柏话市场丨需求预期提升，温和复苏趋势延续

本周上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.95%，创业板指下跌0.23%。1月PMI数据公布，整体符合温和复苏特征，预期先行及需求回暖。全面注册制落地，资本市场改革积极推进。海外美联储召开2月会议，加息25BP为连续第二次会议加息力度放缓。本周题材炒作活跃，ChatGPT指数上涨30.2%，小金属指数上涨9.0%，一体化压铸指数上涨8.9%。

▍1月PMI体现温和复苏

12月底全国疫情基本完成达峰，1月PMI出现了逆季节性的环比提升，由于春节因素此前仅有07、09、12、19年出现过类似情况，说明人流物流供应链的大幅改善提升了需求预期，尽管供给处于收缩区间，但除价格分项外各分项全面改善，也与海外国家在疫情管控改善后出现的环比回升类似。从分项看，1月新订单及采购分项率先回到扩张区间，新订单强于生产强于新出口订单。从行业情况看，农副食品、医药、通用设备等行业的生产指数和新订单指数均位于扩张区间，其中医药制造业产需增长明显。

▍资本市场改革积极推进

本周证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标志着全面注册制进一步加速落地。整体来看，全面注册制借鉴了科创板、创业板注册制的成功经验，以更加市场化便利化为导向，涉及IPO、交易、定价等机制，有望为中国资本市场增加活力。对于A股市场的影响而言，我们认为本次全面注册制推进是资本市场改革的重要一环，核心思想仍是市场化与金融服务实体，多层次上市板的构建进一步完善，同时未来相应的转板、再融资、退市制度也有望逐步完善。

▍美联储2月会议略显平淡，与市场仍存一定分歧

2月美联储会议前，美国1月ISM PMI数据及小非农ADP就业数据均不及预期，再次体现了衰退预期向衰退现实的过渡。本次会议出现了美联储部分边际转鸽的信号，例如加息用语从路径改为程度，但也强调在现有的通胀前景下下半年不会降息，同时缩表力度保持每月900亿。整体来看，美联储与市场的观点分歧仍然存在，2月会议美联储小幅向市场预期的下半年宽松路径靠拢。

●展望后市  

本周市场表现略显平淡，但环比改善的复苏趋势仍在延续。随着人流、物流的恢复，2月开工、3月两会有望接力基本面及政策预期，中期自主可控与安全发展领域同样不容忽视，等待行业政策进一步明确以及行业景气度拐点。中期来看，2022年中国成为全球资源国之外少数取得持续贸易顺差的制造业大国，光伏、汽车、电池等领域的技术进步，提升了“中国制造”的比较优势。2023年我们将紧跟行业与公司盈利变化，挖掘高景气与中长期护城河优秀的上市公司。

以上数据来源：wind，截至23/2/3。

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