财通定增月月谈丨市场回暖趋势下，定增投资表现成色几何？_新浪财经

（来源：财通基金）

9月24日以来，A股市场情绪急转回暖。在整体行情震荡上行的过程中，特色资产定增投资的表现成色几何？本期定增月月谈试图从近期定增市场以及历史数据的复盘中找到答案。

Wind数据显示，上证指数从9月23日的2748.92点直穿10月8日的3674.40点，期间尚未解禁的44个竞价定增标的整体也表现出较好的弹性，期间跑赢同期上证指数、沪深300，略跑输中证1000。

数据来源：Wind，期间定增投资表现，上证指数、沪深300、中证1000，2024.09.23-2024.10.08，风险提示：定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。就本文提及的定增折扣率，历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。

尽管定增投资在近期的急涨行情中有一定优势，不过，市场急涨可能会导致情绪化的资金冲进定增市场，可能在询价定价环节冲动报价，急跌则会有可能遇到发行人锁价倒挂、投资受限，但这些情况不会影响定增投资及其策略，定增投资及其策略仍具有相应优势：如折价优势、锁定期优势、市场波动收益等。

在市场上升期，定增投资相比一级股权和二级股票投资，具有价格优势、资金利用效率高、锁定期短、市场关注度提升、政策支持、投资回报高、风险分散、市场表现好和投资者情绪积极等多方面优势。其核心点或可以归纳为“投资者的后悔药”。选择定增作为权益资产的配置，投资者有机会以相对于市价有一定折扣的价格获得股票，这种折价扣的存在不仅为投资者在一定程度上降低了投资风险；同时也为上升通道中建仓的投资者提供了更多的收益空间。

2013年发行的定增项目，在解禁时即赶上整体单边上行市场行情，那么伴随持有周期拉长，整体定增项目的解禁表现也更为可观。

数据来源：Wind，期间定增投资表现（上图），上证指数（下图），2013.01.01-2016.12.31，上图为不同发行年份定增项目解禁后各时间段涨跌幅，下图为上证指数自 2013.01.01 起累计涨跌幅（统计起始日期为对应发行年份定增项目解禁时期）。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。

2014-2016年发行的定增项目，在解禁时遭遇了整体单边下行的市场行情，伴随持有周期拉长，解禁表现在解禁后1个月之后下行趋势显著。

数据来源：Wind，期间定增投资表现（上图），上证指数（下图），2014.01.01-2018.12.31，上图为不同发行年份定增项目解禁后各时间段涨跌幅，下图为上证指数自 2013.01.01 起累计涨跌幅（统计起始日期为对应发行年份定增项目解禁时期）。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。

2017-2020年发行的定增项目，在解禁时遇到市场单边或震荡上行的市场行情，伴随持有周期拉长，解禁表现在解禁后1-1.5年表现较优。

数据来源：Wind，期间定增投资表现（上图），2017.01.01-2022.06.30，上证指数（下图）2017.01.01-2021.12.31，上图为不同发行年份定增项目解禁后各时间段涨跌幅，下图为上证指数自 2013.01.01 起累计涨跌幅（统计起始日期为对应发行年份定增项目解禁时期）。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。

2021-2023年发行的定增项目，在解禁时遇到市场单边或震荡下行的市场行情，伴随持有周期拉长，解禁表现在解禁1个月后下行趋势显著。

数据来源：Wind，期间定增投资表现（上图），上证指数（下图），2021.01.01-2024.09.30，上图为不同发行年份定增项目解禁后各时间段涨跌幅，下图为上证指数自 2013.01.01 起累计涨跌幅（统计起始日期为对应发行年份定增项目解禁时期）。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。

整体而言，我们认为，震荡且相对稳定的市场或是更好的定增投资环境。市场上很多优秀的投资者以长期参与、长期配置的心态，通过合理的投资节奏利用时间平滑波动，从而持续捕捉定增市场贝塔收益及定增折扣收益。我们也始终倡导关注、参与定增市场的投资者，陪伴实体经济良好发展，以耐心资本的角色投资新国九条后“重塑”的资本市场。

定增市场数据速递

数据来源：Wind，截至2024.11.30，（不含可转债，具体以发行公告为准），历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。

解读：据Wind数据，11月竞价定增项目共8宗，融资规模逾113.01亿元，月度发行规模数量趋于回暖。

解读：据Wind数据，11月竞价定增项目共8宗，平均发行折扣83.83%，发行折扣保持相对低位。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。

定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。