开年流动性缺口超1.3万亿,资金面1月或阶段性收紧,春节前降准概率提升

开年流动性缺口超1.3万亿,资金面1月或阶段性收紧,春节前降准概率提升
2025年01月02日 12:00 财联社

财联社1月2日讯(编辑 杨斌)跨年后,资金市场利率普遍回落。上午,DR007加权平均价回落约32个BP至1.66%,DR001均价回落约12BP至1.54%。尽管跨年资金面平稳,但历年1月中上旬资金面通常受信贷投放、取现、税期等多重因素影响而阶段性收紧,2025年1月还可能面临政府债发行前置。机构测算,1-2月银行间流动性缺口超过1.3万亿元,春节前降准的概率较高。

12月以来,资金面先紧后松,年末常态波动。12月中上旬,受地方新增置换债大量发行以及税期等因素影响,R007和DR007持续上行,R007一度超过2.1%、DR007一度超过1.9%。此后,大行融出意愿抬升,资金面转松,DR007最多回落至1.5%下方。而12月25日以后,基于跨年资金需求,大行融出意愿下降,资金面收敛,DR007价格和资金分层现象均走高。

浙商证券(11.920, 0.07, 0.59%)固收首席覃汉认为,央行无意让资金面过度宽松,银行体系短期资金中性偏收敛。

12月央行累计通过逆回购净回笼资金8330亿元、通过MLF净回笼11500亿元,另通过买断式逆回购释放流动性14000亿元、通过国债买卖释放3000亿元。

回顾以往跨年后资金面的表现,国联证券(11.600, -0.03, -0.26%)固收首席李清荷表示,1月中上旬资金面通常受多重因素影响而阶段性收紧,包括银行为实现年初“开门红”加快信贷投放、跨年逆回购集中到期以及1月缴税高峰带来的流动性压力;此外,春节前现金需求大幅上升。央行往往加大流动性投放力度,形成净投放高峰。

目前,2025年1月公开市场到期至少有16482亿元,其中逆回购到期6532亿元,MLF到期9950亿元。今日,央行公开市场逆回购投放248亿元,净回笼2738亿元。

中信证券(28.290, 0.05, 0.18%)FICC团队认为,2025年同2020、2022和2023年类似,1月流动性同时面临税期和春节取现需求叠加,税期有可能阶段性表现为资金利率小幅抬升。同时,2025年可能是政府债融资节奏前置的年份,1月还需警惕政府债供给带给资金面的冲击。

基于政府债务发行与资金下拨、常规财政收支、信贷投放、M0与库存现金需求等对超储的消耗,国海证券(4.310, 0.01, 0.23%)固收首席靳毅测算,2025年1-2月银行间流动性缺口或尚有13469亿元。

李清荷预计春节前降准的概率较高,降准可适时维护市场流动性。从银行的角度考虑,在当前宽信用政策背景下,有助于增强银行支持实体经济的能力,降准将降低银行的负债成本,避免过度压缩银行的利润空间。

即使不降准,中信证券FICC团队认为,央行目前丰富的流动性管理工具以及“适度宽松”的货币政策,也有可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

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资金面 流动性 逆回购 回落
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