银行：合力推进宽信用

上周，国有大行密集授信地产开发商，积极落实前期文件精神，并实施全面降准为银行业投放信贷配套长期稳定资金来源，政策形成合力直指宽信用，预计四季度起信贷投放将迎来加速，同时会进一步稳定投资者对地产信用以及银行资产质量的预期。地产链质量的修复在即，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑。

11月23日-24日，国有大行集中披露与大型地产开发商签署战略合作协议并给予大额授信。11月25日，人民银行决定降低金融机构存款准备金融率0.25个百分点。

▍定调地产融资支持力度。

1）支持地产力度空前：国有大行对大型地产开发商已经披露授信数额达到1.67万亿，其中工行（6550亿）/中行（6000亿）/邮储（2800亿）/交行（1200亿）。结合建行/农行规模，预计本次国有大行集中授信额度将超2万亿（授信额度高于实际用信）。

2）合作主体多元，支持各类优质房企：目前已有18家房企获得授信支持，包括中交建、首开控股、万科集团等央国企及混合所有制房企，也包括龙湖集团、碧桂园、美的置业等民营房企。

3）预计地产融资将显著回暖：2019/20/21年四季度地产开发贷分别环比-200亿/-2500亿/-1500亿，大行积极授信落实金融16条，预计今年四季度起开发贷及各类地产融资均有望迎来回暖。

▍全面降准配合授信，流动性平稳支持信用扩张。

央行近日宣布将于12月5日起降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。

1）投放有序，货币市场流动性展望平稳：此次降准共计释放长期资金约5000亿，预计12月到期MLF为5000亿，将保持资金面平稳。

2）债市短期波动收敛：释放资金亦可为债市交易提供资金，利率债市场前期较大的波动将逐步收敛，将有序交易宽信用预期。

3）货币供应继续支持实体：降准为银行投放信贷补充长期稳定资金，保障资金流向实体是高优先级目标。

▍板块表现：活跃提升，超额收益明显：

上周银行业标的表现强势，地产授信及国企重估均提振板块投资情绪。

1）板块表现强弱于大盘，A股/H股银行业均跑赢市场。上周中信银行股指数上涨4%，同期沪深300指数下跌幅度为0.68%；恒生H股金融业指数上涨4.38%，同期恒生指数大幅下跌2.33%。

2）部分个股表现强势，各类标的均有斩获。A股银行涨幅前四名为：青岛银行（10.59%）、中信银行（10.5%）、常熟银行（7.05%）、浙商银行（6.94%）；港股银行涨幅前四：青岛银行（36.14%）、浙商银行（11.93%）、郑州银行（7.55%）、交通银行（7.25%）。

3）互联互通资金平稳：北上资金银行板块平均持股2.6%，环比提高0.01pct，南下资金银行板块平均持股8.46%，环比下降0.02pct。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：合力推进宽信用。

大额地产授信落实前期文件精神，并配合全面降准全力支持实体经济，预计宽信用将迎来加速，同时会进一步稳定投资者对地产信用以及银行资产质量的预期。对于板块投资而言，地产链质量的修复在即，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑，优选长期商业模式优秀、目前受地产风险拖累、估值具备修复空间的公司。

（肖斐斐为中信证券银行业首席分析师）

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