央行暂停买入国债释放哪些信号？方正富邦基金经理区德成最新解读来了

（来源：方正富邦基金）

1月10日，央行意外宣布暂停开展公开市场国债买入操作，受此影响，银行间主要利率债收益率盘初大幅飙升，国债期货跳空低开。现券中长端午后震荡回暖，5-10年期国债活跃券收益率下行1bp左右，10年期“24附息国债11”报1.6175%，盘中一度上行至1.67%，30年期“24特别国债06”下行2bp报1.875%。国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.04%。

过去几个月，投资者避险情绪升温，国债市场热闹非凡，也使得市场国债供应量供不应求。2024年8月份以来央行净买入1万亿3年以内的短债，8-12月分别净买入1000、2000、2000、2000、3000亿。

在方正富邦基金固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成看来，8月份以来央行净买入1万亿短债，同时对长债进行指导，使得1Y国债一度在1%左右，反而使得长债投资性价比提高，短端利率过低使得中小行可能阶段性止盈，进而使得理财赎回，带来利率波动风险，而央行仍然不希望利率下行速度过快，幅度过大，所以央行暂停买债表达态度。

其次目前处于政府债发行空窗期，历史上财政前置发力往往是3月开始政府债发行放量，1-2月往往是发行淡季。后续货币宽松可能需要等到财政开始发力，央行希望货币宽松在政府债发行阶段再做相应配合，不然容易引起资金空转。

最后近期人民币汇率压力加大，突破7.3关口，昨日在香港发行历史最大规模的离岸央票表明稳汇率的决心，央行不希望短端利率过低，资金过于宽松。

此外，央行暂停买入国债，并且近期公开市场操作总体净回笼，但是仍然可以通过降准投放流动性，并且具有一定信号意义，并不意味着资金面必然收敛。

对于未来债券走势，区德成认为，当前实际利率处于高位的背景下，货币宽松趋势较为确定，适度宽松的总基调，年内可能强调“宽松”，而短期可能在强调“适度”，后续央行仍然需要较大力度的降准降息，降低实体经济融资成本。所以央行阶段性暂停买债更多希望利率不要过快下行，而不是上行。继续看多债市，央行暂停买债只是短期扰动因素，调整后或仍是买入机会。

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