以标普消费溢价50%为代表，场内QDII溢价的炒作又进入了一种极致。
以前停牌都是停1小时，现在复牌时间都是另行通知，其实也能反映监管的态度。
凭我个人的感觉，真正参与QDII溢价炒作的玩家和参与微盘股炒作的玩家本质上是一类人，甚至，和寒武纪的玩家也是一类人。
每当A股行情一般，或者权重股缺少赚钱效应时，资金都会选择一些潜在的标的做多。
要么是市值小的票，要么是规模小的QDII。
今天标普消费虽然停牌，但炒作还在继续。
德国ETF今天大涨5%，溢价率也顶到12%了，不知道后边会不会也停牌。
所以，QDII-ETF的整体溢价水平，基本和沪深300的走势是个负相关。
所以场内QDII更好的买点，反而是A股脉冲行情，资金抛售QDII追涨老A时，去做个抄底。
我手里的少数美股QDII都是924那波折价时接过来的，既享受了指数本身的上涨，又享受了折价到溢价的上涨，非常舒适，当然最近也都卖光了。
关于QDII-ETF的场内折溢价，可以参考我们的ETF网站——https://etfpro.cn/
正如橡树资本，霍华德马克斯最新备忘录《再议泡沫》提到的，在当前这种高估的水平买入标普500，十年后的回报可能在±2%之间。
说明啥呢？
美股后面可能会进入一段震荡，借此消化估值，要么会找一些理由调整一波，再进入新一轮牛市，但不管哪种情况，顶着高溢价去抢QDII结果大概率不会好。
霍华德马克斯在备忘录里再次引用了一句话，“当投资者忘记企业利润的年增长率为7%时，往往会陷入麻烦”。
他以为这是巴菲特说的，但老巴说不是他。
其实，这话是约翰涅夫说的，也是个深度价值的投资者。
这话的意思是，大家会错以为高成长、高景气很容易维持，可以消化股票的高估值，结果往往都不怎么好。
关于这一点2020-2021年的海天味业、中国中免以及宁德时代，已经看到了，不知道会不会在英伟达身上再见到。
当然，霍华德马克斯最后在备忘录里留了余地——
标普500估值高，但不离谱。
我理解。
从基本面的角度看——
主要是美股这波牛市静态估值虽然看着高，但大部分真是以eps，也就是盈利为基础的上涨，所以标普500能一牛再牛。
如上图所示，驱动美股7巨头上涨的盈利占了很大部分，跟7巨头一比，标普493反而估值上涨的影响多了一点。
而且同样的，日股TOPIX，2024年的牛市也是建立在盈利驱动下，这种牛市的可持续性，会更高。
从流动性的角度看——
第一，2024 年，投资者向美国 ETF 投入了 1.1 万亿美元，创历史新高，2024年，流入规模最大的ETF产品见下图。
第二，2024年家庭以及非营利组织持有美股的比重达到了一个创纪录的41.6%。
持续上涨的美股，抬高了美国的资产价值，也就提高了消费能力和财富效应，美股越涨，账户钱越多，越敢消费，经济越好。
这是正反馈，构成了美股的韧性。
但市场担心的也是，万一美股有波动，会否带来消费部门的负反馈，这种从资产价格波动作用于消费的负反馈，这几年我们是，很有体会的。
所以对川普来说，美股是核心KPI，也是美国政府的核心KPI。
在货币政策和股市治理上，美国政府会优先考虑美股的利益，只要一跌，不管是政府还是美联储，都会百般呵护，送春风，送温暖。
在维护7巨头的全球垄断以及核心利益上，对任何潜在的竞争者也会予以打击。
2019年华为被列入了美国的“实体名单”，导致其不能预装谷歌移动服务（GMS），这意味着华为在海外市场出售的手机，在原厂设置下不能使用谷歌邮箱、Youtube、谷歌支付等谷歌应用和服务。
2020年4月，即使华为成为了全球智能手机出货量第一，但也没有然后了。
TikTok火了，就要求强制出售给非中国企业，否则退出美国市场...
包括最近的CMC清单，都是一样的。
这也是他霸权的一部分。
美国人很精明，当然也坏的很。
未来中国企业出海面临的这种扰动会越来越多，也希望国家能在力所能及的范围内予以保护，保护核心公司的利益和估值，也是保护中国资产的定价权。
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（转自：韭圈儿）
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