对一则新闻的误读——江海债市日报2021-8-27|存款准备金率_新浪财经

周四晚间利率明显下行，主要是央行在《金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴电视电话会议召开》的新闻稿中称“要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持，做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。”引发了市场对后期降准的预期。但回顾事情的来龙去脉，我们发现：

（1）首先这个新闻是8月24日的新闻，并非新的东西。只是26日央行网站刊登了相关内容。

（2） 24日央视网上的报道原文是“中国人民银行副行长潘功胜：人民银行分支行要加大支农、支小再贷款、再贴现等货币政策工具的运用，继续对机构法人在县域，且业务在县域的金融机构执行优惠的存款准备金率。”表明说的是继续执行此前已经在执行的优惠存款准备金率，而并非新的降准。

（3）在7月9日央行在《中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问》中表示“此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。”这侧面表明目前县域部分金融机构的存款准备金率已经很低，不具备下调的空间。

所以，我们认为目前市场预期对央行进一步宽松的预期太满，市场也过于敏感。

从7月份央行资产负债表的变化看，虽然7月份降准释放了10000亿资金，但是都用于MLF到期，再贷款到期引发的资金缺口，所以即使是7月份降准，也只是对冲资金缺口，而不是额外的宽松，因此7月份以来资金利率也并非明显回落。

展望未来，银行存单发行进度快于往年，后期单纯依靠存单来补充流动性的空间大大降低，而MLF到期也非常多，因此从对冲资金缺口的角度看，确实不排除降准的可能性。但降准并不带来额外的资金宽松，因此降准对利率下行的推动作用也非常有限，市场不用过于期待。

目前市场更需要面对的还是降准降息预期太浓，一旦宽松预期得不到及时兑现，就会存在调整的风险。此外，银行理财对摊余成本法资产的规范和清理也并非短期内能调整到位，由此带来的债券市场抛盘和流动性压力，以及对长久期债券需求的系统性下降更需要关注。

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