【股市点评】紧急仍有韧性，无明显下行风险

（来源：诺安理财狮）

2024年12月第3周5个交易日市场估值继续调整，日均成交额15230亿元。除科创50指数外，各主要指数均有不同程度下跌。上证指数、沪深300和万得全A分别回调0.70%、0.14%%和1.08%。创业板指、中证500和中证100指数分别下跌1.15%、1.19%和1.31%。科创50指数上涨2.17。中信一级行业分类中，通讯、电机和计算机板块表现较强，分别上涨3.58%、3.39%和0.5%，或受字节发布豆包大模型升级产品催化，市场预计AI大模型应用有望迎来新一轮爆发。在长期国债利率快速下行的背景下，银行板块表现较好，本周上涨0.87%。建材和地产板块本周表现较弱，分别下跌4.70%和5.01%，或因地产行业仍在磨底期，政策尚未再次加码。

联储12月如期降息25bp，基准利率降至4.25%-4.5%，决议声明、点阵图以及鲍威尔讲话显示，就业市场风险下降，通胀温和回升的情况下，联储连续降息节奏将放缓。点阵图上修通胀预测，通胀回到2%的时点推后至2027年，2025年降息指引也从4次下调至2次。鲍威尔讲话中多次强调美国经济保持韧性，联储降息进入新的阶段，未来降息会更加谨慎。鲍威尔认为美国经济增长保持强劲，劳工市场仍在降温，通胀有所反复。美国经济增长动能较为强劲，表现好于全球其他国家，对2025年经济较为乐观。就业市场方面，鲍威尔认为，劳动力市场的下行风险下降。往前看，联储2025年将放缓降息节奏，特朗普政策或是影响联储降息路径的主要因素。联储大选后美国经济维持较强韧性。12月较为鹰派的指引，叠加鲍威尔放缓降息的表态，我们认为1月会议大概率将暂停降息，以观察特朗普政策及其潜在影响。

11月国内经济数据显示，工业生产小幅走强，或部分受“抢出口”效应的拉动，需求侧延续温和改善，地产销售同比回升，但社零增速或受“双十一”购物节前置的影响有所回落，家电、汽车零售仍保持较强增长，体现“以旧换新”政策效果仍有支撑。

11月工业增加值同比增速从10月的5.3%略上行至5.4%，而社零同比增速从10月的4.8%回落至3%，“双十一”期间电商平台活动10月中旬启动、较去年提前约10天，对11月社零增速形成拖累，10-11月均值社零同比增速3.9%、较9月的3.2%呈现边际改善。而受益于稳地产政策落地，11月房地产销售面积和金额同比增速从10月的-1.6%和-1.0%转正至3.2%/1.0%，地产商资金来源降幅亦有收窄，但地产销售在不同城市间呈现分化，一线城市保持较高增长。

11月中旬以来置换债快速发行，财政支出增长明显加速带动总需求增长企稳回升。12月11-12日中央经济工作会议传递更为积极的宏观政策取向，新增增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等方面的提法。往前看，宏观政策实际实施的力度及外需不确定性如何演绎是决定增长路径的关键。

2024年12月18日至19日，字节跳动在2024冬季火山引擎Force原动力大会重磅发布，豆包大模型家族通用文本、视觉理解、音乐生成、文生图等模型能力升级，在模型丰富度和核心能力上全面对标OpenAI。模型流量自发布以来增长33倍，日均调用Token达到4万亿，商业落地持续加速。我们看好2025年在豆包等优质国产模型的引领下，以Agent模式为代表的AI应用在各领域加速落地，同步带动数倍算力需求，建议关注AI产业链相关投资机遇。

后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美科技摩擦变化

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