大豆进口成本增加 豆粕获得成本支撑反弹在即

　　内容概述

　　◆ 受利空影响，国内外豆类价格7 月出现大幅度调整

　　◆ 大豆进口成本增加，国内豆粕价格获得成本支撑

　　◆ 进口大豆持续减少而消耗量增加，国内大豆和豆粕现货压力缓解

　　◆ 后期补栏率将大幅度提高，豆粕价格将重获需求拉力提振

　　◆ 基金依旧眷恋豆类市场，CFTC 持仓报告中基金大幅度增仓

　　◆ 8 月高温干旱天气持续，大豆生长环境将会进一步恶化

　　第一部分 行情回顾

　　7 月，CBOT 大豆和国内大连豆粕期货市场出现了大幅度的下跌。截止2006年7 月27 日DCE 豆粕价格近一个月内大幅度下跌，其中豆粕611 合约下跌106点；CBOT 大豆611 合约下跌23.2 点。价格的波动是近半年多以来的最大跌幅。

　　图1：美豆611合约周K线图

　　不过，价格的波动从周线来看，仍然处于盘整的状态，大连豆粕611 合约在将近一年的时间里一直都处于2200-2500 之间整荡，在2300 一线有强烈支撑。

　　同样，CBOT 大豆611 合约近一年以来一直维持区间整荡走势，价格始终在570-650 之间蓄势整荡，在590 一线有强烈的支撑。虽然价格在庞大的库存压力和良好的作物生长天气的利空打压下出现了大幅度的下跌，但市场上的一些新的利多因素已经出现，将为后期大豆和豆粕价格起到强烈的支撑和拉升作用。

　　可以说，目前价格的下跌，是为后期价格上涨作铺垫，换句话说，退是为了更好地进。

　　图2：大连大豆701合约周K线图

　　第二部分 基本面分析

　　一、豆进口成本增加，国内豆粕价格获得强烈的成本支撑

　　1、美国大豆和南美大豆大幅升水和船运费提高增加了进口大豆的成本

　　由于美豆现货基差和巴西大豆基差一直走强，在过去的一个月里美豆基差从7 月3 日的28.35 大幅上升至40.25，南美大豆的基差也有7 月3 日的28.35 上升至32.25。另外，在过去的一个月里，国际船运费也大幅上涨，其中波罗的海干散货运价指数(BDI)从月初的2894 上涨至3202，上涨10.64%；波罗的海海岬型船运价指数(BCI)从月初的3521 上涨至4357，大幅上涨23.74%。

　　图3：国内豆粕现货价格基本稳定

　　因此，尽管在过去的一个月里CBOT 大豆出现大幅度下跌，但大豆升水和船运费的上涨使大豆的进口成本持续走高。截止7 月25 日，美豆进口的成本为2665元/吨，南美大豆的进口成本为2649 元/吨。进口成本的增加和国内豆粕价格的大幅下跌，使国内油脂企业的压榨利润在近一个月内都处于亏损的边缘。油脂企业为能保护自己的利益和减少亏损，开始采取限产和停产措施。在豆粕销售方面，表现出很强的提价心理，虽然期货价格出现较大幅度的下跌，但现货价格却没有出现大的波动。

　　2、豆油价格的上涨仍然不能扭转油脂企业压榨利润亏损的局面

　　按照CBOT 大豆9 月合约期货价格推算进口大豆的上岸价为2660 元/吨，四级豆油以7 月25 日广州黄埔报价5400 元/吨计，出油率按18.5%，出粕率为79%，费用按120 元/吨计，可推算出豆粕的成本应该在2254 元/吨，油脂企业才不会出现亏损，而目前黄埔豆粕报价仅为2130 元/吨。可见，按这样的现货市场价格来推算，油脂企业的亏损达120 元/吨左右。

　　同样，如果以2660 的进口成本和用国内期货豆粕11 月合约价格和豆油11月价格来计算，压榨利润仍为亏损。

　　图4：进口大豆压榨利润徘徊在亏损边缘

　　因此，尽管近期豆油价格在生物柴油的炒作和今年中秋和国庆提前备货的需求拉动下大幅上涨，但由于豆粕价格的下跌，油脂企业仍旧处于亏损，为保住企业利润，豆粕提价显得十分迫切。