娄飞鹏：稳健实施以我为主的货币政策_新浪财经

转自：经济日报

今年以来，我国稳健的货币政策灵活适度、精准有效，坚持支持性立场，强化逆周期调节，不仅采用传统的降低存款准备金率（以下简称“降准”）、降息等做法，还根据国内经济发展和金融供给侧结构性改革需要及时创新货币政策工具和调控方式，保持流动性总体合理充裕，引导信贷结构持续优化，推动融资成本稳中有降，有效防控金融风险，为经济持续回升向好提供了有力金融支持。总体来看，从年初至今货币政策经历四次相对集中的调整，在总量、价格、结构和传导等方面综合施策，更好服务经济社会发展。

今年年初，货币政策靠前发力，着力稳预期、强信心。中国人民银行1月下调支农再贷款、支小再贷款、再贴现利率各0.25个百分点。为满足春节期间流动性需求，2月降准0.5个百分点，向银行体系提供长期稳定的低成本资金，并引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降0.25个百分点，助力经济实现良好开局。

5月份，调整优化房地产政策。前4个月，全国商品房销售面积、销售额同比下滑明显。为适应房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，促进房地产市场平稳健康发展，中国人民银行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款（以下简称“房贷”）利率政策下限，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15％和不低于25％，并下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。截至6月底，除北京、上海、深圳外，全国其余城市均已取消房贷利率下限。

7月份，在已基本建立利率形成、调控和传导机制的基础上，明确中国人民银行主要政策利率，疏通货币政策传导渠道，持续深化利率市场化改革。为防范中长期国债收益率持续较快下行累积金融风险问题，维护债券市场稳健运行，中国人民银行宣布开展国债借入操作；7月8日起视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，以保持银行体系流动性合理充裕；在7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率功能的情况下，为增强政策利率的权威性，稳定市场预期，将其操作方式调整为固定利率、数量招标；将7天期逆回购操作利率下调0.1个百分点至1.7％，进一步引导1年期和5年期以上LPR均下降0.1个百分点，分别降至3.35％、3.85％。

9月份，为进一步支持经济稳定增长，推出新一轮货币政策。一是降准和降低政策利率。9月27日起降准0.5个百分点，预计年内视情况进一步降准0.25个至0.5个百分点。中期借贷便利（MLF）、7天期逆回购操作、14天期逆回购操作利率分别下调0.3个、0.2个、0.2个百分点。二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。明确新的房贷利率定价机制，不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15％；为满足房地产行业合理融资需求，延长部分房地产金融政策期限。三是创设证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购、增持专项再贷款，鼓励长期资金入市，支持股票市场稳定发展。

总体来看，四次货币政策集中调整对稳增长、扩内需、降成本、防风险发挥了积极作用。从总量上看，累计降准1个百分点，向金融市场提供长期流动性约2万亿元，有效降低实体经济综合融资成本并稳定银行净息差。从价格上看，MLF、7天期逆回购操作、14天期逆回购操作利率均有所下调，以及LPR降低，金融对实体经济支持力度不断增大。10月新发放企业贷款加权平均利率3.5％左右，新发放个人住房贷款利率3.15％左右，均处于历史低位。银行下调存量房贷利率，有利于进一步降低借款人房贷利息支出，预计这一项政策将惠及5000万户家庭。从结构上看，设立保障性住房再贷款，首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，对防范化解金融风险，推动房地产、资本市场平稳健康发展发挥了积极作用。从传导上看，增强7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用、开展国债借入操作等，既有助于货币政策保持足够的弹性和灵活性，又有利于引导短端利率更好围绕政策利率中枢运行并完善利率传导模式。

当前主要经济体货币政策分化，随着欧美国家通胀压力缓解，为稳定经济增长进入降息周期，降低了对我国货币政策的掣肘。在此背景下，我国货币政策更要坚持以我为主，加大逆周期调节力度，与财政等政策协同发力，进一步提高政策措施的针对性、有效性。具体实施上，总量方面需综合运用降准、引导LPR下行等多种货币政策工具，营造良好货币金融环境；结构方面需着力于高质量发展的关键环节，围绕重点领域加大政策支持力度；传导方面需不断深化改革，完善市场化利率形成和传导机制，强化政策利率引导作用，提升货币政策传导效率，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

（作者系中国邮政储蓄银行研究员）