有外国分析师表示,GLP-1药物使用户更长时间感到饱腹,抑制渴望,并减缓消化。而这可能会冲击包括麦当劳在内的美国食品生产商。减肥药的迅速采用对麦当劳的消费量构成了结构性威胁。
作者:Cavenagh Research
麦当劳的股价在2024年表现不佳。这种表现不佳的原因可能在于GLP-1药物的迅速崛起。摩根大通美国食品生产商和食品零售商首席股票研究分析师Ken Goldman指出:
我们在消费品领域见过许多趋势和可能的颠覆性因素来来去去,但从未有过像GLP-1药物这样的。
摩根大通研究团队补充道:
GLP-1药物可能对食品和饮料消费产生重大影响。GLP-1用于抑制食欲的出现,是中位数较大的美国食品生产商在2024年至今的表现比标普500指数落后近40%的关键因素。
为什么GLP-1药物对麦当劳的消费量构成威胁
GLP-1受体激动剂(GLP-1 RAs)最初是为治疗2型糖尿病而开发的,但作为高效的减肥和食欲抑制药物迅速流行起来。这些药物通过模仿调节血糖和食欲的激素起作用,使用户更长时间感到饱腹,抑制渴望,并减缓消化。随着临床试验显示一些患者体重减轻了15%或更多,GLP-1药物正在迅速改变饮食习惯。随着对这些药物的需求增长——预计到2030年美国将达到440亿美元,消费者可能会减少高热量、放纵型食品的消费。
对于像麦当劳这样的快餐巨头来说,GLP-1渗透率的扩张趋势带来了严重的收入挑战,因为许多研究表明GLP-1用户的食物消费量急剧下降:
➢至少有一名GLP-1药物用户的家庭在六个月内杂货支出减少了约6%
➢使用GLP-1药物的高收入家庭杂货支出减少了高达9%
➢GLP-1用户报告每日餐食减少了23%
➢GLP-1用户报告零食消费减少了50%
此外,麦当劳面临的挑战是,其核心受众,即18至29岁的年轻成年人,可能最愿意尝试GLP-1药物。例如,KFF的一项调查发现,18至29岁的成年人中有7%使用GLP-1药物减肥,而65岁及以上的成年人中只有1%。这与Numerator的发现一致,后者显示71%使用GLP-1药物减肥的受访者是X世代或千禧一代。
价格不太可能抵消销量挑战
诚然,麦当劳可能会尝试通过提价来抵消销量挑战,以便公司从每位消费者中获得更多的收入。然而,这对麦当劳来说不是一个好主意。作为背景,这家快餐连锁店最近刚刚推出了5美元的套餐,以赢回那些对公司在疫情后大幅提价不满的消费者。麦当劳声称,他们总体的五年价格增长与餐厅运营成本的增加更密切相关。他们表示,当查看2019年未促销或打折的核心食品主菜的平均价格时,增长速度实际上低于通货膨胀率。但无论如何,麦当劳可能已经触及了一个消费者对价格相当敏感的价格水平。考虑到美国麦当劳消费者平均每次访问的花费可能已经超过了10美元,任何额外的价格上涨都可能导致销量不成比例地下降。
已经感受到压力
财务压力已经显现。麦当劳报告称,2024年第二季度美国同店销售额下降了0.7%——这是四年来首次下降——然后在第三季度略有反弹。增长在第四季度再次转为负数。根据富国银行收集的数据,麦当劳在10月底和11月的同比趋势一直保持5-10%的负增长(来源:富国银行11月18日关于QSR的研究报告:事件后几周的关键餐厅主题)。当然,这种负面趋势可能是由大肠杆菌爆发的新闻引起的。但即便如此,在此之前,客流量趋势也一直较弱。
风险
尽管GLP-1药物的迅速崛起似乎是麦当劳消费量的结构性阻力,但假设零增长情景也存在风险。具体来说,麦当劳有根据不断变化的消费者偏好进行调整的历史,公司可以通过创新菜单、推广更健康的选择或加强忠诚度计划和数字点单来应对GLP-1驱动的阻力(尽管所有这些都可能是对抗GLP-1渗透率扩张的艰难战斗)。此外,GLP-1药物的成本和可及性可能会减缓采用率,尤其是在低收入人群中——这是麦当劳的关键客户群。最后,麦当劳广泛的国际业务可以帮助保护其收入基础,因为GLP-1渗透率在发达市场更为集中。
总结
总之,GLP-1药物用于减肥的迅速采用对麦当劳的消费量构成了结构性威胁,因为这些药物显著减少了食欲和用餐频率。随着GLP-1渗透率的预计激增,尤其是在麦当劳的核心年轻成年人群体中,公司面临着价格上涨不太可能抵消的阻力,鉴于消费者对更高菜单成本的最近抵制。
早期销售放缓的迹象和客流量趋势疲软,加上2025年停滞不前的增长预测,表明麦当劳可能难以维持其估值。因此,投资者应谨慎对待麦当劳的股票,考虑潜在的零增长情景,并在消费者习惯变化中重新评估其公允价值。
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