（来源：永赢基金）
2024年，也许开场略显低迷，但是924的变盘，给人留下了深刻烙印——最高飙升到3.4万亿的成交额，单日爆表8%的涨幅……
(Wind，2024/10/8两市成交额34835亿，2024/9/30上证指数涨幅8.06%，过往表现不预示未来)
而2025年，是延续“924”以来的股市热情？还是形成降温变回曾经？这也许是大家最想知道的答案，我们就试图在此剖析未来。
从经济基本面分析，2025年可能类似2013年或2016年，对应非金融盈利弱复苏情况，而宏观流动性环境也许类似2015年。但整体微观资金流入的情况会弱于2015年上半年，对经济复苏预期又会强于2013和2016，风险偏好及资金面将继续对市场形成支撑。
从资金面来看，居民存款理财、绝对收益类机构增加权益敞口是A股潜在的增量资金，能否进入市场取决于赚钱效应；而且9·24后政策已明确转向，市场成交额维持高位，相对而言结构性的赚钱效应有望。
从风格层面看，考虑到2025年“流动性边际宽松+强预期+弱现实”的定价环境，小盘风格胜率较高，成长风格仍有修复空间，其他空间需看到上市公司基本面的明显修复。红利风格阶段性可能占优，若明年经济未有起色，叠加两会目标不及预期，红利或存在走强机会。同时，考虑到低估值、高股息策略的长期有效性，红利风格依然具备投资价值。
分阶段来看，前期可关注AI+、化债、并购重组、低空经济、芯片等主题类板块，若形成明显产业趋势，具备成为新主线的可能；中期关注低位的基本面复苏的顺周期方向；长期来看，红利类板块仍具备投资价值。
Part.01
把握主题类机会，寻找中期主线
目前市场处于基本面环境偏弱但流动性环境较宽松的情况，因此：
一方面，关注新质生产力。这是促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，而且美国大选带来的对外政策不确定性，使得自主可控的必要性再度提升，财政预算有望进一步向“安全”主线倾斜。
国内新质生产力发展要求的产业链供应链升级、新兴产业和未来产业的发展方向，恰好与国内卡脖子技术的关键领域不谋而合，自主可控既是大国博弈背景下的战略手段，也是发展新质生产力的内在要求。
2025年财政加力信号明确，后续有望继续发行超长期特别国债专项用于支持科技创新、产业链安全等战略重要性较高的方向，助力高质量自主可控。
可重点关注AI、半导体、信创、机器人、低空经济等方向。
另一方面，关注并购重组、市值管理、化债。
2024年是并购重组、市值管理政策较为密集的一年，在政策推动下，资本市场后续或有望迎来一波小高潮。
根据公开资料整理
Part.02
中长期关注潜在低位的顺周期
如果以经济工作会议明确提到“经济下行压力大，稳增长”等表述作为“稳增长”的起点，那么2005年以来我们已经累计经历了5次完整的“稳增长”时期。
复盘过往来看，“稳增长”后期（基建或者地产增速反弹后）消费板块的优势比较明显，其次是成长板块。而明年外需受潜在新增关税扰动，经济增长更需内需接力。而扩内需作为本轮政策组合拳发力重点，也将是明年稳增长的重要抓手。
因此在这一背景下，重点关注消费板块中的教育、餐饮、医疗、免税等服务类消费，同时关注传统消费领域的行业龙头。此外，顺周期中可关注有望受益于化债政策的建筑与地产链龙头。
Part.03
红利长期仍具备投资价值
中长期国内经济增速中枢下移，上市公司ROE水平承压，在这样的趋势下，寻找红利的确定性机会是我们值得关注的方向，而且A股分红水平对标港、美股仍有较大差距，当前政策鼓励上市公司分红，因此红利仍具备中长期较大提升空间。
基金关注方向仅以当前市场情况判断，不必然代表未来投资方向。具体以实际投资情况为准。相关策略是基金管理人根据报告时点有关市场情况而形成，基金管理人有权在市场情况发生变化时变更相关策略并依据基金合同有关约定继续履行管理人职责进行管理工作。
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，也不构成对其他基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。以上产品均属于中风险（R3）产品，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上产品均可投资于港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
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