田素华：各国央行货币政策走向多元化_新浪财经

转自：经济日报

今年9月，美联储降低联邦基金利率50个基点，可以看作是全球范围内货币政策从分化到相对联动的分水岭。通过与美联储货币政策调整方向、时间、幅度作对比，当前各经济体实施的货币政策可分为三种类型。

一是先于美联储降息的经济体，包括瑞士、瑞典、欧元区、加拿大、英国、新西兰等发达经济体，以及中国、菲律宾等发展中国家。截至今年10月，加拿大降息4次，瑞士、瑞典、欧元区降息各3次，新西兰、菲律宾降息各2次，英国降息1次。二是先于美联储提高利率的经济体。今年3月，日本央行结束负利率政策，17年来首次加息；7月，俄罗斯加息200个基点。三是在美联储之前先降息后加息的经济体。2023年8月，巴西央行降息50个基点，此后多次降息，今年9月将基准利率上调25个基点至10.75％。

美联储降息后，南非、科威特、巴林、阿联酋、卡塔尔、沙特等国实施降息。印度尼西亚央行在美联储降息几小时前宣布将基准利率下调25个基点至6％，为2021年2月以来首次降息。南非储备银行9月19日宣布将基准利率下调25个基点至8％，为2020年7月以来首次降息。与此同时，日本、澳大利亚、俄罗斯、巴西等国保持了原先的货币政策节奏。9月，英国央行将基准利率维持在5％不变，日本央行将政策利率维持在0.25％不变，澳大利亚央行将基准利率维持在4.35％。

货币政策首先要考虑金融稳定问题，再就是实现物价稳定、最大化就业目标和促进经济增长。货币政策通常受经济大国影响，并与本国经常项目和资本项目对外开放及汇率制度紧密联系。在金融系统稳定条件下，货币政策取决于本国物价水平、劳动就业、经济增长等宏观经济指标对目标值的偏离方向和偏离幅度。

美联储货币政策转向宽松的理由是，通胀上行风险减弱，而就业市场压力有所增加。今年8月，美国消费者价格指数同比上涨2.5％，大幅低于2022年6月9.1％的峰值；非农就业人数增加14.2万人，低于预期。同年7月失业率为4.3％，失业人数增加35.2万人，高于去年同期水平。美联储降息促使全球货币政策进入更为广泛的降息周期，但分化依然存在。在经济增速下滑、就业压力增加的背景下，全球货币政策同步降息操作的可能性相对较小。

瑞士今年3月降息25个基点，成为本轮首次降息的发达经济体。随后，瑞典央行也将基准利率下调25个基点至3.75％。2023年，瑞士和瑞典经济增速均出现下滑。

欧洲央行5年来首次降息，且多年来首次先于美联储降息。其降息理由是经济增长放缓，欧元区今年8月通胀率降至2.2％，为三年来最低水平，但欧洲经济连续多个季度停滞或负增长，尽管先于美联储降息会让欧元承压，欧洲央行在面临汇率稳定和经济增长的两难选择中，货币政策更多向经济增长目标倾斜。

加拿大今年6月、7月均降息25个基点，9月再度将基准利率由4.5％降至4.25％。连续降息主要基于其通胀回落到目标水平、经济增速下滑。加拿大一季度实际国内生产总值增长0.4％，增速低于此前预期；7月CPI同比上涨2.5％，为40个月以来最低涨幅；8月通胀率降至2％，处于1％至3％的目标区间。

南非今年9月跟随美联储降息，究其原因，该国通胀率连续3个月下降并在8月降至通胀目标区间中间值4.5％以下，加之油价下跌、兰特汇率走强等因素影响，降息目的是刺激经济增长。同时降息的还有沙特，旨在支持国家投资计划，缓解石油收入下降带来的财务压力，促进经济发展和基础设施建设。

日本今年3月将政策利率上调10个基点到0至0.1％范围内，7月底再次加息，努力在通胀、日元汇率和经济增长等多目标间维持平衡。此外，加息的部分原因是为修正因日元贬值带来的进口成本增加，前5个月日元对美元汇率贬值超过11％，7月以日元计算的进口物价同比上涨10.8％。

俄罗斯和巴西加息均源于通胀压力，澳大利亚维持高利率不变也是为抑制通胀。今年8月，俄罗斯物价同比上涨7.6％，高于一季度平均水平；巴西通胀率较7月大幅下降，过去12个月累计通胀率达4.24％，高于央行设定的目标。从2022年5月开始，澳大利亚央行共加息425个基点，尽管通胀率已大幅下降，但仍高于2％至3％的通胀目标区间中间值。

当前世界经济增长放缓，全球通胀高位回落。美联储降息增加了其他国家货币政策的操作空间，但在逆全球化背景下，各国货币政策更多着力于解决本国面临的问题和促进经济发展。此外，受地缘冲突加剧等因素影响，各国货币政策独立性有所降低，全球经济发展不确定性增加。美联储降息后，全球货币政策整体进入降息周期，但走向多元化的基本特点不会明显改变。

（作者系复旦大学经济学院教授）