跌7美元/吨至312美元/吨，而进入7月之后，澳大利亚氧化铝FOB下跌至305美元/吨，而至连云港氧化铝CFR价格也跌至328美元/吨。
电解铝目前仍未见减产迹象。国家统计局数据显示，中国6月铝产量创下168.4万吨纪录新高，较5月触及的前一高位168.3万吨增加0.1%。1-6月份我国电解铝产量达951万吨，同比增长9.7%，加快4.1个百分点。广西、河南等地陆续推出电价优惠政策无疑推动了电解铝产量的增加。据了解，从5月中上旬开始，广西地区多家铝厂陆续重启年前停产的电解槽，重启产能超过50万吨，而河南地区恢复产能也达20万吨左右。在需求难以改善的情况下，使用电价补贴的政策并非明智之举，产能进一步过剩必将抑制价格的反弹。
铝合金锭进出口方面，6月我国共出口铝合金锭41,102吨，同比去年减少21.53%，环比5月份减少20.86%，同比环比均出现较为明显的下滑。主要原因是国外成交价格较低，一些铸造铝合金企业将更多的出口货源转入内销，造成6月份铝合金锭出口量降幅较大。国外市场竞争加剧以及国外客户备货需求减少也是重要原因，由于国外原材料价格下跌令当地一些铝合金锭企业成本优势较为明显，东南亚、印度以及欧洲等企业报价普遍低于国内，这就造成国内铝合金锭竞争优势削弱。
据IAI统计，2012年全球铝锭冶炼产能(除中国)为2706万吨，与2011年几近持平，同比增速为0.17%。同期中国铝冶炼产能增长219万吨为2680万吨，同比增速为8%。也就是说2012年中国铝锭新增冶炼产能占全球新增冶炼产能近97%。因此当涉及到铝市场的问题时，责备的矛头常常指向中国。然而，西方国家的铝冶炼厂真正采取减产行动的也只是少数，大多仍在犹豫是中，同样仍未采取实际行动。
图表8：6月铝土矿进口量(单位： 吨)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
图表9: 6月氧化铝进口量 (单位： 吨)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
图表10：6月氧化铝产量(单位： 吨)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
图表11: 6月电解铝产量(单位： 吨)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
四、终端需求复苏缓慢
(一)6月汽车产销量稳步增长
6月，汽车产销形势总体稳定，环比小幅下降，同比保持较快增长。上半年，汽车产销增幅继续稳步回升，其中乘用车增速明显高于全行业。6月汽车生产153.13万辆，环比下降2.37%，同比增长9.09%；销售157.75万辆，环比下降1.66%，同比增长9.86%。1-6月份，汽车产销952.92万辆和959.81万辆，同比分别增长4.08%和2.93%。其中乘用车产销759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车产销192.99万辆和198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%。但是，中国汽车流通协会通过对百强经销商集团旗下千余家4S店抽样调查显示，6月份国内汽车经销商库存继续攀升，综合库存系数达到1.98，库存深度接近2倍，已远超警戒线。
此外，财政部公布额6月份车辆购臵税为163亿元，与去年同期相比减少了1亿元。这些数据都在传达一个信号：新车的去向不是流到消费者手中，而是囤积在全国各大经销商手中。加之第二季度为汽车销售的传统淡季，预计短期内汽车销售量将不会出现快速增长。 出口方面，上半年我国出口汽车共计48.79万辆，同比增长28%；其中，5月和6月出口量均超过10万辆。
图表12：5月汽车产量(单位：辆)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
图表13：5月汽车销量(单位：辆)
资料来源：WIND, 光大期货研究所
(二)房价反弹，政府重申调控不放松
6月份房价上涨城市数量增三倍，是近9个月以来楼价上涨城市数量首次超过下降城市。而据中指院发布的百城住宅价格指数显示，7月份70个城市住宅平均价格环比上涨。与上月相比，环比上涨的城市个数增加25个。房价的上涨和购房者的预期密切相关，部分维持观望态度的刚需购房者在预期未来价格下跌有限的情况下入市，推动成交量上升，7月份多地成交量创调控后新高。此外，信贷政策方面的效果开始逐步显现。近期的连续两次降息，利率累计下调0.5%，购房成本降低刺激了购房热情。
但是，中央对楼市调控态度依然十分坚决，不少地方开始严厉执行相关细则，未来楼市政策仍然延续从紧趋势。7 月31日，中央年中经济会议召开。会上再度重申要坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，坚决抑制投机投资性需求，切实防止房价反弹。因此6-7月房价反弹的趋势将被遏制。此外会上还表示要增加普通商品房特别是中小套型住房供应，抓好保障性安居工程建设，满足居民合理的自住性住房需求。政府对房地产调控口风仍紧，而通过放松信贷来推动基建投资应该是发展方向。如果基建投资真能加大，那对金属市场无疑是重大利好，但是仅从短期来看，需求疲弱状况仍难改善。
图表14：2012年年初以来中央政府对房地产调控的表态
资料来源：中国政府网，光大证券
四、后市展望
目前，金属市场依然面临着宏观环境动荡不安和下游需求疲弱两大难题。欧债危机远未结束，而美国的经济数据也显示其经济仍旧复苏缓慢，中国经济增速的放缓更是加深了投资者对未来金属需求不佳的担忧。从中央的年中经济会议内容中我们不难看出，政府对房地产调控口风仍紧，而通过放松信贷来推动基建投资应该是发展方向。如果基建投资真能加大，那对金属市场无疑是重大利好，但是仅从短期来看，供给过剩、需求疲弱的情况仍难改变。
6月底以来，伦铝价格一直维持在1800-2000美元/吨区间震荡。近期，美联储、欧洲央行、和英国央行均按兵不动，让市场情绪严重受挫。8月的前三个交易日，伦铝连续大跌，在3日一度跌破1832.25美元/吨，刷新年内新低记录。目前，伦铝走势依然疲弱，而随着避险需求的不断攀升，美元指数的回升也打压金属价格。预计伦铝价格仍将回调，创新低的可能性非常大，建议投资者维持整体偏空思路不变。沪铝反弹动力明显不足，外盘走势的疲弱也拖累国内价格走势。料价格将延续震荡偏弱格局，价格区间或将维持在14900-15600元/吨区间之内。建议投资者仍暂维持逢高做空思路不变。
光大期货 刘瑾瑶
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