大豆进口成本增加 豆粕获得成本支撑反弹在即(2)

　　二、大豆后期到港量减少，但消耗量增加，国内大豆库存压

　　力会减缓

　　目前，国内大豆现货价要低于进口大豆价格，这使得国内的油脂企业对后期大豆的进口兴趣锐减。国内港口的预计到港量出现大幅度下调，大豆进口预计量6 月份为320 万吨，在7 月大豆的预计到港量下调至250 万吨。且7 月实际到港量截止7 月28 日，在将近一个月的时间里大豆到港量仅为169 万吨，预计到港量与实际到港量相差80 万吨。而从每日港口库存消耗统计的数据来看，今年大豆港口的消耗量要高于往年同期水平，且后期港口的消耗量有继续增加的趋势。

　　因此，在大豆到港量减少和国内后期大豆消耗增加的情况下，大豆库存压力会得到减缓，豆粕整体的供应量也会相应下降。

　　图5：2006年港口大豆月度消耗量明显增加

　　三、养殖利润回升，豆粕价格将重获需求拉力提振

　　由于禽 流感的大幅影响，国内家禽养殖业一直处于亏损状况，即使在现在禽 流感因素逐渐淡化的情况下，由于国内肉类和蛋类价格的下跌，使国内的养殖户的补栏积极性不高。而目前这种局面发生了一些变化，国内肉类价格和蛋类价格都出现了明显的上涨，这也使得养殖户被压制的补栏积极性将会得到释放。这一点从国内仔猪价格和鸡苗的价格出现了大幅度的上涨。国内生猪养殖多数地区已经处于保本区间，少数地区盈利达到30-60 元/头；同样，蛋鸡养殖可以保本或盈利0.1-0.2 元/斤。另外，饲料企业的采购措施也从原来的即用即买转变为逐步备货。

　　图6：国内猪肉价格普遍上涨

　　据统计，7 月份以来，国内不少地区的猪饲料销售量出现环比10-15%的增长，家禽养殖也出现平稳增长。由于国内上半年散养生猪大幅度降低，减少幅度达到50-80%，因此，后期生猪将会出现大规模的补栏，但因油脂企业在6 月、7月期间由于进口成本的提高和压榨利润出现亏损的情况下采取了限产和停机的生产措施，后期豆粕价格在部分地区会出现短缺。因此，在这种情况下豆粕价格的回升将是可以期待的。

　　图7： 鸡蛋价格上涨，出现盈利

　　第三部分 技术面分析

　　一、基金已积极介入CBOT 豆类市场

　　从CFTC 公布的基金持仓报告中，豆类的总持仓在逐渐增加。净持仓方面市场虽然面临很多的利空消息的影响和期价的大幅度下跌调整，但净空持仓量依旧维持在很低的一个位置。截止2006 年7 月18 日，在CFTC 公布的基金持仓中，总持仓出现了不同程度的变化，但在一个月时间里，总斥仓出现了不同程度的增长。

　　图8：CBOT大豆、豆粕、豆油基金总持仓出现增仓

　　二、8 月天气市将更为明显

　　在即将进入8 月大豆灌浆的关键时期，天气的变化将会对CBOT 豆类价格的变动产生重大影响。虽然美国天气出现在部分地区出现了降雨，但持续炎热高温的天气将在8 月持续出现。如果天气出现恶化，无疑会对后期豆类价格的上涨有强烈的提振作用。

　　图9：大豆生长优良率的下降，对价格有强烈的提振作用

　　据气象机构DTN 预报称，美国中西部大豆主产区在后期将出现高温天气，其中作物带西部气温将达90-100 华氏度(约32-38 摄氏度)，东部地区在90-95 华氏度左右(约32-35 摄氏度)；持续的高温天气影响了作物的生长，使美国农业部公布的大豆作物生长优良率下调，也影响到了美国居民的生活。因热浪持续侵袭美国东、西岸。美国加州持续10 天酷热后，已有56 人死亡。

　　第四部分 后市展望

　　国内豆粕期货价格在目前已经出现了深幅调整，同时国内豆粕现货价格已经止跌，豆粕价格的下跌动能已经得到释放。后期豆粕价格会受到成本支撑和国内养殖业大幅补栏增加豆粕用量的需求刺激，价格会出现反弹。

中国国际期货 朱治平