债券市场周回顾 | 债市维持区间震荡，阶段性交易机会仍存（0320-0324）_新浪财经

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本周重要数据汇总

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Part.1

票据利率

本周半年转贴票据利率收于2.49%，维持震荡走势；临近月末票据走势平稳，银行买票冲贷现象不强，间接说明银行贷款发放效应较好。但若是3月信贷投放和2月份一样，依旧是结构性改善，那实际信贷需求仍未得到恢复。

备注：投资者通过观察票据利率可预测当月社融数据大致情况。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

利率债发行量

本周利率债发行量较上周增加70.5%，供给量明显回升。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

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本周市场点评

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Part.1

跨季资金需求增加，资金面维持均衡

临近季末，市场对上月末资金面偏紧还记忆犹新，因此本周出于谨慎考虑，市场机构纷纷融入14天跨月资金，提前做好跨季资金安排，期间隔夜资金加权利率持续下行至1.3%，7天资金加权利率下行至1.7%，14天资金加权利率上行至2.6%，银行间市场资金面整体维持均衡态势。短期来看，降准释放的资金将在27日到账，大家对流动性预期转好，有效提振资金情绪，同时预计下周央行将加大逆回购投放量，呵护市场平稳跨季。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

债市维持区间震荡，阶段性交易机会仍存

本周债券收益率略有反弹，期间市场各类传闻四起，包括不限于监管限制银行同业杠杆规模的传闻，引发债市情绪不稳。我们认为，收益率反弹的主要原因还是近期债券收益率下行过快，面对季度末资金收敛以及PMI数据公布在即，部分机构止盈情绪较浓。短期来看，收益率区间震荡属于正常现象，目前大家对经济复苏情况仍抱以观察态度，因此每当经济数据公布之际，尤其在特殊时点，大家对利空信息较为敏感，不是信息影响了市场，而是市场选择了信息。

下周临近季度末，收益率大概率继续维持震荡，期间收益率上行风险不大。后续随着3月份经济数据陆续出台，收益率有望震荡回落。

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信用市场回顾分析

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一级发行情况

本周信用债发行规模有所下滑，净融资额持续为负，且缺口有所扩大。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模2543.41亿元，环比下降15.48%，信用债净融资额-1010.31亿元；其中城投债发行规模974.35亿元，净融资额-578.48亿元，产业债发行规模1569.06亿元，净融资额-431.83亿元。本周发行的信用债中，外部评级AAA占比67.15%、AA+占比22.03%、AA及以下占比10.82%。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行1853亿元，环比增长255.32%，净融资额1130亿元；本周商业银行二级资本债发行规模1203亿元，无商业银行永续债发行。

本周共15只信用债取消发行，涉及计划发行规模106.9亿元，大部分为城投和公用事业企业。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

二级市场表现

本周中短端信用债收益率有所下降，长端则有所上升。截至2023年3月24日，1年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.77%、2.88%和2.94%，分别较上周下降2.50BP、3.51BP和2.51BP；3年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.10%、3.22%和3.66%，分别较上周下降0.72BP、3.71BP和0.71BP；5年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.34%、3.58%和4.04%，分别较上周上升3.41BP、0.41BP和0.41BP。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周信用利差涨跌互现，其中1Y期和5Y期信用利差走阔，3Y期信用利差收窄。截至2023年3月24日，各等级1Y期中短期票据信用利差较上周走阔2BP以内，各等级5Y期中短期票据信用利差较上周走阔4BP以内，各等级3Y期中短期票据信用利差较上周收窄1~5BP。从信用利差分位数来看，AAA、AA+及AA等级信用利差整体处于历史低水平，AA-等级则处于历史高水平。