红利资产迎调整，后续发展怎么看？

（来源：银河基金）

自去年开始，红利资产就受到市场的关注，同时红利资产的业绩表现也是可圈可点。Wind 数据显示，2023.1.1-2024.5.17，中证红利指数上涨15.49%，然而，5月下旬开始，红利资产震荡下行，2024.5.22-2024.9.19，中证红利指数下跌超17.23%。

那么，红利资产这轮调整的背后原因是什么？红利资产的未来怎么看？

今天我们邀请到了银河基金量化与FOF投资部负责人、基金经理黄栋来为大家解答~

黄栋管理基金情况：2022年1月起任银河沪深300指数增强型发起式证券投资基金基金经理。2023年10月起任银河君尚灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2023年11月起任银河定投宝中证腾讯济安价值100A股指数型发起式证券投资基金基金经理。2024年5月起任银河中证机器人指数发起式证券投资基金基金经理。2024年7月起担任银河中证红利低波动100指数证券投资基金、银河中证沪港深高股息指数型证券投资基金(LOF)基金经理。

 黄 栋：

我认为，今年5月份以来这波红利资产的调整有多方面的因素：

✦ 首先，二季度经济金融数据走弱，市场整体风险偏好回落，权益资产承压。

✦ 其次，根据我们统计，红利资产5月初拥挤度处于相对高位，从成交占比、换手率、成分股股价创新高率、资金流等角度综合来看交易型资金或存在短期止盈情况。

✦ 最后，5月份以来煤炭、有色金属等资源板块受业绩预期下调影响，回撤比较大，根据Wind数据，2024.5.22-2024.9.19，万得煤炭行业指数、万得有色金属概念指数分别下跌-17.08%、-22.85%。而资源板块作为红利资产的重要组成部分，受该板块影响红利资产也出现持续调整。

 黄 栋：

我认为从中长期维度来看，目前红利资产还难言过热。

第一，红利指数当前估值或较低。根据Wind数据，截至2024年7月31日，横向与中证红利、沪深300、万得全A指数对比，如下图所示，红利类指数尤其是上证国企红利指数估值较低，PB 0.7倍、PE 6.8倍、股息率5.4%；而从纵向看，2024年截至7月31日，中证红利指数PB过去10年分位点为34.35%，依然在中枢之下。

第二，根据兴业证券、Wind统计显示，如下图所示，从成交占比、成交额、30日均线之上数量占比、60日成分股股价创新高数量占比、融资买入情绪、主力资金净流入等维度构建红利指数的综合拥挤度指标来看，当前综合拥挤度指标处于历史中枢之下。

  各指数估值情况

数据来源：Wind，数据截至2024.7.31

  上证国企红利-拥挤度

数据来源：兴业证券、Wind，数据区间2020.1.1-2024.7.31

  中证红利-拥挤度

数据来源：兴业证券、Wind，数据区间2019.1.1-2024.7.31

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。 上证国有企业红利指数、中证红利指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

 黄 栋：

首先，正如上一个问题中所列明的数据，经过近三个月的调整，红利资产的综合拥挤度已经不高，估值或处于低位。

其次，根据我们了解，整个A股风险偏好目前处于较低位。一方面美联储开启降息周期，全球风险偏好有望回暖；另一方面，国内二季度以来经济持续走弱，关注稳增长政策情况。

最后，在资源品供给受限的大背景下，或有利于红利资产中资源板块表现。5月初市场对资源板块业绩预期过高；但随着三季度以来美国经济就业数据边际走弱，市场出现反转，开始抱有美国衰退、资源品内外需求堪忧等预期，而市场情绪的反复反应在股价上，所以5月份以来资源板块呈现出震荡调整。但从近期美国失业金领取人数回落和零售数据边际回暖来看，我认为美国经济放缓是存在的，采取的预防式降息或对于需求有一定提振。

· 聚焦高股息国企 ·

银河上证国有企业红利

交易型开放式指数证券投资基金

扩位简称｜红利ETF国企

认购代码：530883

发行日期：9.2-10.25

产品特点

1

“红利”+“国企”双轮驱动，拥抱时代机遇

国企的分红能力和分红意愿较强，根据中证指数数据，央企与省市地方国企2022年度现金分红总额1.55万亿元，占市场的81%，超过一半上市公司连续5年分红，部分公司红利连续增长，具备较高的分红质量和可持续性。同时，目前国企估值依然处于低估状态，根据Wind数据，截至2024.7.31，上证指数、中证民营企业综合指数的PE-TTM分别为13.06、30.47，而中证国有企业综合指数的PE-TTM为12.19，估值水平较低。未来伴随着政策支持、成长性改善，期待央国企估值有所提升。

2

在同类央国企红利策略ETF中管理费费率较低

根据Wind数据，截至2024年8月21日，全市场央国企红利策略ETF产品共12只，其中11只基金管理费率为0.50%，本基金管理费率为0.45%，本基金管理费率在同类央国企红利策略ETF中较低。

3

交易成本较低

无申购、赎回费用，仅收取管理费，费率为0.45%/年。需要提示投资者的是，投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

4

投资便捷

ETF基金投资便捷度高，可场外申赎，上市后也可场内二级市场交易。

产品分红条件如何？

每月评估分红条件

根据基金合同，基金管理人可每月进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排收益分配，每年最多可分红12次。

风险提示：

本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

【银河上证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.cgf.cn]进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。本基金由银河基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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本基金管理人评估本基金风险等级为中风险，本基金在代销机构的风险等级请以代销机构的风险等级评价结果为准。

请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

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