梁杏：中证A500指数为何这么受关注?

中证A500指数为何这么受关注?

2024年11月，招商证券于上海成功举办了招商证券年度上市公司交流会。在指数投资分会中，招商证券量化与基金评价团队邀请多位业内优秀专业人士进行了交流与分享。

本文是国泰基金总经理助理及量化投资部总监梁杏女士关于“中证A500指数为何这么受关注?”的观点分享。

I

引言

最近，《中国证券报》发布了一项统计数据，相信不少人已经关注到了。数据显示，截至今年三季度，被动产品的市值规模已经达到了3.16万亿元，首次超过了主动权益基金的市值规模——目前主动权益基金的总市值约为2.89万亿元。这是一个历史性的时刻，标志着指数化投资迎来了前所未有的发展机遇。近期指数投资中最受关注的话题，莫过于中证A500指数。

最近中证A500指数非常热门，几乎成了“当红炸子鸡”。所以今天我想和大家分享一下中证A500ETF（159338）以及这个指数为什么会这么受欢迎。

II

中证A500 ETF的迅速崛起

中证A500指数自2024年9月23日发布以来便受到了极大关注。根据媒体报道，截至10月底，挂钩A500指数的产品规模突破千亿，这无疑是基金行业或者被动指数历史上的一个奇迹。

目前，中证A500的指数产品已完成三批审批。第一批包含10家ETF，第二批批复了25家场外指数基金，第三批即将有12家ETF获批。监管层对中证A500的支持和快速审批，极大地推动了产品的发展。可以看出，监管层的支持是推动指数产品规模快速增长的关键因素。大量基金公司进场，使得中证A500的市场影响力得以几何倍数地放大。

关于中证A500作为宽基指数的地位，有观点认为中证A500可能会成为新的宽基指数代表。我们可以通过一张图表清楚看到，确实存在沪深300 ETF规模逐渐迁移到中证A500 ETF的现象。

我们做了一个数据统计，从9月23日发布到11月4日，在这一个多月的时间里，中证A500的收益已经超越了沪深300约2.3%。对于投资经理来说，这种短时间的超额收益非常具有吸引力。在与机构投资者沟通中，我们发现中证A500的业绩优势让许多投资经理愿意将原本基于沪深300的配置转向中证A500。总的来说，若不是A500在当前市场中具有明显优势，即便有多家基金公司在推广，我们也难以吸引到投资经理的青睐。毕竟，作为投资经理，他们不会做损害自身利益的决定。所以，A500的市场转移并非单一因素推动，而是因为它确实能够为以沪深300为基准的投资经理提供实实在在的业绩考核优势。

III

中证A500的编制特色

接下来，我来具体介绍一下中证A500指数的编制特点，这也有助于理解为什么它在近期表现优于沪深300，并吸引了大量投资经理将投资基准从沪深300转向A500。

我们将A500的编制特点概括为“行业均衡，龙头荟萃”。具体来说，先筛选流动性，其次筛选ESG表现；第三步形成一个包含1500只股票的初始池，并剔除与港股通无关的股票。之后，将筛选结果下沉到中证的三级行业层面，从每个三级行业中选取自由流通市值占比超2%的股票，构成一个更具代表性的股票池。

在形成了这个股票池后，选样过程分为两种方式。第一种方式是“选行业龙头”，即在三级行业中直接选取行业中的Top 1企业。这样“掐尖”的方法确保了各行业的领军企业被纳入指数，因此A500的成分股具有较强的成长性，这也是其风格偏向成长的原因。第二种选样方式是“行业均衡”，即在行业分布上与中证一级行业的权重一致，确保各行业的权重分布与中证全A指数接近，从而实现“行业中性”。

在行业覆盖方面，中证A500指数覆盖了中证A股体系93个三级行业中的91个，较沪深300的63个行业范围更广，这一特征使中证A500对市场的代表性更全面，能更准确地反映中国经济的结构。

在市值结构方面，我们可以看到，中证A500与沪深300前10大股票相差不大。其实，沪深300和中证A500有80%的基本盘是一样的，所以他们都属于大盘价值风格这个领域。只是因为还有20%的差异，沪深300在大盘价值风格里更偏价值一点，中证A500更偏成长一点。因此，中证A500可以说是一个价值成长型风格指数。这也正契合当前市场风格，特别是在美联储降息和国内宽松政策的背景下。

行业权重方面，沪深300中银行、非银金融和食品饮料等传统行业占比更高。而中证A500的第一大行业是电子，占10.4%；其次是电力设备，占9.6%；第三是银行，占8%。然后我们再看一下他们的具体权重上的差异，我们可以看到，中证A500相较于沪深300在银行、非银、食品饮料等传统行业的占比减少约10%-11%，而这一比重加到了军工、医药、有色、电力设备等偏向新质生产力的行业。比如，我们经常将电力设备与有色加在一起作新能源主题指数。如果将中证A500的电力设备和有色金属两个板块加总在一起，则新能源相关产业的权重接近15%，成为A500的第一大权重，这也更贴合当前中国新能源产业的快速发展。可以说，中证A500反映了当前中国经济结构中的新能源特征，而沪深300则未能有效展现这一经济结构的转变。

图1. 沪深300与中证A500行业分布比较

（数据来源：Wind、国泰基金）

因此，很多人认为中证A500更能反映中国经济的现状，这也是投资者更倾向于选择中证A500的一个重要原因。

IV

中证A500的市场表现

这里有一个图表，我们可以看到A500、沪深300和偏小市值的中证800的走势。历史上，中国A股经历了三个高点：2007年、2015年和2020年。在2007年，我刚入行，当时市场经济结构主要依赖房地产和基建。受“四万亿”投资的推动，市场走出了一波周期性行情，那时的中证A500无法超越沪深300和中证800，因为市场更偏好周期股。2014年年底，证券板块开始领涨，随后15年转为创业板和TMT的行情。这时的中证A500虽然跑赢了沪深300，但仍落后于中证800。到了2020年，市场进入了芯片和新能源为主导的行情，中证A500在这一轮成长风格的行情中脱颖而出，表现超过了沪深300和中证800，真正展现了其在新兴产业中的优势。这些高点反映了中国经济结构的演变，也表明在不同的经济周期中，各指数的表现会有所不同。我们认为，从2019-2020年的牛市开始，中证A500更能代表中国未来经济的发展方向。

图2. 中证A500指数历史走势

（数据来源：Wind、国泰基金）

此外，中证A500在牛市中表现出强劲的进攻性，在2019、2020和2021年的牛市期间，其收益明显高于沪深300。而在2022年的熊市中，其跌幅仅略高于沪深300，表明其抗跌性仍较强。这种进攻性和抗跌性的结合，使其符合当前市场的审美需求，因此受到投资者青睐。

在后市展望方面，尽管小盘股近期表现活跃，但大盘价值风格仍然是稳定的长期选择，这也符合监管的偏好和国家队的投资方向。另外，中证A500因成长性成分的高占比而具备独特优势，这种价值成长风格的指数在美联储和国内宽松政策背景下具有更高的潜在收益。从历史经验来看，美联储的降息周期对A股市场的成长板块也往往有支撑作用。因此，未来我们认为成长风格会有更大的优势。作为新一代的大盘成长指数，中证A500ETF(159338)在行业均衡和龙头企业方面有显著优势，我们对其未来表现抱有信心，尤其是在当前市场环境下。希望我们的分享能对大家有所帮助。

（转自：ETF和LOF圈）

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