成功投资的关键：拥有良好的性格与建立人性清单

来源：投资家

一

性格对投资的重要性

“我发现没有人能快速掌握投资。沃伦·巴菲特的进步让我惊叹，我自己也是如此。如果我们满足于现有知识而不继续学习，业绩将远不如现在。所以不断学习是关键，那些不享受学习过程的人无法持续进步。”

——查理· 芒格

人性的行为特点对应个人心智，机构的行为特点对应组织心智，都是对决策有影响的。

在伯克希尔看来投资最重要的是人性博弈，是情绪博弈，而不是估值，不是预判企业未来。芒格说人性在一个大型官僚体系中会做出糟糕的决定。如果你和一个大型官僚体系打交道，将是一个非常困难的任务。你能够越早明白如何与其打交道，你的情况就会变得越好。在任何事情上你都应这么做。预测现实，适应现实。核心的观念就是理解这个世界本来是什么，而不是去理解成你想要看到的世界。

我们看很多书。我认识的聪明人没有不看很多书的。但光看书还不够：你必须拥有一种能够掌握思想和做合理事情的性格。大多数人无法掌握正确的思想，或者不知道该怎么应用他们。

——查理·芒格

“格雷厄姆教会了我，做个一生成功的投资人不需要极高的智商、非同寻常的商业洞见和内部消息。你只需要一个靠得住的知识框架，和避免情绪影响决定。”

——沃伦·巴菲特

很多高智商的人是很差劲的投资者，因为他们的性情很糟糕。

——查理·芒格（2005）

性格、耐心和求知欲的重要性：

（1）性格：成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。

（2）耐心：成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。

（3）求知欲：你吸取的教训来源越广泛，而不仅仅是你从自己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得越好。

我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。

你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。

——查理·芒格

为什么有些人会比其他人聪明呢？这跟与生俱来的性格有部分的关系。有些人的性格并不适合投资。他们总是按捺不住，或者总是忧心忡忡。但如果你拥有好的性格，在这里主要是指非常有耐心，又能够在你知道该采取什么行动时主动出击，那么你就能通过实践和学习逐渐了解这种游戏。很明显，你吸取教训的来源越广泛，而不仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得越好。

——查理·芒格

查理认为未雨绸缪、富有耐心、律己严厉和不偏不倚是最基本的指导原则。不管周围的人怎么想，不管自己的情绪有什么波动，他永不背离这些原则，尽管许多人都认为“做人要懂得随机应变”。这些原则若是得到坚定不移的遵守，便能产生最著名的芒格特征之一：不要非常频繁地进行买卖。和巴菲特相同，芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。所以当查理喜欢一家企业的时候，他会下非常大的赌注，而且通常会长时间地持有该企业的股票。

富兰克林的成功主要归功于他的性格——尤其是他勤奋工作的劲头，还有他永不满足的求知欲望和从容不迫的行为方式。除此之外，他头脑聪明，乐于接受新事物，所以每当选择新的钻研领域，他很快就能融会贯通。

既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的称赞，为什么其他人并没有更多地使用他的投资技巧呢？也许答案是这样的：对大多数人来说，查理的跨学科方法真的太难了。此外，很少投资者能够做到像查理那样，宁愿显得愚蠢，也不愿随“大流”。查理坚持不偏不倚的客观态度，他能够冷静地逆流行观点的潮流而上，一般投资者很少拥有这种素质。尽管这种行为往往会显得固执或反叛，但查理的为人绝不是这样的。查理只是相信他自己的判断，即使那与大多数人的看法相左。很少有人看得出查理这种“独狼”性格是他在投资界取得优异业绩的原因。但实际上，性格主要是天生的，一个人如果没有这种性格，那么他再怎么努力，再怎么聪明，阅历再丰富，也未必能够成为像查理·芒格这么伟大的投资家。先天的性格也是查理成功的决定性因素之一。

(路易斯·辛普森谈芒格）查理身上某些性格特点组合，我可以肯定我从未在其他人身上看到过。他聪明绝顶，兴趣广泛，似乎从来不会忘记任何事情，哪怕是很深奥或者很细小的事情。他最大的优点是诚实、道德和正直的绝对坚持——查理从来不为自己“攫取”非分之物，值得毫无保留地信任。如果这些还不够，他还拥有一种最适合投资的理想性格：毫不妥协的耐心，自律，自控——无论遭受多大的压力，查理从来不会动摇或改变他的原则。

——《穷查理宝典》

接下来谈谈我个人的教育经历，这很有趣，因为我受过的正统教育不多，而我性格中的独特性最终让我拥有了一些优势。不知道怎么回事，我从小就有一个多学科的大脑。如果篱笆那边，在别人的学科里有更好、更重要的思想，我就无法乖乖地呆在我自己的学科里。所以我就四面八方寻找那些真正有用的重要思想。没有人教我那么做，我天生如此。我还天生喜欢寻根究底。如果遇到难题，这是常见的事情，我就会努力去摸索，如果失败了呢，我就会先把它放在旁边，然后再回来对付它。我花了整整20年才搞清楚邪教如何招揽教众以及这种方法为什么会有效，但大学的心理学系到现在还没搞清楚，所以我走在它们前面。

反正我有这种想弄清楚各种问题的倾向。

——查理·芒格

投资的关键

巴菲特声称，成功的投资并不复杂，投资的罗塞塔石碑是记住股票是企业所有权的一部分。这一原则为理性投资提供了基石。1949年，巴菲特还在内布拉斯加州立大学读书时，看过本杰明·格雷厄姆写的《证券分析》。他自此再也没有看过任何基于格雷厄姆理论而形成的新理论。

巴菲特补充道，性格很重要，愿意远离世俗的性格更加重要。

他建议大家实事求是，锁定自己的能力范围，严格要求自己，不越雷池一步。他补充道，千万别受舆论影响。你最好还是坐下来细细想想。

——《巴菲特和查理·芒格内部讲话》

思考市场时，切记“市场是为你服务，而不是指导你的”。关键是要保持情绪稳定，对你的决策抱着心如止水的态度。你要慢慢学会为自己考虑，学会做出正确的决策，这一点十分关键。但一切说起来简单做起来难。

——沃伦·巴菲特 《巴菲特和查理·芒格内部讲话》

性情健全

具备某种性情比有头脑更重要。你需要控制住原始的非理性的情绪。

——查理·芒格，《吉普林个人理财》，2005年

沃伦和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在智商上的不足。

——查理·芒格，贾森·茨威格·专访，2014年

对格雷厄姆价值投资者而言，对具体事件和生活的其他方面做出情绪反应比智力更重要。人生难免跌宕起伏，不同的人会产生不同的情绪反应，芒格通常称这种情绪反应为“性情”，而不同投资者之间在性情上更是千差万别。如果不具备适于投资的性情，即便遵循格雷厄姆价值投资体系的原则，有些投资者也可能失败。一个人在性情上是适合程度是综合了他们天生的能力，以及在此基础上下了多少功夫所形成的。巴菲特曾经说：“独立思考、情绪稳定，洞察人类行为和组织行为，这对取得长期投资的成功至关重要。”最出色的投资者是性情冷静和理性的人。

——《查理·芒格的原则》

价值投资不是一个连点成线的练习。充分理解格雷厄姆的价值投资体系并不涉及错综复杂的学问，但大多数人并不具备跑赢大盘所需的情绪和心理控制力，甚至不想做必要的功课。这就是沃伦·巴菲特喜欢说“投资简单，但不容易”的道理所在。而把巴菲特说的话换成芒格的说法，就是“接受一个简单的理念，并且认真对待它”。

大部分内容是关于我是如何学会更好的辨识情绪和心理失误的根源，以及我从芒格那里学到的如何避免它们的心得体会。在一封电子邮件中，《华尔街日报》专栏作家贾森·茨威格（Jason Zweig）向我描述了投资过程中的根本挑战之一：

如果认为成为他那样的人，并且像他那样思考很容易做到的话，那这个世界上就不止一个查理·芒格了。把自己变成一个拥有多样心智模式（mental models）的学习机器……是一件非常艰难的事情，如果不具备相应的特质，即使是成功做到的少数人也可能仍旧无法从中受益。这就是巴菲特和芒格为什么会不断地想起格雷厄姆的观点的原因——做一个真正的逆向投资者需要极大的勇气和内心的波澜不惊。巴菲特不断地谈论格雷厄姆提供的“情绪框架”；查理常说，无论多么聪明，大多数投资者还是不会成功，因为他们的“性情不对”。我喜欢用古希腊哲学中“ataraxia”这个词来形容它，意思是“心灵的宁静”，或者说“心平气和”。当苏格拉底接受审判时，当内森·黑尔被吊死时，当巴菲特投资高盛时，当2009年3月查理在最后期限的前一天购买富国银行（Wells Fargo）时，你都能看到它。

——贾森·茨威格,《查理·芒格的原则》

1/在投资和生活中，性格的影响至关重要。芒格认为，诚实不仅仅是按照道德标准做正确的事，还是能产生最大财务回报的方法。当企业中的人聚在一起时，他们诚实相待，因此互相信任，这种信任会带来效率的提升，进而提高企业的财务回报。

2/ 在《巴菲特传》一书中，罗杰·洛温斯坦指出：巴菲特的天赋“很大程度上在于其性格，比如耐心、守纪和理性……他的才华源于其无与伦比的独立思考，以及与世界‘隔绝’，只专注工作的能力”。查理·芒格亦是如此。作为投资者，他们俩都是非凡之人。世上只有一个沃伦·巴菲特。作为一般投资者，你无须拥有与这两位长期的合作伙伴完全相同的特质，但独立和专注也是提高你的投资技巧的重要因素。你可以在阅读、思考、学习、避免犯错和能够推动你走向成功的各种个人特质方面提升自己。

——《查理·芒格的原则》

芒格最令人感兴趣的地方并非他在投资上取得的成功，而是他思考和控制自己情绪的方法。

芒格一直追求独立思考，并总能用言简意赅的几句话切中问题的要害，这也使他成为业界传奇。关于投资，有一条重要的真理，那就是人们很少独立做决定。这意味着，能够拥有以下特质的人具有做投资者的优势：独立思考，能控制自己的情绪，能消除心理误差。

——《查理·芒格的原则》

芒格的性格非常安静，甚至有些沉默寡言。当然这只是在生活当中，若是身处会议论坛，那就另当别论。虽然他不善言谈，但他却有着敏锐的观察力和飞速运转的思考能力。在做出决策之前，芒格的脑海中早已推演出了多种投资过程与结果。得出结果是一个复杂而谨慎的过程，而这种性格习惯的养成离不开芒格的个人成长环境。

（1）深思熟虑的源头：家族传承

芒格的爷爷是一位法官，父亲是一位律师，而母亲有着极强的社交能力。这些家族基因对芒格的性格产生了非常大的影响，使得他对于商业和法律有着天生的直觉与兴趣。

芒格在学生时代便备受瞩目，小学的他同样有着同龄人一般的调皮，热衷于一些捉弄人的恶作剧。虽然年纪尚小，但芒格却沉迷于托马斯·杰斐逊的书籍。他每年的阅读量高达上百本，以至于其孙女戏称其为“长着两条腿的图书馆”。

20世纪20年代末，美国惊现“黑色星期五”，股市在两个月内直线崩溃，300亿美金打了水漂，给美国股民带来了毁灭性的打击。无独有偶，倘若把股市崩盘看作“人祸”，刚刚遭受经济重创的美国又迎来了天灾，干旱、洪水、瘟疫、沙尘暴，天灾人祸轮番上阵，以摧枯拉朽之势攻垮了这个大国。一时之间，超过4000万的美国人倾家荡产，流落街头。

芒格的家族也遭受了巨大打击，长辈亲人或破产或负债。眼见家庭就要遭受危机，芒格的爷爷充分发挥出了其法律智慧，他先是把房子一分为二，让自己的儿子和女儿搬了进来。又通过资产信誉抵押了35000万美金保住了另一个儿子的银行。在爷爷的努力之下，一家人总算挺了过来。

通过此次危机，芒格深刻意识到了在应对巨大压力时沉着冷静的重要性。同时也赞叹爷爷的未雨绸缪——资产与信誉在特定时刻是可以变换成资金的，而前提是你需要谨慎积累，养成良好的信誉习惯。爷爷从不行投机之事，一生自律，即使酒后也能保持良好的品行。正是因为这些前期积累，才能在此危机时刻拯救家族于危难。

（2）缜密心思的养成：物理与律师

芒格在大学时期，主修数学，却阴差阳错喜欢上了物理。芒格对于物理的热衷，源自于物理学解决问题的方法。芒格把物理学当作至高无上的存在，认为是物理教会了人们如何思考。

特斯拉创始人马斯克把物理当作自己唯一的信仰，称其为“第一性原理”，主张用物理学的角度去看世界。这种思想的源泉是亚里士多德，他将第一性原理置于高位，甚至为其赋予神性，倡导其无处不在。

珍珠港事件发生之后，芒格响应国家号召退学入伍，退伍之后又报考了哈佛大学法学院，毕业之后便成为了一名律师，继承了家族的传统。

芒格崇尚孔子，有着中国儒家学派士大夫的情怀与精神，善于“吾日三省吾身”，从而积累经验，明确不足。在巴菲特看来，芒格有着一双如“鹰”一般的眼睛，只要给他1分钟，他就能把任何事物看得透透彻彻。在当兵和担任律师期间，芒格学会了打牌，并从中悟出了有关投资活动的明智行为：如果你已经察觉到了手牌没有优势，那么最好在形式不利之时尽早认输；倘若手牌存在很大优势，便只管下重注。

（3）“怪癖”的形成：巴菲特的助攻

20世纪50年代末，华尔街教父格雷厄姆宣布退出投资行业，失去了这个良师益友，巴菲特感到非常失落，他急需找到一个志同道合之人。而芒格的思维方式与格雷厄姆存在很大的相似性，他们都有着博览群书的特点，并且秉承着一颗好奇之心，又不拘泥于传统观念。当二人相遇的时候，芒格对巴菲特形成了“非同寻常”印象。随后二人展开了深入对话，芒格沉浸其中，期间还出现了抬手防止他人打断二人对话的动作。

在芒格与巴菲特相识的前16年间，二人从未在生意上有过合作。而对于二人长时间保持亲密关系的原因，大抵是因为兴致相投吧。芒格表示：“我和沃伦都讨厌不假思索便做决策，我们习惯花费一定的时间去仔细思考，包括阅读相关资料等活动。在这个时间就是金钱的社会，这样的做法是有些另类，因此我们称其为‘怪癖’。不过，这个怪癖却为我们带来了众多可观的回报。”

正是这样的价值取向和思想观念奠定了二人默契合作的基础。芒格涉足投资领域之后，不久便离开了律师行业。

20世纪70年代，美国经济衰退，在这样的社会背景之下，蓝筹印花公司以“垄断市场”的罪名被推向司法法庭。经审判，其55%的股份将被出售。社会各界的目光都聚集到了这里，芒格的朋友李克·古瑞恩表示这是一项千载难逢的商机，芒格就此将古瑞恩介绍给了巴菲特。蓝筹印花的内在价值于投资界有目共睹，巴菲特当机立断购买了其67%的股份，芒格同样持股8%，双方共斥资4000万美元。而仅仅过了3年，这笔投入便翻身一跃成为了10亿美元。

当然，在这个经济衰退的时代，美国的投资人定然要有所动作。这时候，巴菲特与芒格便表现出了不同的动态。巴菲特明确这将是一场全球性的灾难，为了规避，他选择在股市上涨之时清盘了所有合伙公司。也正是这个决定，使他成功躲开了这场经济危机。但是芒格没有急流勇退，他选择直面这场灾难，迎头撞击自然损失巨大，但他不动声色地顶住了压力，坚持持股不动。危机过后，芒格的资产虽然迎来了盈利反弹，但是14年来的复利却遭受了重创。但他并不后悔，就像当年爷爷顶住所有压力，拯救全家于危难一样。

看到进驻投资领域，16年来无一亏损的巴菲特，芒格意识到自己似乎已经不再需要单打独斗了。于是，芒格的资金便投入到了伯克希尔—哈撒韦公司。自此，巴菲特—芒格王朝震撼诞生。

有人说，巴菲特是全世界最理性的人，而芒格却比他还要理性。巴菲特非常擅长说“不”，芒格则更具否定精神。倘若二人的意见达成一致，便会放手去做。

直到2016年年底，在世界500强企业当中，其中10家便属于巴菲特与芒格。这是两人同心合作的结果，离不开二人所调侃的“怪癖”。

——《查理·芒格的原则》

二、检查清单

在解决复杂系统问题时，养成检查清单的习惯是应对复杂决策的有效方法之一，且人类头脑的结构也决定了我们需要这样的系统。

投资检查清单原则

风险

所有投资评估应该从测量风险，尤其是信用风险开始。

• 测算合适的安全边际。

• 避免与道德品质有问题的人交易。

• 坚持为预定的风险要求合适的补偿。

• 永远记住通货膨胀和利率的风险。

• 避免犯下大错；避免资本金持续亏损。

独立

“唯有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服。”

• 客观和理性的态度需要独立思考。

• 记住，你的对与错并不取决于别人同意与否，唯一重要的是你自己的分析和判断是否正确。

• 随大流只会让你靠近平均值，最终只能获得中等的业绩。

准备

“唯一的获胜方法是工作、工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。”

• 通过广泛的阅读，把自己培养成一个终生自学者；保持好奇心，每天让自己变得更聪明。

• 比起求胜的意愿，更重要的是做好准备的意愿。

• 熟练掌握各大学科的思维模型。

• 如果你想变得聪明，必须不断追问：“为什么，为什么，为什么”。

谦虚

承认自己的无知是智慧的开端。

• 只在自己明确界定的能力圈内行事。

• 辨认并核查否定性证据。

• 抵制追求虚假精确与错误确定性的欲望。

• 最重要的是，别愚弄自己，记住，你最容易被自己愚弄。

“理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心。”

严格分析

使用科学方法和有效的检查清单，能够最大限度地减少错误和疏忽。

• 区分价值和价格、过程和行动、财富和规模。

• 浅显的理解比掌握深奥更为重要

• 成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或证券分析家。

• 永远考虑风险和效益，关注二阶效应。

PS：

二阶效应在各领域都十分重要，其定义和表现因领域而异。

• 在社会科学中，二阶效应指某事件或行为后，引发的复杂连锁反应。

• 在建筑领域，二阶效应指由重力引起的二次位移变形，如P-Δ效应。

配置

正确配置资本是投资者最重要的工作。

• 最好的用途总是由第二好的用途衡量出来的（机会成本）。

• 好主意特别少，当时机对你有利时，狠狠下赌注。

• 别“爱上”投资项目，要依情况而行。

耐心

克制人类天生的爱行动的偏好。

• “复利是世界第八大奇迹”，不到必要的时候，别去打断它。

• 避免多余的交易税和摩擦成本，永远别为了行动而行动。

• 幸运来临时，要保持头脑清醒

• 享受结果，也享受过程，因为你活在过程当中。

决心

当合适的时机出现时，要坚决采取行动。

• 当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪。

• 机会来临的次数不多当它来临时，抓住它。

• 机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏。

改变

在生活中要学会改变并接受无法消除的复杂性。

• 认识并适应周围世界的真实本质，别指望它来适应你。

• 持续挑战并主动修正你“最爱的观念”。

• 正视现实即使你不喜欢它，尤其是当你不喜欢它的时候。

专注

别把事情搞复杂，记住原本的目标。

• 声誉和正直是你最有价值的财产，并且能在瞬间化为乌有。

• 避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪。

• 别因为过度关心细节而忽略显而易见的事情。

• 排除不必要的信息“千里之堤，溃于蚁穴”。

• 直面你的大问题别把它们藏起来。

总结

查理·芒格的行为守则及人生哲学的核心是：准备、纪律、耐心、决心。每个因素独立存在，但它们结合起来能够催化强大的临界物质，推动芒格所称的lollapalooza效应。

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