情绪回暖,债市当前走到哪一步了?

情绪回暖,债市当前走到哪一步了?
2025年01月15日 17:32 市场投研资讯

(来源:方正富邦基金)

2025年初,债市“开门红”后迎来“V型反弹”,今日债市再次走向下行通道,债市当前走到什么地方了,会不会出现牛熊切换呢?

复盘历史,本次债牛时间未至平均时长

梳理2016年以来的历次债券牛市,我们可以看到,历次时间均值为62天,本次24年底开启的债牛行情时间为49天,未达到均值水平。

当前背景符合债牛背景吗?

复盘历史,牛市的形成基本包含了以下关键因素:

1. 基本面增速相对放缓,并将一定程度影响行情的幅度和可持续性;

2. 货币政策呵护资金面平稳均衡,为债市提供做多环境;

方正富邦固收团队认为,当前基本面增量信息不多,高频数据显示24年12月整体处在震荡状态;而资金面在央行的宽松表态下,有降息或降准的可能,此外在重要会议定调货币政策“适度宽松”之后,货币政策立场是支持性的,因此我们认为债市整体的环境仍然偏友好。

此前债市调整会影响债市牛熊转换吗?

我们认为牛熊切换是一个较长的过程,债市调整幅度也相对较大,期间也通常伴随着经济基本面的边际变化,以及政策环境的调整。因此对于债市来说最大的关注点是经济修复情况,但是目前来看经济仍然处于温和复苏局面,债市的基本定价逻辑没有改变,这也是支撑债市向好的根本逻辑。

其次是一些阶段性扰动因素,比如政府债的供给、机构止盈情绪、上层对长债的表态等。

但结合基本面定价来说,我们继续看多债市,此前央行暂停买债只是短期扰动因素,调整后或仍是买入机会。

当前行情下,我们如何选择适合自己的债基?

针对目前如何选择债基,方正富邦固收团队表示,面对当前目前仍然在进行债券利率下台阶的过程,近期速率走得相对比较快了,那么后续下行速度预计会有所减缓。我们普通投资者可以根据自己的风险承受能力选择匹配相应的产品。中长期纯债产品因为有着更高的久期,在利率下行当中能获得更多的资本利得,但它的净值变化波动也会相对大些。中短债产品相对来说比较稳健,但是如果下半年利率继续下行,收益有可能会不如中长期债基。

针对不同券种之间的选择,方正富邦基金固收团队也分别对信用债和利率债做了解答:

信用债:目前来看票息的相对价值比较低。明年城投化债和供给收缩是比较明确的,但目前面临的问题是在利差偏低状态下压缩空间不会特别大,所以信用债可能是提提供相对较低但相对稳定的收益。

利率债:收益弹性主要集中在利率债的久期贡献,特别是中长端的利率债,也是在今年占到了利率债收益来源的主要方面。面对后续利率下行趋势延续的状态,利率债在久期上的收益贡献在仍然会体现出来,会是固收品类中相对高弹性的品种。

总结来说就是在固收投资上求稳买信用,求收益弹性买利率债。各位投资者可以根据自己的风险承受和偏好的进行选择。

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