多国央行降息 全球资产格局生变

转自：中国经营网

本报记者 秦玉芳 广州报道

随着加拿大央行、欧洲央行相继宣布降息，全球货币政策宽松趋势显现，全球资本表现波动加剧。

在此背景下，国际资本避险情绪持续上升。市场普遍认为，人民币资产对国际资本配置的吸引力将进一步增加。同时，境内投资者对全球资产配置的需求也在稳步升温，越来越多的投资者通过全球资产配置分散风险，实现多元化投资。

业内人士分析指出，全球资本市场新一轮降息或将激发投资者对海外资产配置的兴趣，尤其股票、黄金、债券等收益率增长明显的资产，通过多元化配置以分散单一市场风险。不过，在全球经济环境的不确定性增加的情况下，投资者决策难度逐渐增大，这也需要金融机构进一步提升其风险识别能力和多种资产类别的跨境投资服务能力。

降息周期开启？

6月以来，全球主要经济体降息步伐加快，引领了全球货币政策的宽松趋势，此举引发全球金融市场关注。

6月5日，加拿大央行率先宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。6日，欧洲央行宣布将三大利率下调25个基点，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别降至4.25%、4.5%和3.75%，这也是欧元区自2019年以来的首次降息。

对于未来降息的路径，欧洲央行表示，将继续维持数据依赖的决策标准，主要根据经济数据及货币政策传导等判断标准。

华金证券在最新研报中分析指出，应重视欧洲央行首次降息后于下半年可能加速降息的概率。预计在2024年下半年的会议中，欧洲央行或将更为果断地修正其当前偏高的通胀预期，并在此基础上以更大的决心实施加速降息的操作，预计下半年美欧央行宽松力度背离程度将日趋扩大。

同时，市场对美联储年内降息的预期也愈加明确。平安证券在研报中指出，综合美联储本次会议的信息，以及美国1月～5月的通胀数据进展，美联储年内或降息一次且可能在美国总统大选前后落定，具体仍将取决于其通胀、就业数据及金融市场的流动性条件。

华西证券方面也认为，美联储降9月降息的大门或已开启，年内降息50bp（基点）概率上升。

随着降息进程的推进，全球资本市场波动也在加剧。

兴业研究在研报中指出，降息靴子落地后，市场反应积极。欧元兑美元利空出尽，股市保持上涨，欧元区债券收益率短线纷纷冲高。

中国银行（601988.SH）研究院研究员初晓表示，欧洲、加拿大央行宣布降息，一方面可能引发短期资本外流，货币贬值压力增加；另一方面，全球央行货币政策分歧加剧，投资者情绪与跨境资金频繁转换，部分资产重新定价，国际金融市场波动增加。

光大银行（601818.SH）金融市场部宏观研究员周茂华也强调，全球政经局势依然复杂，为应对通胀与经济前景不确定，发达经济体有望实施非常规降息政策，各经济体政策分化、地缘冲突将增加全球金融市场波动。

从市场表现来看，短期内欧洲、加拿大等央行的降息，对全球资本市场的影响仍相对有限。在星图金融研究院副院长薛洪言看来，此次欧洲央行降息并未对全球市场带来明显影响，对全球资本流动也缺乏指示意义，目前只有美联储能对全球资本市场造成直接影响。

薛洪言进一步强调，从影响力上看，全球央行进入降息周期的时点应从美联储首次降息算起，目前市场普遍预期美联储将于今年四季度开启首轮降息。在此之前，全球资本市场不会真正交易降息逻辑，更多是跟随美国通胀数据波动和美联储表态而不断调整预期。“美国5月新增非农就业数据大超市场预期，美联储降息预期降温，美元指数大涨，对全球资本市场造成较大冲击。接下来，仍需要重点关注美国通胀数据及美联储相关表态。”

不过，在年内美联储降息预期影响下，全球资本市场资产表现也在持续改变。

平安证券认为，美联储政策路径已经比较清晰，有望为市场创造有利环境。基于下半年美联储降息一次的假设，10年美债收益率和美元指数年内或难以突破前高，且视经济数据和欧日央行政策可能具备下行空间。如果美债实际利率回落，金价有望跟随上涨。在美债利率相对平稳或回落过程中，美股有望继续处于相对友好的环境。

平安证券分析指出，后续走势的关键在于欧美经济的演变及欧美央行下次降息时点的预期调整，鉴于欧洲央行先降息+美国基本面韧性仍较强，欧美利差的变化仍将限制欧元上升空间，短期欧元或仍将较弱表现。中期来看，待降息后经济进一步复苏，欧美经济预期差进一步缩小，或对欧元走势产生一定向上支撑。

警惕全球资产配置风险

在全球主要经济体降息周期影响下，全球资产表现的调整使得国际资本避险需求不断上升，人民币资产对国际资本的吸引力正在增强。

初晓表示，在国际金融市场波动增加的背景下，国际资本倾向寻求更稳定的投资环境。“我国经济形势整体向好，长期以来股市估值普遍被低估，沪深300、上证指数的市盈率远低于纳斯达克指数，人民币币值保持稳定，人民币资产对国外投资者吸引力增强。”

招商证券（600999.SH）也在研报中指出，全球经济驱动力或处于再切换初期，下一轮全球经济驱动力或再度切换至中国。尽管美股在短期内可能仍会短暂上涨，甚至大选前仍可能创新高，但美股估值之高难以通过降息消化，一旦经济放缓，其下跌压力极大。若中国内需政策持续发力，海外投资者将更多关注“中国因素”相关资产。

周茂华也强调，我国拥有超大经济规模体量和巨大市场潜力，经济长期向好。截至目前，海外投资者与国内投资者双向配置资产占比仍低，人民币资产与国际主要资产相关性相对较低，未来外资机构开展跨境投融资服务业务的空间较大。在全球经济政策前景不确定性增加、海外资产估值普遍“偏贵”，地缘冲突仍在继续的背景下，人民币资产有望成为全球资金良好“避风港”。

初晓则提醒道，近年来我国短期跨境资本波动增加，还应警惕跨境资本流动风险传染。

从投资者角度来看，境外资本对人民币资产“热捧”的同时，境内投资者对全球资产配置的趋势也在凸显。

兴业银行（601166.SH）在6月发布的《全球资产配置报告系列：QDII美股基金分析》（以下简称《报告》）中指出，随着各大类资产波动加大、资管产品投资不确定性提升，投资者通过全球资产配置，可实现多元化收益的目的。《报告》建议，客户在维持资产配置境内权益中枢的基础上，根据需求进行境外资产配置的合理有效分散。

易观千帆银行理财咨询专家韦玲艳也指出，降息可能激发投资者寻求更高收益的投资机会，境内投资者对海外资产配置的兴趣增加，尤其是相对较高回报或具有避险属性的资产，且多元化配置成为主流趋势，以分散单一市场风险。

万联证券投资顾问屈放也表示，以往数据显示，当各国利率处于下降区间，股票、黄金和债券的收益率增长明显，而持有现金和房地产的收益率则不尽如人意。伴随着各国降低利率，境内投资者可以利用汇率优势逐渐增加外汇资产或黄金资产。同时，境外购物及消费将更加优惠，而股票资产配置中可以利用港股通等工具配置低估值的港股。

境内投资者对全球资产配置需求的升温，也为金融机构跨境资产管理带来了新的机遇和挑战。韦玲艳表示，降息促进资本流动将为国际化布局和跨境资产管理业务带来机会，为开发相关跨境资产管理产品和服务、扩大另类投资产品布局等提供新的空间。

从市场表现来看，年初以来，随着投资者对跨境理财产品配置需求增强，金融机构在产品发行方面布局更为积极。普益标准数据显示，截至2024年5月末，外币理财产品发行1195款。其中，4月初以来发行外币理财产品621款，整体近一月平均年化收益率为4.6265%。

盈米基金研究院数据也显示，2022年～2024年期间理财公司合计发行的美元理财产品有778只；2024年发行产品的期限集中于6个月和12个月，数量占比合计为73%，比2023年高13个百分点）。

Wind数据统计显示，2023年至今含有“全球配置”字样的银行理财产品为330余只。其中，仅2024年1月至6月13日发行的产品有近190只。年初以来，理财机构在全球配置策略的理财产品布局明显提速。

不过，韦玲艳也提醒，在全球经济不确定性增加的情况下，投资者获取海外市场的信息及分析难度较大，决策难度也在增加。投资者可以通过跨地域、跨资产类别的投资组合来降低集中度风险，或利用金融科技工具优化投资决策流程。

韦玲艳进一步表示，金融机构需要更精细的风险识别和管理机制，以及设计出低利率环境下能吸引投资者的高收益或特色产品，同时也要处理好跨境合规问题。境内金融机构打造整合多种资产类别和服务的一站式跨境投资平台或将成为趋势，为投资者提供更多样化理财产品的选择和一站式跨境财富管理体验。

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