南航物流拟分拆上市，但航空货运繁盛期已过

3月28日晚间，南方航空（600029.SH）发布公告称，拟将其子公司南航物流分拆至上交所主板上市。本次分拆完成后，南航股权结构不会发生变化，且仍然是南航物流的控股股东。

早在去年11月底，南航就通过上交所公告披露了南航物流拟筹备在境内上市一事，当时南航物流刚向中国证监会广东监管局提交了上市辅导备案申请材料，上市处于前期筹备阶段。

根据今日最新发布的《分拆南航物流至上交所主板上市的预案》，南航物流确定发行上市地点为上交所主板，并将在获取上交所批准及证监会同意注册后选择适当的时机进行发行。

而发行涉及的战略配售、募集资金用途、承销方式等事项，还要根据上市方案的实施情况、市场条件、政策调整及监管机构的意见作进一步确认和调整。

在南航物流拟上市之前，东航物流已从中国东航（600115.SH）中剥离出去单独上市，国货航也于今年1月6日递交招股说明书，拟冲刺深交所IPO上市。

三大航物流板块齐聚A股，主要起源于近年来一直推进的混合所有制改革。据《国资报告杂志社》，受国内同业竞争加剧、外航市场准入限制放宽及可替代运输方式快速崛起等不利因素影响，国内航空物流企业的整体经营情况一度持续恶化，曾长期陷入“十年九亏”的困境。

为了改变这一局面、提升货运物流业务的竞争力，东航物流率先落实国有企业改革，成为国家首批、民航首家混改试点企业，通过股权转让、增资扩股和改制上市“三步走”的总体方案完成混改。混改后，一方面能引入社会资本、实现股权多元化，另一方面有助于实现从传统航空承运人向综合物流服务商的转型。

2021年6月，东航物流（601156.SH）在上交所挂牌上市，上市当天股价高开高走，涨幅达到44.01%。彼时正值疫情蔓延期，全球客机腹舱货运能力受限，防疫物资、电商件等运输需求却大幅增加，供需矛盾下，航空货运业务量及运价一路走高，航空物流公司也因此赚得“盆满钵满”。东航物流上市后首份年报显示，2021年度实现净利润36.27亿元，同比涨幅达到53.12%.

但是随着疫情影响消散，空前繁荣的航空货运业逐渐“降温”，供需关系向常态化回归。从2022年7月份开始，航空货运出口需求及运价均在回落。阿联酋航空中国区货运经理瞿景峰接受采访时透露，“出口运价和疫情期间高峰水平相比，下跌了60%-70%左右，比疫情前的运价水平略高一些。”

航空货运市场行情的扭转，也给航空物流公司上市带来更多风险和不确定性。民航专家李瀚明向界面新闻表示，现在航空物流公司很难像之前那么赚钱，南航物流一旦上市，不排除会出现新股破发的情况。（注：新股破发是指股票发行上市当日就跌破发行价）。

界面新闻记者注意到，东航物流上市首日股价涨停封板，股价报于22.71元，此后股价最高达到过30.09元/股。但是截至目前，每股只有15.13元，相比历史最高水平跌去一半。

与“快递系”航空公司顺丰航空、中国邮政航空相比，三大航物流公司的劣势在于宽体全货机数量较少，成为制约业务发展的短板。但是优势也较为突出——拥有大量客机腹舱资源，具有成本低、通达性广的特点。

南航公告显示，目前南航物流运营15架波音777货机，这一数量与国货航持平。与此同时，南航物流依托南航发达的国内、国际航线网络，提供主要城市的腹舱运能服务。目前，南航共运营客货飞机879架，机队规模亚洲第一、世界第三。

南航公告中提到，本次分拆完成后，南航物流的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。短期内上市公司按权益享有的南航物流的净利润存在被摊薄的可能。

但是中长期来看，南航物流可通过本次分拆上市，增强自身资本实力、提升业务发展能力，进一步提高市场综合竞争力、扩大业务布局，进而有益于公司未来的整体盈利水平。

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