RMB交易与研究
尽管美国经济出现了通胀飙升、股价下跌和消费者信心动摇等种种麻烦迹象，但有一个重要指标正在彰显美国的实力：美元。
即便道琼斯指数下跌，美元指数依然坚挺，今年以来上涨了8%。美元兑人民币升值7%，其中大部分涨幅是在过去一个月里取得的。同期美元兑日圆攀升了12%，兑瑞士法郎上涨10%。
图一：美元兑人民币
图二：美元兑日圆
汇率变动具有重要的经济意义。一国的货币若走强，会使进口商品的成本降低，从而应有助于抑制通胀。由此来看，美元升值会令美联储的工作稍微轻松一些，可能会冲淡美联储想通过激进升息来抑制需求和阻止消费者价格上扬的冲动。
美元走强获得多个因素支撑。美国的利率明显高于全球其他地方。例如，10年期美国国债的收益率为2.9%，相比之下，10年期德国国债、英国国债和日本国债的收益率分别为0.95%、1.7%和0.2%。更高的回报率使投资者愿意把资金放在美国。
麻省理工学院（Massachusetts Institute of Technology）经济学教授、英国央行货币政策委员会前成员Kristin Forbes说：“与其他发达国家相比，美联储的加息速度非常快，力度也非常大。”她表示，货币走强是自然而然的结果。
更广泛的情况是，其他地方的经济形势甚至比美国更糟糕。
与此同时，疫情封控也令中国的经济增长引擎受阻，房地产市场的不振也正在伤害银行和购房家庭，后者投资的住房价格正在下跌。今年以来，上证综指累计下挫了16%。深圳和香港的股指跌幅更大。
国际货币基金组织（International Monetary Fund， 简称IMF）预计，今年中国经济将增长4.4%，是去年增速的一半，接近美国3.7%的预期增速。如果这一预测是正确的，那么这将是自1989年以来两国经济增速最接近的一次；摩根大通（J.P． Morgan）经济学家预计，今年4-6月美国经济增速将超过中国，这是另一个罕见的情况。
在过去一个月里，人民币大幅贬值，这表明在华投资者正在向国外转移资产，也反映出在国内经济举步蹒跚的情况下，外贸企业需要用人民币贬值来刺激出口。
回看美国，强势美元的缺点是会使出口变得更加昂贵，从而抑制增长。但好处是，坚挺的美元有助于抑制通胀。想想美国从中国或越南等地进口的运动鞋和餐桌等诸多商品。美元上涨令进口商品变得便宜。
这一点可能特别贴合现在的情况。根据美国劳工部的数据，在过去12个月的10个月里，进口商品的成本以两位数的增速飙升。新冠疫情扰乱了全球供应链，导致美国人待在家里，居家的民众增加了在耐用品方面的支出，不是去电影院、酒店或餐馆消费。
美元走强应会压低进口成本。对于这部分节省下来的进口成本，依赖于进口部件的企业可能选择用于提升国内销售的利润，不是降低产品售价，但一些节省的成本最终应可惠及消费者。经济学家Owen Humpage在2015年曾估算，美元若能全线且持续上涨1%，就能在六个月内使非石油类别的进口价格降低0.3%。
当美联储试图压低通胀时，不仅要依靠上调短期利率所产生的直接影响，还需依靠股票价格下跌、住房抵押贷款和公司债务的长期利率上升以及强势美元所带来的连锁反应。
投资公司Piper Sandler全球政策分析主管Roberto Perli维护的一项金融状况指数归纳了这些变动带来的综合影响。Perli表示，该指数显示，如今金融环境收紧的情况与2012年一样，当时2007-2009年金融危机刚过去不久。
Perli说，这是个翻天覆地的变化。一年前，低利率、高涨的股市和估值适中的美元意味着，金融状况比20多年来的其他任何时期都更有利于经济增长。
美联储今年迄今共将短期利率上调了75个基点。但高盛（Goldman Sachs）的一项金融状况指数走势显示，由于美元和股市波动的放大效应，眼下的金融状况就好像美联储加息了225个基点。
“美联储不得不乐见金融状况收紧的事实，”纽约联储前行长达德利（William Dudley）表示。“他们目前正取得一些进展。”这并不意味着美联储可以停止加息，但其比原计划更积极加息的压力确实得以减轻。达德利称，他们仍然必须按计划兑现承诺。
责任编辑：郭建
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