消费服务的不断提升和科技创新是未来经济发展的两大支柱,顺着这两条投资的主线展开想象,牛股将层出不穷。投资面临的最大挑战就是拓宽认知的宽度。
证券时报记者 张哲
新兴行业迅速崛起,传统行业日渐没落,2013年的“结构性”牛市让不少资深基金经理开始重新审视自己的投资理念。在信诚基金副总经理、投资总监黄小坚看来,消费服务的不断提升和科技创新是未来经济发展的两大支柱,顺着这两条投资主线展开想象,牛股将层出不穷,投资面临的最大挑战就是拓宽认知的宽度。
未来投资主打服务和创新
股票市场永远是对的。随着经济转型逐渐向纵深展开,传统行业中的很多公司遭到了遗弃。与此同时,代表着新兴生产力的中小板、创业板则牛股辈出,尤其是创业板指数在长期的“泡沫论”下依然创出新高,翻番的个股数量惊人。
“经济发展规律决定了投资逻辑和原因。在不同的经济发展时期,投资不可能依循一成不变的模式。”黄小坚说。在他看来,人口结构的变化、人们消费习惯的变化以及技术革新等因素带来的新的经济增长模式,都可以归类为“服务”和“创新”,这也是未来经济增长新的引擎,投资应该紧密围绕这两点进行。
“10年前谁也无法预测到诺基亚[微博]会有今天这样的衰退,移动互联网改变了一切。以苹果和三星[微博]为例,它们使得互联网从室内转到任何地点,无所不在,由此也衍生出相关的产业链牛股层出不穷。”黄小坚用影视传媒行业举例说,“由于人口结构的变化,电影的消费主力已经变为85后、90后,他们具有很强的购买力,消费习惯也与之前的人们非常不同,所以电影行业的兴起反映的是人们生活方式和消费结构的变化。”
传统的投资相关产业已经产能过剩严重,而创新和服务的提升仍有巨大想象空间。“在信息消费、智慧城市、环保、医疗保健等领域,人们的消费需求还远远没有得到满足,尤其是中西部地区,从这个角度来说,新兴产业还处于起步或者高速发展时期,这些领域未来是牛股出现的园地,投资机会值得把握。”
正是基于对这两点的把握,在今年的结构性牛市中,黄小坚管理的信诚优胜精选基金业绩出色,截至8月28日,取得了33.83%的投资收益,在股票型基金中排名前列。
衡量是否泡沫看成长
对很多基金经理来说,今年做投资最痛苦的事情是由于关注度不够,当一只牛股引起基金经理注意的时候,往往涨幅已经非常可观了,估值贵到无法下手。
如何判断这个公司是否值得投资?在黄小坚看来,以往基金经理习惯看财务报表,习惯看估值,但今年这两种模式都遭到挑战。处在导入期和成长期的公司,由于存在融资扩大规模等因素,现金流不一定好。但是现金流不好的公司又分为两类,一类是发展太好了需要大量使用资金,另一类则是发展太差了,根本收不到钱。“从财务报表选公司,考验智慧和眼光。"
另一方面,从估值角度看。好公司估值很贵,“泡沫论”四起,黄小坚表示,要辩证地理性地看待“泡沫”。一方面,可以肯定的是,是泡沫就必然会破灭,不确定的只是何时破灭。另一方面,并非所有的上涨都必然成为泡沫,鉴定是否是泡沫,最终要看企业基本面是否配合,如果业绩好、增速快,业绩可以将目前暂时的泡沫消灭,股价未来仍然会上涨。
黄小坚进一步分析认为,从产业发展的角度来看,适度的泡沫其实并不是坏事。泡沫是产业高速发展的一个催化剂,有泡沫意味着有更多的人、更多的资金在关注这个行业、涌进来参与相关产品,大家都愿意做这个行业、都愿意加入竞争,因此这个行业会越做越好,自然地优胜劣汰,产业发展速度会很快。就像2000年网络股泡沫时,尽管泡沫破灭后大部分公司都失败了,但最终网络行业获得了快速发展,并且最终有好公司胜出。
“投资要做的事情就是找出这些好公司。”他说,“比如现在的手机游戏概念被热炒,其中有些是真正做这个行业的公司,有些则是跟风炒作,泡沫就产生在这些跟风者中。但不可否认的是,这中间一定会有公司越做越大,越做越强。”
不过,黄小坚坦承,基金经理也有知识面覆盖不到的“盲点”,尤其是今年,很多人回顾总结时发现“一地鸡毛,遗憾很多。”投资有遗憾是正常的,如同人体每天都有大量的细胞死掉,但同时也会生出新的细胞。投资也是如此,每天都会出现新的方向、新的机会。错过是投资常态,拓宽认知的广度,不断寻找新的投资机会,是专业投资者长期要做的功课。”
不固守周期股投资思路
今年以来,由于传统行业和新兴行业之间、大盘股和小盘股之间巨大的估值差价,关于市场风格轮换的讨论一直在持续。黄小坚却有独到的看法,他认为行业最重要、公司最重要,以往的“周期股”和“非周期股”的固有思路未来将会被颠覆。
黄小坚认为,由于下半年的流动性会比上半年紧,所以下半年市场将比上半年相对平淡,流动性的限制可能使得大盘蓝筹股机会有限,市场预期的风格转换将难以实现。
同时黄小坚表示,应该跳出周期股、板块等概念的束缚,无论市场怎么变,投资的本质就是挑选出盈利增长好的公司,而不是用这些概念束缚投资行为。“投资不是为了买板块,股票代码是300开头还是600开头并不重要。而且,不是说所有的周期股都没有机会,本质上所有的行业都有周期,投资关键的是观察行业自身发生的变化,例如计算机行业、医药行业等,都有自身发展的周期,只不过在公司发展的过程中,它能够通过推出不同产品,跳出上一个发展周期的限制。”
经过了十多年的投资生涯,黄小坚称在市场中越久,越是感到如履薄冰,更需要保持敬畏之心。“并非是刻意保持谦虚,而是因为市场每天都在给你耳光,左一个,右一个,打得你眼泪直流。对企业的判断,有两种结果,一种是看错了,一种是没看到。前者需要加深研究的深度,后者则比拼覆盖面,因此需要保持开放的胸怀,不断学习,拓宽广度,避免认知盲点。”黄小坚说。