城投ABS最新审核近况

本文统计了沪深证券交易所自2024年1月1日以来，地方平台类企业申报交易所ABS项目审核情况，并对主体性质进行了分析，本文将从城投ABS的获批和终止两个维度进行探讨：

一、哪些城投ABS资产审核获批？

2024年以来，城投相关ABS项目通过获批的统计25只，其中，涉及用4只项目比较具有代表性，供参考：

1、一创海通-三亚环投供水收费收益权二期绿色资产支持专项计划（借新还旧）

原始权益人为三亚环境投资集团有限公司，2024-07-01获批3.80亿元，发行人万得非城投，先前已有存量ABS余额，预计此单获批为借新还旧。历史存量余额如下：

2、申港-海通-溧阳保障房二期资产支持专项计划（借新还旧）

原始权益人为江苏省溧阳高新区控股集团有限公司，2024-06-14获批2.79亿元，发行人万得城投，发行人本部先前无存量ABS余额。

但是，发行人的小股东溧阳市苏溧建设投资有限公司（持股发行人2.37%），在2024年3月份到期“21溧阳A3”5.30亿元（所属专项计划名称为“金元百利溧阳中关村保障房信托受益权资产支持专项计划”）。

小股东溧阳市苏溧建设投资有限公司历史存量余额情况如下：

由此推断，ABS余额管理，不仅限于发行人并表体系内，发行人股东涉及ABS存量余额的话，仍可以发行ABS置换股东到期的ABS余额。

3、西部-中泰-嘉兴国鸿公交收费收益权资产支持专项计划（首发新增）

原始权益人为嘉兴市交通投资集团有限责任公司，2024-06-14获批1.00亿元，发行人首发，无万得城投分类，发行人本部先前无存量ABS余额。

发行人的全资股东为浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司，主体评级AAA，万得分类非城投，预计本次公交ABS产品为股东进行增信。

由此看，城投公用事业类ABS不是不能申报获批，更不是一刀切全部禁止，而是要根据主体性质、所属区域进行研判。在该案例中，原始权益人嘉兴市交通投资集团有限责任公司为首发主体，城投属性较弱，且增信方为非城投，属于可复性较强的案例。

4、民生-张家口市政供水收费收益权资产支持专项计划（首发新增）

原始权益人为张家口市政水务有限责任公司，2024-04-26深交所获批1.37亿元，发行人为首发，无万得城投分类，发行人本部先前无存量ABS余额。2024年7月5日已发行落地。

根据CNABS信息，本次产品的增信方为张家口市政开发建设控股集团有限公司（发行人全资股东），也无公开发债记录，暂无主体评级信息。

这个案例比较诡异的地方在于，担保方张家口市政开发建设控股集团有限公司无公开发债记录，但是根据主体名称判断大概率为城建类企业，但对ABS产品进行增信的情况下，仍可以申报获批，但是获批金额不大。

笔者个人理解，此单深交所之所以获批，一方面，原始权益人张家口市政水务有限责任公司自身属于市场化经营主体，与地方政府债务绑定较弱，另一方面，申报金额较小，对区域债务压力不大，鼓励公用事业类资产发行ABS开展融资。

二、被终止的城投ABS有何特点？

自2024年以来，沪深交易所共计终止项目29单：

1、从基础资产类型看：被终止的基础资产涵盖安置房、公租房、安保押运服务收益权、产业园资产、水务收费收益权、公交收费收益权、PPP项目、供热收益权、知识产权资产和商业物业资产。

由此看，若非余额管理借新还旧的情况下，上述保障房类资产、城投相关收益权（供热、水务、安保押运、公交等）申报新增还是谨慎介入。此外，PPP项目资产、知识产权、商业物业也因城投因素或基础资产因素新增受限。

2、从原始权益人类别来看：29家被终止主体中，万得城投12家，非万得城投8家，其余9家为首发主体，仍被终止。

由此看，发行人即便是万得非城投的产业主体，或者为首发主体，仍将面临被终止的情形，但这种情况下，不排除基础资产本身存在实质性障碍所致。

3、从终止项目所属省份来看：2024年以来，终止项目暂不涉及12个重点省份，均在非重点省份，其中湖北省和江苏省终止项目最多，分别为4个和11个，这与申报基础数量也有关系。

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