（来源：恒越基金）
投资晚班车
一周旧闻新知，帮你更懂市场
-每周五发车-
本周（1.6 - 1.10）上证指数跌1.34%，深证成指跌1.02%，创业板指跌1.76%。家用电器、有色金属、电子、机械设备板块涨幅居前，商贸零售、煤炭、食品饮料、社会服务等板块跌幅明显。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）
本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。
Topic1
美元大涨
NEWS
A股美元一反年末年初偏弱的“常态”，自去年12月以来的涨幅在近十年间可谓“一骑绝尘”。如果按照2016年至2017年的“肌肉记忆”美元已经见顶。
→ 美元升值拥有天时地利
一方面，特朗普就职就在眼前，只要还没有具体落地，就有充分的想象空间——无论是在增长还是通胀方面；另一方面，作为美元最大的“对手方”，欧洲的近况确实不是那么好，既有经济增长上的“痼疾”，也有德法等核心国家政治飘摇带来的不确定性。
→ 创新高的条件或不具备
美元指数在2022年9月一度触及114.8的高点。当时至少有三个方面的条件是当前不具备的：俄乌冲突以及由此带来的对全球产业链和流动性的冲击；美联储史无前例的加速加息以及中国的政策、人事变化。对于特朗普而言，移民之外，控制通胀以及稳住美债市场可能是初期最重要的问题。无论是财政政策的边际转向，还是“关税换汇率”的再平衡。美元走贬在2025年内的都是大势所趋。
资料来源：民生证券
Topic2
创新药
NEWS
1月3日，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，有利于国产医药企业持续创新、推动国产优质医药企业成长。
☆政策端：创新药在医保支付上获得更多倾斜
在2024年医保谈判中，创新药获得更多倾斜，新增91种药品中有38种是"全球新"的创新药，比例和数量都创历年新高；截至2024年10月，医保基金对协议期内创新药支付累计超3500亿元，带动相关销售超过5100亿元。
☆企业端：新药数量和管线质量均位居全球第二
根据IQVIA数据，中国药物总支出仅次于美国，预计2024-2028年中国药物支出将更多向创新药倾斜，未来5年总药物支出CAGR为3.8%，其中创新药CAGR达7.5%。2023 年 起 ， 新药管线License out 交 易 数 量 已 超 过License in，自2023年11月以来，新药海外交易首付款已超过一级市场融资额。
☆产品端：抗体、小分子和ADC密集出海
2024年国产双抗海外交易呈现爆发式增长，交易数量和合作规模均创新高；热门靶点中，中国开发的ADC药品数量在全球占比均超过60%，促成出海热情的不断高涨；国内药企通过与MNC多次合作，在国际创新药市场上累积更高的声誉，其底层技术、临床研究的执行力、对国际药品市场的趋势判断和临床研究结果的真实性具有权威背书。
资料来源：太平洋证券
Topic3
CES2025
NEWS
作为消费电子行业的年度盛宴，CES2025（国际消费类电子产品展览会）于1月7日至1月11日在美国拉斯维加斯举行。
→ AI主线延续，赋能各类终端产品
英伟达将举行发布会宣布其在AI方面的最新发展，包括备受期待的GeForce RTX50显卡。联想称将带来一系列激动人心的创新产品与前瞻技术，其中或包括全新卷轴屏PC。AI眼镜方面，雷鸟创新将发布AI拍摄眼镜V3和AI+AR光波导眼镜X3Pro，这两款新品均搭载阿里云深度定制的通义系列大模型；大朋VR将在CES上展示XR创新成果及神秘的大朋AI眼镜新品；Gyges Labs与美瞳公司Moody达成战略合作，将在CES期间联合发布全球首款主动式AI隐显眼镜Halliday。
→ 消费电子国补落地，有望释放终端需求
根据中国信通院，2024年1-10月中国大陆智能手机出货量累计同比为8.9%，包括平板和智能穿戴等的消费电子市场虽然相对于2023年已经有所复苏，但是整体复苏力度较弱。随着近期"两新"政策扩围，将手机、智能穿戴等消费电子产品纳入其中，意味着很快会有新一轮手机等消费电子的国补方案落地。
☆中金公司预测，参考2024年以旧换新的政策乘数和通讯器材类零售额，预计手机等品类销售增速或受到提振，2025年每增加1000亿元特别国债资金支持以旧换新，可能拉动社零增速0.6个百分点。消费电子整体市场或进一步向好。
资料来源：东海证券、中金公司
Topic4
电子基石PCB
什么是PCB？
印制电路板（Printed Circuit Board），是组装电子零件用的基板，使各种电子零组件形成预定电路的连接，起中继传输作用，广泛用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子等领域，是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。
→ 广泛用于各种电子设备，周期属性明显
2023年PCB下游市场中，手机、PC、汽车、其他消费电子、服务器、有限基础设施分别占比 18.7%、13.6%、13.1%、12.9%、11.8%、8.6%。由于PCB下游应用广泛，且分布相对均匀，因此行业具有一定规模且受宏观经济周期波动影响较大，2023年全球PCB产值同比约下降15%，仍有约700亿美元。
→ 大陆PCB市场增长迅速，AI服务器推动PCB价值量上升
受益于全球PCB产能向中国大陆转移以及下游电子终端产品制造业蓬勃发展，中国大陆PCB行业发展较快，2006年中国大陆PCB产值超过日本成为全球第一大PCB制造基地。高速光模块需求增长推动了PCB产品不断朝“轻、薄、短、小”的方向演进升级，其中HDI PCB在2027年市场规模有望达到145.8亿美元，2023年至2028年年复合增长率达6.2%，高于行业平均增速的5.4%。
资料来源：财信证券、上海证券
Topic5
人形机器人
人形机器人国内外商业化程度对比
国外人形机器人的量产时间主要集中于2025年，应用领域更加侧重仓储、物流、制造业等工业领域。
国外主流机器人型号及商业化程度
资料来源：各公司官网、新浪财经、澎湃新闻、国元证券→ 中国人形机器人量产进度略快于全球水平，且应用场景更加多元化。
优必选研发机器人时间较长，其23年推出的WakerS系列预计2024年底进行小批量生产，且目前已进入众多车厂应用，应用场景也较为广泛，包括工业、商用、家庭服务等；智元机器人的在24年8月推出的远征A2系列也预计在2024年开始商用量产，出货量预计在几百台，其应用场景也较为广泛；宇树科技在23年8月推出的H1、24年5月推出的G1机器人和开普勒在23年11月推出的先行者系列机器人预计在2024年实现量产，傅利叶智能规划在2024年小批量生产，生产量约几百台，2025年将有望起量，应用场景从医疗领域开始拓展,目前已在服务、工业等领域实现实验性应用。
资料来源：各公司官网，36Kr，腾讯新闻等，国元证券
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