【政策解读】推动国资出资成为耐心资本|创业投资_新浪财经

转自：中国银行保险报网

□本报记者胡杨

创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。9月18日召开的国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措，指出“要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施”。

国融证券分析团队认为，以国有资本为代表的耐心资本更注重长期效益，与新质生产力本质相契合，体现的功能价值是当前国企改革的重点所在。新质生产力的发展离不开原创性、颠覆性的科技创新，伴随着巨大的不确定性，风险投资的重要性凸显，以国有资本为代表的耐心资本则具有较强的风险承受能力。

《2019-2023年国资平台分析报告》显示，国资机构已在一级市场形成举足轻重的地位。2019年-2023年间，全国国资机构直投金额高达1.59万亿元，直投约1.29万家企业，每3家就有1家获得国资机构直投，有力推动了半导体、人工智能、生物医药、先进制造等的发展。

今年6月印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，要培育多元化创业投资主体，而落实和完善国资创业投资管理制度正是其中一项重要内容。具体来看，要支持有条件的国有企业发挥自身优势，利用创业投资基金加大对行业科技领军企业、科技成果转化和产业链上下游中小企业的投资力度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制及尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。

本次国务院常务会议部署完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施，有望使国资创业投资机构对于各类创新企业（特别是风险投资）的投资热情提升。兴业研究公司金融业研究部介绍，目前国资创业投资机构在管理上多为年度考核。出于防止国有资产流失、保证国有资产安全的考量，国资创业投资机构通常对基金管理人以年度为单位进行考核或评价，同时不少地区也对管理人投资的项目进行单个逐一评价，导致基金管理人在投资上存在诸多限制，也阻碍了创业投资机构作为耐心资本的发展。

在此背景下，部分地区已在探索综合绩效评价。例如，2020年4月发布的《青岛市新旧动能转换引导基金管理办法》、2020年6月发布的《广州市科技成果产业化引导基金管理办法（修订稿）》均指出，引导基金绩效评价应从整体效能出发，对引导基金政策目标、政策效果进行综合绩效评价，不对单只母（子）基金或单个项目盈亏进行考核。

值得一提的是，容错免责也是备受国资创业投资机构关注的考核内容之一。据兴业研究公司金融业研究部分析，国有资本更加注重保值增值，因此对于管理人投资项目出现损失的容忍度较低，在一定程度上也限制了基金管理人的项目选择能力。

当前，部分地区在探索为国资投资基金设立确定的投资损失容忍率，从而为基金管理人提供更多投资自由。安徽省2023年3月发布的《安徽省新兴产业引导基金管理办法》就提出，建立母基金投资损失容忍机制；主题母基金、功能母基金投资损失容忍率最高40%；省级种子投资基金二期、省科技成果转化引导基金、新型研发机构专项基金投资损失容忍率最高50%，雏鹰计划专项基金投资损失容忍率最高80%。