零跑还能飙多久？

昨晚，零跑公布了一季报，业绩炸裂！

其中，一季度营收100.2亿，同比暴增187%：

一季度毛利率达到14.9%，创历史记录！

业绩炸裂的背后是零跑销量大幅增长，今年一季度，零跑销量达到87552辆，同比大增162%，其中，出口7546辆，4月出口6086辆，是造车新势力品牌出口量最大的车企！

销量大增带动了规模效应，导致利润率提升。

虽然业绩炸裂，但零跑今日股价冲高回落，盘中一度涨超5%，最终收涨0%。

为何股价对这份优异的财报反应平淡？

首先，不止是零跑，几乎所有新势力发布财报后的走势都不佳，主要原因是新势力每月会发布销量数据，因此，当季财报所反映的数字有滞后性，股价早已根据月销量有所反应。

如一季报披露前，零跑股价连续上涨，年内涨幅已经达到91%。

其次，零跑一季度业绩炸裂跟去年业绩基数低有关，而二季度后，零跑的基数变大，营收增速大概率会放缓：

分析师预期零跑二季度营收在128亿，同比增长139%，预计2025年营收603亿，同比增长88%。

由此来看，一季度是零跑未来增速最快的时刻，从边际效应上看，未来的业绩增速很难再像一季度这样炸裂了。

而且，零跑已经超过4万，上一家能够实现该目标的新势力是理想，最高月销量突破5万，但随后增长乏力，股价从高位陨落。

零跑会不会也迎来增长瓶颈？

分区域看，零跑未来增长动力有望来自海外，截至2025年3月底，Leapmotor International B.V.（“零跑国际”）已在海外建立了超过500家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超过450家，在亚太市场近50家；环比增加超100家海外门店。

2025年4月18日，零跑与Stellantis N.V.（“Stellantis集团”）宣佈，双方将基于Stellantis集团现有的位于马来西亚吉打州的Gurun工厂，预计在2025年年底前启动零跑C10马来西亚本地化组装项目。

预计将在2026年实现欧洲本地化制造，加速拓展欧洲市场。

海外市场刚刚开始，国内方面，零跑只能通过布局更多的车型覆盖更多的市场，潜在的增长空间有，但增长压力比之前要高，竞争也会更加剧烈。

总而言之，零跑的增长空间仍然广阔，出海有望带来第二增长曲线。

最后，从估值上看，零跑目前的市销率为2.4倍，高于理想的1.4倍、蔚来的0.9倍，但低于小鹏的3.3倍：

对比其他造车新势力的业绩增速，零跑的估值处于合理状态，未来估值扩张的空间并不大，只能指望业绩增长带动股价提升了。

业绩能否增长？

撇开各种分析，投资者最该关注的就是月销量数据，只要继续突破历史记录，节节攀升，股价表现就不会差，反之，一旦销量增长停滞，不管估值是不是高，都应该谨慎对待！

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