低利率时代，资产荒如何破局！

（来源：浙商证券资产管理）

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12月份以来，债券收益率连续快速下台阶，10年国债跌破2.0%重要关口后，再次跌破1.8%的关口，年初以来下行接近90BP，30年国债也强势跌破2.0%关口，利率的大幅下行使得债券投资者既兴奋又焦虑，兴奋的是今年债券投资盈利较高，焦虑的是利率越来越低的今天，未来的投资难度指数级上升，低增长、低利率、低通胀、高储蓄时代，资产荒如何破局是关键。

参考日本上世纪90年代房地产泡沫破灭后，居民和企业的债务杠杆开始放缓，债券利率也是持续走低，先是从上世纪90年至98年，日本10年国债收益率从8%快速下降至1%，随后在日本央行政策刺激下，日本10年国债收益率在1%-2%区间宽幅震荡，直到2008年全球金融危机，日本10年国债收益率降低至负值，从此日本开启负利率时代，其中在2016年-2018年日本利率最低的那几年，30年国债收益率也只有0.2%。虽然目前中国相比日本有着完善的工业体系，全球最强的制造业基础，还有人民币国际化的优势，中国国债利率不会达到日本那么低的水平，但是目前依然需要低利率环境为中国经济的转型保驾护航，大概率债券快牛时代结束，低利率下的慢牛时代来临。

虽然目前利率债全面进入1%时代，信用债全面进入2%时代，但是明年中国处于经济转型的关键之年，地产投资在寻底、出口面临特朗普2.0制约、消费在居民杠杆高且收入预期减弱背景下持续下滑，制造业虽然增速较高，但是新经济依然无法完全对冲旧经济的下滑，所以明年依然需要低利率环境，降准降息概率较大，债券投资依然可以取得相对不错的稳健回报。相比以往，债券投资波动的频率和幅度在加大，无论是央行货币端阶段性收紧，还是金融监管加剧，或者是短期风险偏好的回升，都会加剧债市的波动，但是这种波动更多是波段交易的机会，毕竟在新的加杠杆主体出现前，都看不到债市彻底转熊，而加杠杆的基础是内需或者外需的大幅好转。所以中期我们依然看好债市，技术面导致的超卖或者超买点可以通过交易增厚收益。

另外，低利率时代下，出海、红利投资（类债券）、其它多资产多策略投资也可以取得不错的收益，毕竟低利率可以抬升很多资产的估值。

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