投资还是投机|股票_新浪财经

文章来源：雪球

编者按：

网上看到有人整理的散户乙的过往文章，感觉非常好，与大家一起分享。

呵呵，我们经常听到或者说过这样的话：“要摆正自己的位置”。说的是在不同场合和环境中首先摆正自己的位置是非常重要的一件事情。的确，不同位置的人，看问题的角度和出发点就不一样。先摆正了自己的位置，就找到了最适合自己的角度和切入点。在股市里我们也习惯按照这个思维将人进行分类。

股市里的人形形色色，各种各样，如果按人们进入股市的目的分类，大家其实都是一类人，所有进入股市的人的唯一目就是使自己的货币资产在股市里升值。进一步细分的话，可以分为两类：1,侧重短期赚取暴利的人。2,侧重获得长期稳定回报的人。如果按操作方法分类的话，大概可以分成如下四种：1，跟风听消息，稀里糊涂买卖的人。2，内幕交易者。3，基于技术指标买卖的人。4，基于股票价值买卖的人。

显然，前三种人在股市中所处的位置比较清晰和明确。他们自己也很清楚自己的位置。只要他们一张嘴谈论股票，你就可以毫不费力的判断出他们是属于哪一类人，因为他们看股票的角度和出发点具有自己鲜明的特点。

对于自己位置经常感到困惑和迷茫的通常是第四类人。他们中的大多数是进入股市有一段时间，有一定经验，对股市和股票有一定认识和研究的人。他们通过对上市公司的分析来估量一只股票的价值，并作为买卖股票的指导。他们的困惑始于人们把他们称为“价值投资者”。他们大多数人自己也已经习惯这样定位。与前三类人不同的是，你在和他们讨论股票时，很难一下子判断出他们属于什么位置？在他们嘴里除了经常可以听到一些经典的价值投资语录外，还可以感觉到他们在行动上也尽量按照价值投资理论执行。可是，时间一久，偶尔就会听到类似于“为什么那些投机分子还不炒我持有的价值低估的股票？”“中国股市不适合价值投资，因为我持有的价值低估的股票总是得不到发现而卖个好价。”如果有一天他们持有的股票被疯狂的炒作了一下，他们就会自豪的说“这是价值投资者的胜利。”呵呵，这些“价值投资者”非常渴望自己的股票被投机。这样的思维，一下子就让我怀疑他们的真实身份。而这其实恰恰反映出他们定位的扭曲，我相信他们自己也经常感到困惑和迷茫的。

按照我个人对价值投资的理解，以及这么多年来自己的亲身经历，我越来越感觉到基于分析股票的价值从而决定买卖只是一种方法，并不是目的。如果根据数据分析了股票就是价值投资的话，那么股票分析员=价值投资者。显然这样的定义并不全面，因为价值投资者在分析数据之外还需要具备更多的素质。定位的困惑正是来源于我们对价值投资定义的模糊。

关于投资还是投机，我比较倾向于这样的定义：

1，买入的目的是以价值分析为基础，确定性为前提，从而使得长期持有该证券可以获得稳定并满意的回报，叫价值投资。在这个定义中我们看不到任何来自市场的因素。（这样的定义一点都不排除买入该证券后，短期被市场大幅度炒高而抛出的可能性）。

2，买入的目的很单纯，就是为了卖个更高的价，都叫投机。（讽刺的是投机者中以为自己是价值投资的人经常因套牢而长期持有股票，甚至经常比真正的价值投资者持有的时间还长。而真正的投机者是不会深度套牢的）这个定义中最直接的因素来自市场。

如果按照上面的定义来区分的话，显然，第四类人：基于分析股票价值的人里，也可以分为：投资和投机两种人。

要做到符合价值投资必须要具备以下几个条件：1，能够确保获得准确可靠的数据和信息，作为我们分析其价值的前提基础。2，足够的确定性。一个公司在未来的确定性是由该公司的业务性质决定的，而不是靠前几年的统计数据决定的。例如，根据统计，2007年前一个高速公路公司和鞍钢公司前5年的盈利数字都是稳定增长。但由此推断高速公路今后五年的业绩显然要比推断鞍钢公司今后五年的业绩要可靠。3，较高的盈利能力。4，有稳定的回报（很多投资者非常在意现金分红，比如巴菲特。也有很多投资者不太在意，他们常以巴菲特的公司为例。）5，合适的买入价格。

假如你能够找到并且只投资这样的股票，你就会发现，你已经具备了价值投资者的所有特点，你一点都不会困惑。

遗憾的是，如果按照上述几点去市场寻找股票的话，我们立即会发现，同时具备上述特点的股票非常少。在这些很少的股票中，出现合适价格的机会更少。这也是每当出现股灾的时候价值投资者高兴的一个重要原因。因为股灾可以带来好的价格，可惜的是股灾不是年年发生的。可见，纯粹意义上的价值投资非常困难，而上述条件中那些抽象的、无法量化的因素更是考验一个人价值投资能力的关键。

那么，是不是因为没有合适的价值投资品种，我们就远离这个市场呢？当然不是，价值投资即不是信仰也不是道德标准，我们没必要教条的执行和死板的遵守它，没有人会因此谴责我们，我们更不必感到内疚和不安。我们做一个明明白白的投机者，也不要做一个含糊不清的价值投资者。这样做的好处是：可以让我们知道自己在做什么。下面，我就谈谈如果我们把投机行为错当成价值投资的危害。

那些所谓的“价值投资者”非常喜欢价值规律的定义“股票的价格总是围绕价值波动。”这句话的吸引力在于其隐含了巨大的投机机会。我把它翻译一下就更清楚“市场总是犯错，市场第一次犯错，会使得股票的价格远远低于价值。这时我们买入。但它早晚会回到它的价值附近。等到市场第二次犯错，使得股票的价格远远高于价值，这时我们抛出，我们就完成了一次完美的价值投资（其实是投机）的过程。”这确实是非常吸引人的，这样的描述几乎使得所有新进入股市的人都毫不犹豫的愿意做一个价值投资者。可见，价值投资吸引人的不是他多么高尚多么道德，而是因为价值规律。受它吸引的价值投资者，其贪婪程度一点不比投机者差。这一点我们在和他们的日常交流中深有体会，他们平时很谦虚的声称自己只要每年20%的收益就很满足（他们一点都不觉得这一数字太高），呵呵，不经意间他们也会显示出他们的胃口非常大，比如他们的目标是几年几倍。这种“价值投资者”的个性我们很难在巴菲特这样的人身上发现。

按照我的经验，这样的成功机会并不会高于看图表买入股票的机会，它甚至不会高于市场的平均盈利水平。原因主要是有如下几条：

1，获得的数据可靠性带来的风险。不可靠的第一手数据往往严重的影响对价值的判断。这一点在价值投资中也存在。

2，不确定性带来的风险。当未来出现不确定的可能时，投机者在分析了之前的数据后，往往更愿意相信趋势可以持续所蕴含的机会，为此，他们给自己起了个名字“乐观主义者”。而价值投资者在分析后，往往是首先回避可能的伤害，他们经常被称呼为“悲观主义者”，呵呵。比如2007年的鞍钢。如果过分相信之前的业绩统计，推算出2010年的业绩是4块多甚至5块。再乐观的预测市场的估值可以到2、30倍，可不，股价就会到100块了。但是最后鞍钢的最低价在H股到了3港币。如此巨大差异可以充分的说明，即使是基于价值买入，如果忽视风险盲目乐观，其风险绝不亚于盲目的投机，而且危险性更大。基于错误的分析真的是还不如没有。

3，价值回归的时间带来的风险。假设我们真的找到了一只价值低估的股票，但是，如果他们的回归之路过于漫长，很可能价格在向他们所发现的价值回归之前，新的决定因素已经取代了旧的因素。也就是说当价格最终体现价值时，当下的价值本身已经与当初的价值发生了变化。

如果我们不知道自己在做什么，就会以为我们是在价值投资。当风险来临时，不仅意识不到，或者不愿意相信，而且还会生搬硬套价值投资者的行为准则作为为自己的行为依据。这也是他们中往往被动长期持股的原因。其实，这样的投资是非常典型的投机，它是在投机风险不会出现。

唠叨这么多，由于能力所限，也不知有没有说清楚。如果我说的很清楚了，你也看很明白了。那么，我想告诉大家：在股市里给别人贴标签或者给自己贴标签都是不恰当的。因为投资还是投机不是对人而言。例如：“这个人是个价值投资者”或者“这个人是个投机者。”这样的说法都是不严谨的，它等于是给我们的思想套上了枷锁。这就好比，我们在单位是领导的角色，回到家我就是父亲的角色。如果我的角色一成不变就会出问题。因此关于投资还是投机，正确的说法应该是对事不对人的。比如“我的这一笔买入是基于价值投资”“我的这一笔买入是基于投机”。呵呵，不知大家有没有理解我的意思？不要给我猪哥贴上是价值投资者还是投机者的标签。最重要的是我们自己不要给自己贴上标签。我本人很可能同时持有多只股票，而我自己很清楚，我其中那些股票是基于价值投资买入的，那些股票是是基于投机因素买入的。不同目的买入的股票，我会用完全不同的态度对待它们。这才是我们应该记住的重点。