安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会
1月18日，“2024·重阳问策”线上策略会召开，主题为“破局与新机”。重阳投资董事长王庆将带领核心投研团队为你回顾2023年投资操作，详解2024年投资机遇。>>查看完整视频
王庆表示，回顾2023年，我们对市场前景持乐观判断，认为疫情结束后，稳增长政策发力，国内经济和上市公司业绩会明显复苏。同时，预期国际流动性环境友好，美国通胀回落，美联储停止加息，有利于提振风险资产估值。然而，实际情况与我们的判断出现了明显偏差，尤其是房地产市场表现和国际流动性变化，都出现了我们讨论的下行风险情形。
他进一步表示，房地产表现低于预期，成为经济增长复苏偏弱的主要原因。此外，美国经济并未衰退，反而表现强劲，尽管通胀回落，美联储仍加息100个基点，导致美债利率升至5%以上，美元汇率指数达到107以上。这些超出预期的变化破坏了我们的判断。幸运的是，我们及时调整了策略，这次经历再次提醒我们，在投资中，灵活应对十分重要。
回顾反思之后，我们再出发。王庆指出，面对新的一年，新的不确定性，我们将继续遵循我们的股票市场策略研究框架，即重阳策略研究的四要素：企业盈利、流动性、制度变革和风险偏好。这一框架不仅包含了股票定价模型的基本要素，还考虑到了我国资本市场处于转型、发展之中的制度特点。
第一部分企业盈利，重阳投资的核心观点是从经济企稳到盈利破局。经济企稳是对2024年的预测，盈利复苏是我们对中长期A股上市公司将如何实现更好的盈利内生增长的一些判断。先看2024年短期的经济展望，我们认为1）房地产市场拖累减弱、2）中央政府加杠杆、3）经济新动能的关键支撑作用进一步加强这三个因素将帮助中国经济企稳。
第二部分，在流动性方面，我们的总体观点是今年国内和海外的流动性环境已经出现了有利于中国股票市场的变化。在国内流动性方面，我们认为总体上仍然是宽松的，并可能出现一些新的特征。首先，我们看到从强调力度到力度与效果并重的转变。其次，基础货币提供方式和货币市场环境也发生了变化。降准的空间可能不大了，更多的流动性可能会通过MLF和PSL等工具向银行体系提供。自11月以来，MLF连续两个月放量已经证明了这一点。原因是在9月降准之后，银行体系的加权平均法定准备金率已经降至了7.4%，我们估计央行认可的加权法定准备金率在6-7%之间，因此后续降准空间受到限制。再次，增量降息与存量降息并重，长期债券利率进一步震荡下行。值得关注的是，中央经济工作会议的公报中特别提出货币供应量应与经济增长和价格水平预期目标相匹配，这与以往的表述有所不同，以前的表述是与名义GDP增长保持一致。这表明在整体物价水平没有摆脱下行压力之前，货币政策会通过各类数量和价格工具保持足够宽松。另一个重要因素是海外流动性。自第四季度以来，一个非常重要的变化是美国国债收益率大幅下降，10年期美国国债收益率从最高的5%已经降至了4%以下，市场目前预期今年美联储将降息5-6次。美国国债利率是全球资产定价的重要指标，这对A股和港股来说都是非常好的消息。
第三部分，在资本市场的制度层面，证监会协同其他有关部门，从IPO及再融资、交易制度、减持规则、交易手续费及佣金、证券交易印花税、融资融券制度、现金分红、回购、引导长期资金入市等多方面入手，对市场诉求可以说是有求必应，维稳市场的决心是非常大的。同时，寇志伟指出，自下而上的潜在变化也不能忽视，那就是居民资产配置的转移。随着房地产市场投资属性褪去，居民财富需要寻找新的载体。过去两年，每年新增居民存款规模由此前的每年约10万亿跳升至每年15-20万亿，而目前A股市场总的流通市值不到70万亿。如果A股市场的赚钱效应能够有所改善，再配合一些引导长期资金入市的政策支持，A股市场的供求关系可能发生极大转变。
最后一点是风险偏好，尤其是来自于我们经济系统外的事件性影响。陈心指出，中国面临的外部环境正在改善。中美元首旧金山峰会确认中美关系重回稳定发展的轨道，中日韩外长峰会、中国对六国开放免签等一系列外事活动，都传递出进一步扩大对外开放的积极信号。中美关系乃至中国与西方国家的关系可以说正处于过去几年中最好的时期。展望2024年，美国大选年的背景下中美关系可能仍有起伏，但大幅恶化的概率不大。稳定中美关系不仅是中国的诉求，美国在气候变化、中东和平乃至稳定油价等方面都需要中国的合作。
王庆表示，地缘政治的风险降低了，合作共赢的可能性在上升。尤其是中美两国的关系似乎正在找到一个新的平衡态，确定性明显上升。不可忽视的是，经历了三年调整后，随着宏观经济和资本市场一系列政策利好的出台，市场的风险已经基本释放，市场风险偏好也正在接近回升周期。
综上所述，重阳投资陈心总结表示，我们对2024年中国股票市场持积极态度。从时间上看，以沪深300指数为代表的A股蓝筹股调整已近三年，港股恒生指数下跌已有四年。市场整体，特别是代表中国经济的主流股票估值已经非常有吸引力。当前宏观政策调节力度逐渐加大，美元利率及汇率已经大幅回落，尽管当前市场很多因素依然晦暗不明，投资者信心低迷，但回顾历史每轮市场底部都是如此。我们相信估值便宜、调整时间长是硬道理，市场往往在绝望中迎来转机，市场从量变到质变的时间正在临近。
他还指出，结构上看，我们将持续挖掘中国经济走向高质量发展带来的机遇。具体而言，2024年我们重点关注三个板块的投资机会。一是泛科技板块，二是医药板块，三是先进制造业。
最后，重阳投资董事长王庆强调，2023年的经验再次提醒我们，在瞬息万变的资本市场市场中，我们要始终保持谦卑和冷静，善于倾听和感受市场，做到事实变了，我们也要跟着变，而不变的只是我们的研究框架和分析方法。
责任编辑：石秀珍 SF183
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
