DeepSeek主题点燃A股科技投资“高热”行情能否持续？_新浪财经

转自：中国经营报

本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道

开年以来，DeepSeek主题在资本市场掀起巨浪，A股市场顺势被点燃，中国资产得以重估。国投证券报告以“98℃的科技”来比喻当下过热的科技投资。

国泰基金有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，今年2月以来，DeepSeek和机器人(18.620, -0.34, -1.79%)等领域的技术突破，使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均开始出现积极变化，成为催化本轮行情的主要因素。经过前期上涨，当前TMT拥挤度处于阶段性高位，3月—4月财报期前后可能会伴随板块震荡风险。中长期来看，随着AI渗透率的持续提升，垂类应用加速落地，基本面和政策环境双轮驱动，AI及相关产业链成为市场主线之一。

当前，以人工智能为引领的科技投资是否已经过热？还有哪些投资机会？投资者又需要注意哪些风险？

交易拥挤度达历史高位

目前市场增量资金有限，资金可能从高拥挤赛道向泛科技和低估值防御方向扩散。

开年以来，DeepSeek横空出世点燃了科技投资行情。

Wind数据显示，截至2月12日，万得DeepSeek指数年内猛涨了62.85%，截至2月20日，该指数已经上涨68.43%。2月21日—2月28日，万得DeepSeek指数出现下跌，下跌幅度6%左右。3月1日—3月12日，万得DeepSeek指数上涨4.37%。截至3月12日，万得DeepSeek指数年内上涨65%。

根据国投证券的测算，2月12日，TMT板块的交易热度已经接近历史高位。预期再高也需要现实兑现。因此，近期科技板块出现了波动，但盘面并未熄火，科技的轮动行情或将展开。

湘财基金方面认为，需警惕情绪过热与风格切换的发生。短期市场情绪已进入亢奋阶段，部分赛道交易拥挤度达历史高位，包括DeepSeek、机器人、半导体板块前期都出现过大幅净流入，算力概念股出现批量涨停，科创50指数动态市盈率达到历史分位99%。但目前市场增量资金有限，资金可能从高拥挤赛道向泛科技和低估值防御方向扩散。此外，须关注全国两会后财政发力信号对传统行业的边际提振。

明泽投资基金经理陈实表示，开年以来科技板块持续大幅走强，TMT板块成交额占比和交易拥挤度处于近几年的高点位置，短期板块的交易情绪和资金呈现结构性过热迹象。我们倾向认为，科技方向短期存在调整压力，一是板块情绪较热，部分资金短期有获利了结的需求；二是即将面临年报和一季报披露期，部分缺乏业绩支撑的科技方向也会有调整压力。

记者注意到，开年以来，虽然DeepSeek概念股猛涨，但资金一直处于净流出状态。根据Wind数据，1月资金净流出94亿元，2月净流出529.49亿元。截至3月12日，3月以来，DeepSeek概念股资金净流出合计115.9亿元，年内净流出合计739.43亿元。

对于资金净流出，陈实表示，人工智能板块个股资金流出是多方面因素影响结果。首先，短期资金面略显过热，部分资金止盈需求；其次，即将面临业绩披露期，资金选择观望；最后，美股科技股大幅回调，对相关产业链公司也有负面影响。

格上基金研究员焦冰表示，在经历了大幅上涨后，人工智能相关板块目前处于资金博弈加剧的位置。任何不利因素的流出都会引起市场情绪的波动。近日，特朗普宣称将加大对DeepSeek的限制，叠加部分投资者选择获利了结，共同导致相关板块出现回调。

多个领域有投资机会

机构看好芯片和通信、计算机和软件行业，以及游戏、智能汽车、机器人等行业。

在科技投资已经白热化的情况下，哪些领域赛道还有投资价值？记者采访获悉，算力、芯片、人形机器人、智能驾驶等领域在AI投资方面仍然存在较多机会。

国泰基金方面指出，政策面上，2025年《政府工作报告》首次将“人工智能+”行动提升至国家战略高度，明确提出支持大模型广泛应用。行业层面，目前半导体行业处于上行周期，根据美国半导体产业协会（SIA）数据，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年将继续两位数增长。同时，AI应用端爆款不断，国内全功能GPU对复杂AI任务的支持能力将得到验证和优化，叠加美国对华AI制裁趋紧，国产替代进程加速，国产算力产业链有望迎来显著发展机遇。“我们看好人工智能产业链，如上游算力领域的芯片和通信行业，中游的计算机和软件行业，以及下游应用的游戏、智能汽车、机器人等行业。”

博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾分析称，可以从大模型、算力芯片、端侧硬件、应用、人形机器人、智能驾驶六个维度进行分析。从DeepSeek大模型研发来看，目前国内大模型研究能力已经基本追平海外同行。

但在算力芯片领域，受限于国内先进半导体工艺制程落后于海外，国内人工智能芯片整体落后于海外，大模型训练所需的算力需求尚未得到充分的国产供给来满足，仍然受制于海外供给。

华夏基金方面认为，DeepSeek具备低训练成本+高性能表现的优势，因此在硬件端，将有助于我们摆脱对国外AI芯片的依赖。目前，多家国产芯片公司已经宣布完成了自家产品与DeepSeek模型的适配工作。这意味着，这些芯片现在可以支持运行DeepSeek的大规模语言模型和其他AI应用，这为国产芯片提供了进入更广泛市场的机会。

据中商产业研究院测算，2023年，中国AI芯片市场规模达到1206亿元，同比增长41.9%。而到2025年，这一规模将增至1530亿元，年均复合增长率超过30%。

人形机器人方面，肖瑞瑾认为，国内目前在人形机器人VLA大模型研发领域仍处于跟随者地位，但凭借坚实的工业基础，在人形机器人硬件领域具备显著产业优势，人形机器人作为大模型的重要落地场景，商业化尚需2年—3年时间，但硬件创新和持续降本或将在中国本土发生。

智能驾驶方面，肖瑞瑾表示，尽管目前国内受限于算力芯片整体处于跟随者地位，但智能驾驶正在走向平价化，2025年国内智能驾驶渗透率有望快速提升，10万元价格带的A级车也有望搭载智驾系统，商业化潜力已经开始兑现。

陈实表示，除了AI硬件和软件之外，人形机器人、低空经济以及新一代通信技术等科技方向同样值得关注。人形机器人当前正处于重要的投资窗口期，行业即将进入商业化量产阶段。在低空经济领域，地方政府纷纷出台相关政策，推动低空基础设施建设和应用场景拓展，行业发展潜力较大。新一代通信技术方面，低轨卫星具有重要的战略意义，低轨空间轨道和频段已成为各国卫星企业争相抢占的重点资源，预计2025年我国低轨卫星将进入密集发射期。

“算力和芯片具备中长期投资价值。”陈实表示，在AI带动下行业需求持续增长，随着国内大厂加大AI算力投入和国产算力芯片的突破，相关国产产业链公司有望迎来业绩快速增长，带来较好的投资机会。

“新能源方面，当前产业仍面临着供给端过剩的压力，价格和盈利处于历史较低位置，短期投资价值仍不明朗，若后续供给出清后产业盈利向上，或有较好投资机会，但需要继续跟踪。”陈实说。

投资操作上，湘财基金方面表示，将继续坚持以国内经济逐季修复、长期高质量发展为主线的投资风格，关注新质生产力、低估值、并购重组等方向的配置机遇。主题方面，持续关注长期逻辑符合国家大安全战略的上市公司投资机会。

警惕短期过热风险

减少参与空有技术“想象空间”但无法落地的概念炒作，避免投资行业处于衰退周期的低估值公司。

AI大模型引领技术进步，迭代不断加速，全球竞争正在上升到一个新的高度，投资者在投资过程中，如何规避相关风险？

湘财基金方面指出，当下须警惕外部风险，外部环境的不确定性后续可能对A股风险偏好形成阶段性压制，包括美股调整风险以及地缘政治风险。一方面，当前标普500指数静态PE处于近20年峰值，市场集中度创历史新高，高盛警告美股面临利率上行、盈利不及预期和流动性收紧引发的回调压力，若美股大幅波动或触发全球权益资产共振调整；另一方面，特朗普对华关税政策可能进一步升级，同时目前特朗普正在加速调停俄乌冲突，叠加俄乌冲突调停进程中的利益博弈，或加剧市场对供应链安全与出口链盈利的担忧。这些外部潜在风险因素都有可能阶段性对市场形成冲击。

肖瑞瑾指出，普通投资者在参与人工智能产业投资过程中，相关风险主要包括技术风险、地缘政治风险、道德伦理风险和产业政策风险等。在组合管理中，评估企业发展前景时，技术前景的“想象空间”只是其中一个环节，财务指标也只是评估企业财务状况和定价的依据，并不构成交易的行为基础。对产业发展的技术壁垒、市场空间、竞争格局、盈利弹性的综合分析才是对企业综合定价的基础。普通投资者在参与科技投资时，一方面应减少参与空有技术“想象空间”但无法落地的概念炒作，另一方面也要回避低估值陷阱，尤其是避免投资行业处于衰退周期的低估值公司。

“尽管科技赛道会存在一些拥挤的风险，但不必过度焦虑。”焦冰表示，我国在数字经济、人工智能等领域的产业政策正不断加强，预示着这些板块后续的估值中枢有望逐步提升。因此，投资者更应注重平衡短期情绪波动与长期价值潜力之间的博弈节奏，而非仅仅关注市场的短期趋势本身。

国泰基金方面建议，在科技板块投资过程中，投资者要深入研究企业基本面，由于科技股估值普遍较高，部分企业可能缺乏基本面支撑，一旦市场情绪变化或者业绩不及预期，可能存在估值回调风险。另外，科技企业通常需要大量的资金来投入研发和市场拓展，现金流可能不稳定，甚至出现亏损，投资者需要关注企业的现金流和盈利模式。