赵诣自评净值表现“很不令人满意”，最新持仓亮相，称当下机会大于风险

财联社10月25日讯（记者 沈述红）泉果基金旗下两只基金在今日披露了三季报。其中，赵诣管理的泉果旭源三年持有前三季度净值下跌18%左右，赵诣在季报中称这个表现“很不令人满意”。

“后续市场认为经济刺激政策力度低于预期，叠加海外加息周期比预期要长，负面情绪始终没有得到扭转。这使得组合在8、9月北向资金历史级别的流出过程中调整幅度较大。”赵诣分析。在产品调仓上，上述产品三季度组合仓位上没有大的变化，整体更加集中，小部分仓位由高股息企业调整到了港股和全球化公司上。“我们现阶段能做的是对于持仓企业的基本面通过不断调研多维度进行确认。”

赵诣分析，一些全球化程度比较深的企业，核心竞争力被市场明显低估。每经过一轮周期，行业内都会发生分化，当情绪面和资金面好转时，基本面优秀的企业股价回升的机会更大。“经济指标好转和周围的消费亮点已经逐步积累积极因素，也许我们需要给时间让市场情绪慢慢恢复，底部阶段更加需要耐心。总之，我认为在当前阶段机会大于风险。”

增持港股，快手新进前十大

过去的三季度，赵诣的日子有点难过。他管理的泉果旭源在这一季度净值下跌了14.60%，自去年10月18日成立以来的跌幅则有18.59%。

在具体运作上，泉果旭源9月底的股票仓位为92.08%，组合仓位上没有大的变化，整体更加集中，小部分仓位由高股息企业调整到了港股和全球化公司上。

值得一提的是，泉果旭源三季度增持了港股，港股投资市值占基金资产净值比由二季度的7.4%增至三季度的13.01%。

其组合持仓方向主要集中在新能源、汽车及零部件、计算机、电子、机械、军工等高端制造、消费及互联网行业，以及稳健增长，高股息率的企业。

具体而言，泉果旭源的前十大重仓股分别为宁德时代、立讯精密、晶澳科技、恩捷股份、TCL中环、美团－Ｗ、科达利、三花智控、新泉股份、快手，占基金资产净值比例为55.24%。相比于二季度，快手新进前十大，应流股份则退出了前十大。

全球化企业核心竞争力被低估，底部阶段更加需要耐心

赵诣回顾，三季度组合操作的背景和思路是，随着经济刺激政策逐步出台，在管理层对市场的重视程度进一步提高以及国际局势改善的情况下，市场情绪有望好转，组合相应往弹性更大的方向集中。后续市场认为经济刺激政策力度低于预期，叠加海外加息周期比预期要长，负面情绪始终没有得到扭转。这使得组合在8、9月北向资金历史级别的流出过程中调整幅度较大。

“我们认为，去年开始被资金规避的机构重仓持有资产，今年继续被北向资金持续抛售，就像弹簧被不停地往下压，压到极限，一旦情绪出现好转，向上的弹性将更高。我们经过评估，一些全球化程度比较深的企业，核心竞争力被市场明显低估。”赵诣表示。

赵诣坦言，做投资所需要的两种能力：“我们相信做投资如果想取得成功，要将两种能力结合在一起：一是判断优秀企业的能力，二是将自己的思维和行为，与市场中弥漫的，极易传染的情绪隔离开来的能力。”每经过一轮周期，行业内都会发生分化，当情绪面和资金面好转时，基本面优秀的企业股价回升的机会更大。即便不考虑盈利和估值修复的“戴维斯双击”，仅是企业盈利增长带来的增长空间也值得期待。

他认为，经历过去三年，资产负债表处于修复阶段。打个比方一个人在体力恢复阶段，不能马上能像过去一样参与剧烈运动；资本市场也是这样，大家更希望市场能够快速反映各种预期。“正如大家所见，经济指标好转和周围的消费亮点已经逐步积累积极因素，也许我们需要给时间让市场情绪慢慢恢复，底部阶段更加需要耐心。总之我们认为在当前阶段机会大于风险。”

新能源头部企业价值愈加凸显

对于以新能源为代表的具有全球竞争力的企业，赵诣表示，今年可能是确定竞争格局的一年，后续行业分化会非常明显。

报告显示，泉果旭源所选择的是具有海外扩张能力并已经在实施的优质标的。海外市场对他们而言是一个蓝海市场，这类企业具备几个特点：首先是产品竞争力强，品质和价格优势突出；其次是企业在海外的专利布局，足以在海外销售的过程中不受到专利风险的影响。同时随着近期上游原材料价格的触底，下游终端和补库（存）的需求开始提升，中间各环节的开工率也逐月提升，均在印证基金经理的判断，头部公司在这轮降价周期中经受住了很好的压力测试。

赵诣强调，值得注意的是，在最新出台的活跃资本市场政策中，关于再融资节奏调整等内容，对于市场担心的供给端过剩也是一个很好的缓解。对于本就竞争充分的产业，融资限制相当于一次供给侧改革，一些不具备竞争力的企业以更低成本进行扩张的速度和能力都将被进一步限制。从产业竞争格局角度考虑，这些措施的落地对于龙头企业构成利好。

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