转载 | 安盛观点：展望2025年——亮点和投资影响

（来源：浦银安盛基金）

要点

1. 我们预计 2025 年全球经济增长将保持在 3.2%，2026 年将有所放缓

2. 尽管有诸多担忧，我们认为，中央宏观经济前景仍有利于债券和股票

3. 我们看好美国科技和自动化股票，而短久期债券（投资级和高收益）有可能带来有吸引力的收益机会

文：宏观研究主管 David Page，核心投资业务首席投资官 Chris Iggo

全球经济和投资前景面临两大不确定因素：美国当选总统特朗普将在多大程度上将竞选承诺转化为政策，以及中国将在多大程度上成功重振经济？ 

我们的观点是，特朗普不会完全兑现在提高关税、驱逐移民和降低税收方面的提议。但我们预计他将在这些方面采取足够多的行动，随着这些政策持续到 2026 年，其会对美国经济增长产生实质性影响。

关于中国，我们的假设是持续的支持措施足以在未来两年内实现增长减速可控。对世界两大经济体的这些假设将决定世界其他地区的动态。

核心投资影响

特朗普的激进政策议程在未来投资回报方面加剧了金融市场的不确定性。

尽管如此，我们认为，中央宏观经济前景仍有利于债券和股票。最终，经济增长、稳定的通胀和较低的利率应会支撑市场，但考虑到政策风险和更广泛的担忧，投资决策需要考虑现金流弹性和估值。

核心场景

美国政策议程应有利于股市

我们的观点

美国基本宏观经济和潜在政策组合似乎对股市有利。特朗普的议程创造了潜在的正增长动力。降低企业税和放松管制也应会支撑股票市场。

盈利势头将成为关键驱动因素。我们预计美国股市将继续领涨，潜在的上行空间来自自动化等主题行业，而对技术和人工智能的持续大力投资也应成为关键贡献者。在美国以外，前景则喜忧参半。关税战和美元走强将令新兴市场股市陷入困境，尽管欧洲的增长和股票盈利前景比美国更为低迷，但其估值更具吸引力。

实施思路

•美国科技股，如纳斯达克 100 指数中的公司

•以机器人和自动化为重点的策略

理由：我们预计美国盈利增长仍将由科技行业推动，因为没有证据表明对人工智能相关技术的需求有任何疲软。

核心场景

降息对固收有利

我们的观点

利率的潜在走势应会支持固收市场获得良好收益，而信用债则有可能继续带来具有吸引力的收益机会。

发达债券市场的现行收益率水平为强劲的收入回报提供了基础，该回报应高于通胀率。在信用债方面，额外回报和持续健康的企业资产负债表状况支撑了投资级和高收益债券的吸引力。估值令人担忧，当然，投资者对信用债资产的情绪将受到政策和地缘政治风险不确定的影响，但根据风险调整后回报，信用债资产依然具有吸引力。

实施思路

•欧元信用债总回报策略

理由：欧洲固收投资者的总回报可能会因债券收益率下降而得到提升。此外，相对情况应会继续支撑美元走强。对于非美元投资者来说，从货币对冲的角度来看，欧洲固收看起来更具吸引力，尤其是我们继续在信用债市场看到机会。

核心场景

风险已上升

短久期策略依然具有吸引力

我们的观点：

需要考虑的风险有许多——政策和地缘政治紧张局势的不确定，以及许多国家的政府债务状况。更为谨慎的投资者可以考虑聚焦短久期信用债的策略，这类策略可提供具有吸引力的风险调整后预期回报。

额外回报和持续健康的企业资产负债表状况依然支撑了投资级和高收益债券的吸引力，短久期策略尤其如此。我们继续看到美国高收益债券（一种短久期资产类别）可能带来健康的回报。

实施思路

•美国和欧洲的短久期信用债资产（投资级和高收益）

理由：随着利率持续下调，现金回报将进一步放缓，但收益仍应是债券市场的焦点，而信用债和高收益短久期敞口的复合回报仍是一种受青睐的策略。

继续追求净零目标

对绿色转型的投资仍将是一个重要主题，即使是在美国，尽管新政府预计会更倾向于支持油气生产而非补贴可再生能源。

拜登的通胀削减法案 (IRA) 在推出后的两年内推动了 4930 亿美元的清洁技术投资，因此即使一些公司为了应对新的政治形势而撤回部分投资，许多清洁制造业投资也已落地。受科技行业和中国电力需求的推动，预计电力消耗将大幅增加，这将促进太阳能和风能资产进一步融入电网。因此，聚焦可持续发展的投资方法将继续受益于广泛且不断增长的机会。数据来源：《特朗普再次出任总统对气候行动意味着什么》 |《时代》杂志

数据来源：彭博，截至2024.12.26

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