华尔街到陆家嘴精选丨小心美股大幅回调!美债收益率飙升 5%成新常态?

华尔街到陆家嘴精选丨小心美股大幅回调!美债收益率飙升 5%成新常态?
2025年01月14日 08:59 第一财经

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  ①小心美股大幅回调!三大风险高悬

  美股周一收盘涨跌不一,道指上涨约360点,科技股下跌拖累纳指下滑。美国国债收益率攀升令科技股继续遭到抛售。高盛日前警告称,美股三大风险高悬,加大了市场大幅回调的可能性。1.美股去年涨幅大。尽管预计受企业盈利推动,美股今年全年将进一步上涨,但可能触发回调的负面因素包括债券收益率持续上涨、经济数据或企业盈利增长令人失望。2.美股估值过高,降低了今年出现高回报的可能性。3.市场集中度高或增加投资组合风险。华尔街著名空头之一、摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊本周也指出,债券收益率飙升和美元走强将在上半年对美股构成风险。

  星展银行邓志坚:美股真的贵吗?如果只看PE,确实贵,大盘26倍,科技40倍。但每逢VIX恐慌指数高于2年均值,波动开始拉大后,PE往往出现回调。以前回调主要是因为股价下跌,但也有可能是因为盈利增长。美股盈利预期未来三年的复合年化增长率达到11%,科技高达20%,我们结合PEG指标观察,大盘PEG为1.7,科技股只有1.3,半导体股只有0.6。PEG越低,代表估值远没有反映出未来的盈利增长。

  东北证券(7.620, 0.12, 1.60%)首席投资顾问郭峰:一季度美国就业强劲,通胀反弹,美联储暂停降息,美股有调整压力。

  ②10年期美债收益率剑指5% 全球债市风雨飘摇

  美联储降息,10年期美债收益率却从去年9月3.6%的低点飙升到周一的4.8%,为2023年11月以来最高水平。30年期国债收益率也升至近5%。Janus Henderson全球解决方案主管Matt Peron表示,如果10年期美债收益率达到5%,投资者就会本能地抛售股票。这种情况可能需要几周甚至几个月的时间才能结束,在此期间,标普500指数可能会下跌10%。类似的收益率飙升也在国际市场上演,投资者对英国和日本等国的债券越来越谨慎。

  星展银行邓志坚:全球投资级别债券2024年流入资金4400亿美元,2025年初至今仅流入200亿美元,未见资金净流出。但货币基金流入资金近2100亿,相当于去年的1/5,显示避险情绪存在。但美债收益率曲线已经开始呈现陡峭,只是这种陡峭大部分是因为降息放缓,长端向上,短端并没有下压。因此,降息周期只要获得维持,长短债收益率都会下压。

  东北证券首席投资顾问郭峰:美债收益率上升,可能对人民币汇率产生压力,关注债市供求关系。

  ③Constellation收购Calpine 规模与风险并存

  随着AI热潮推动电力需求激增,美国最大的核电生产商Constellation Energy已同意以270亿美元(包括债务)收购天然气发电商Calpine,成为美国电力行业史上规模最大的收购案之一。这笔现金加股票的交易将大大增加Constellation的每股收益,同时使其工厂按地理位置和燃料类型进行多样化。上周五公布收购计划后,Constellation股价当天上涨25%,报305.19美元,公司市值增加了190亿美元,超过了收购中160亿美元的股权部分。

  星展银行邓志坚:核能在美国的发展已经非常成熟,其发电量的20年复合年化增长率仅0.4%,2023年占全美发电量占比为18.5%,仅次于天然气的43%。AI的发展需要大量电力,同时要求供应稳定,因此核能优势明显。Constellation是全美最大核电生产商,发电量2023年增长2%,但核能增长6%。年初获得美国政府10亿美元史上最大核电采购订单。加上此番收购Calpine,有助于其电力输送。股价涨幅年初至今最高达36%,目前近25%。2024年盈利预计增长80%。但短期内可能会遇到获利了结,投资者需要谨慎。

  东北证券首席投资顾问郭峰:AI能耗有利于电力能源板块的景气回升。

  ④多家华尔街投行本周将拉开美股新财报季帷幕

  本周,摩根大通、摩根士丹利和高盛等华尔街投行将拉开美股新财报季帷幕。2025年美股开局不利,三大股指自2025年初以来全部累计下跌,创2016年以来最差同期表现。分析人士认为,上市企业财报好坏,将是2025年影响美股走势的一个关键因素。

  星展银行邓志坚:投资者寄望于特朗普的新政可以为金融行业松绑,但现在还言之尚早。贝莱德新一季财报盈利预期同比增长19%,高盛预期盈利同比增长50%,花旗盈利预期同比增长45%,富国盈利预期只增加4%,这意味着投行和资管业务占比高的银行盈利预期较高。

  东北证券首席投资顾问郭峰:A股当前进入探底阶段,为春季行情做准备。价值和成长轮番表现,统计规律显示春季行情科技股占优。

  ⑤高盛:预计未来一年美元将上涨5%或更多

  高盛两个月内第二次上调了对美元的预测,理由是美国经济强劲,关税上调可能会减缓货币宽松政策。包括Kamakshya Trivedi在内的策略师在报告中称,他们预计,随着新关税的实施和美国经济的持续表现,美元将在未来一年上涨约5%。高盛目前预计,欧元兑美元汇率将在6个月内跌破平价,维持对美元兑亚洲货币的普遍看涨预期,其中,将美元/日元未来12个月预估从159调高至162。

  星展银行邓志坚:短期内美元被炒高并非因为经济强劲。美国经济不算强劲,已出现软着陆迹象。如果大幅增加关税,通胀升温将蚕食企业盈利,美联储或许被动加息。但利率影响经济指标可能需要6个季度。所以,我认为美联储即使看到通胀,可能未必停止降息,而只会继续保持缩表以遏制通胀,这或许使美元流动性减少,但利率指引下的债息将下降,这不利于美元。中长期的通胀升温反而是弱货币购买力的证明,货币的基本价值将会逐渐体现。

  东北证券首席投资顾问郭峰:美元先强后弱,人民币有降准降息预期。

  (本文来自第一财经)

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责任编辑:郭建

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