财说｜从低谷中反弹？安科生物年报透露这些信息

尽管收入增长有限，制药企业安科生物（300009.SZ）业绩快速反弹。最新年报显示，这家公司去年收入23.31亿元，同比增加7.48%；归母净利润7.03亿元，同比大幅增加240.38%。

较低的基数是重要原因。2021年，安科生物计提了商誉减值损失3.23亿元，导致这一年归母净利润仅2.07亿元。如果和2020年归母净利润基数3.59亿元做比较，过去2年间归母净利润年化增速达40%。

实际上安科生物业务复杂，包括生物制品、现代中成药、化学合成药等产品线，研发管线亦同样复杂。如何解读安科生物这份年报？

剔除商誉减值损失的影响后，过去2年安科生物仍实现了业绩增长，生物制品板块的人生长激素“安苏萌”产品是主要驱动。

安科生物的生物制品板块主要由安科生物及子公司中德美联公司经营，其中安科生物主营人生长激素“安苏萌”、人干扰素等产品；子公司中德美联已被整体划入子公司安科华捷公司，主营产品基因检测设备、新型一体化检测仪器及配套耗材等医疗器械。

其中，生长激素“安苏萌”是主要增量，直到2019年安科生物才推出生长激素（水针）开始与行业的龙头长春高新（000661.SZ）正面竞争。目前安科生物“安苏萌”进入销售爬坡期，实际上1999年安科生物就推出了生长激素（粉针），却迟迟未推出升级产品。

生长激素是由人体脑垂体前叶分泌的一种肽类激素，可促进人体骨骼发育，适用于矮小症等疾病的治疗。粉针、水针和长效剂型是生长激素的三种剂型，其中水针和粉针最为常见。水针则相较粉针在药物活性、稳定性等方面具备一定优势。

目前生长激素市场的竞争已到了产品升级阶段。根据披露，安科生物聚乙二醇化重组人生长激素注射液（长效剂型）处于报产前准备阶段；长春高新子公司金赛药业2015年便已推出长效生长激素。

对于安科生物而言，生长激素仍属于增量市场，但随着品种数量增加，集中采购政策也开始深入。安科生物在生长激素开发的“迟滞”也表明公司研发战略不够清晰，这也反应在公司研发管线上。

根据披露，安科生物布局了几款生物类似药的研发，这类产品市场竞争通常较为激烈。如目前公司注射用曲妥珠单抗处于上市注册审评审批阶段，重组抗VEGF人源化单克隆抗体处于准备申报生产阶段。

安科生物也布局了几个前沿品种，但多处于较为初期的阶段。年报显示，PD-L1/4-1BB双特异性抗体已获得临床试验申请批准；自主研发的1类创新药“ZG033 注射液”I期临床已正式启动 ；重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液正在开展临床试验。

2022年，安科生物四家主要子公司余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明、中德美联，2022年合计收入7.41亿元，同比减少13%；净利润0.76亿元，同比增加10.58%。

安科生物这四家子公司经营着截然不同的业务。这一方面反应了安科生物追求多元化的风格，另一方面也势必带来整体效率下降的隐患。

目前子公司中德美联已被整体划入子公司安科华捷公司，主营产品基因检测设备、新型一体化检测仪器及配套耗材等医疗器械。

另一家子公司余良卿公司主营现代中成药产品：中药外用贴膏、蛇胆川贝等，是最赚钱的子公司之一；安科生物中成药毛利率达83.29%，仅次于生物制品业务87.01%的水平。2022年，余良卿公司因实施销售模式改革，收入减少了21.89%。

安科恒益与苏豪逸明则分别主营化学合成药和多肽原料药，这两部分业务不仅收入规模都更小（分别为1.47亿元和0.72亿元），毛利率水平也低上不少（20.54%和47.28%），其中2022年安科恒益两款产品：抗乙肝病毒药物富马酸丙酚替诺福韦片受集采影响；而苏豪逸明则受益于胸腺法新和醋酸奥曲肽集采。

四家子公司对安科生物整体业绩贡献不大，2021年甚至出现商誉减值大幅“吞噬”业绩的情形。从研发管线而言，公司研发重心面向包括创新药的生物制剂，无法对子公司业绩形成有效助力。或许这就是业务铺太开的副作用。

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