黄湘源：不一样的走向一样的思路

    一个减息，一个加息，美中两国货币政策的取向截然相反，但都可以从中发现格林斯潘的影子。

 

    诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨日前指出，美国当前的次级抵押贷款市场危机与美联储前主席格林斯潘在任时实行的政策有关。此言不虚，银行利率成了格林斯潘手里一张爱怎么玩就怎么玩的牌，他在连续五届的任期中，先是连续减息刺激过度投资，接着又连续加息抑制通货膨胀，然后再连续减息吹大房地产泡沫。格林斯潘如今虽然已经放下手中的权杖，而美国却终于走到了次贷危机爆发的这一天。这正如斯蒂格利茨所说，斯人已去，遗害犹在。

 

    现在的美国却正在告别格林斯潘迷信，如今人们所关注的是如何才能走出格林斯潘的阴影。离开格林斯潘未久的

美联储的注资减息，只是迫不得已的救市之举。

 

    其实，格林斯潘迷信的动摇还在其老马恋栈的时候就已经开始，并且可以说是从他本人开始的。该退不退的格林斯潘在其最后一届任期中，为了挽回美国经济的衰退，就曾一反其曾经无比热衷的连续加息偏好，来了一个“矫枉过正”的连续减息。可是，却并没有如愿收到“矫枉过正”的效果，反而成了一次无可奈何的自我否定。格林斯潘的黔驴技穷，主要是美国经济环境发生了重大变化。

 

    格林斯潘信奉的是货币主义的创始人弗里德曼的“单一货币政策”理论。他执掌美联储的二十来年，也就是他实践弗里德曼理论的二十多年。世界上没有人能有他那么好的机会，也很少有人有他那样的执着，将手中的权力用之于实践自己信仰的理论。可惜的是，他的实践最终并未为他所信仰的理论提供颠扑不破的支持，反而再好不过地证明了利率并不是百试不爽的经济调节器。日本的教训表明，对经济过热采取过冷政策弊多利少，由热转冷易，由冷转热难。强悍如格林斯潘也未能走出日本的怪圈，即使他后来用加多少次息就减多少次息的方法来对冲，也未能重演曾经让他春风得意的顺风顺水。

 

    令人奇怪的是，连美国人也不再迷信的格林斯潘主义，却在中国找到了忠实信徒。央行在不到半年的时间里已经四次加息，如果加上此前的加息以及提高准备金率等货币政策，出招之频繁几乎可以同格林斯潘媲美了。而有的经济学家还嫌力度不够，主张还要再加，而且还要加得更多一点。而央行连番加息的理由，说来说去，无非也就是格林斯潘的翻版：尽管口头上并未承认出现通胀，却主张对看不见的通胀先发制人。

 

    无可否认，当前

中国经济需要防止由偏快转为过热，但是，加强宏观调控的做法并不意味着一味的加息和提高准备金率，一再加息和提高准备金率也不见得是多么好的调控措施。中国经济面临的贸易顺差和通货膨胀的双重矛盾，是内外失衡的表现。单打一的货币调控，难免按下葫芦浮起瓢，不仅有可能伤及实体经济的正常发展，而且把中国的问题放到全球背景下考察，其效果也将适得其反。在美国等国利息不加反减的情况下，加息将进一步增加

人民币升值预期，加速国际资本向中国流动，加重本已相当严重的流动性过剩负担，反过来对中国资产和消费价格形成进一步上涨的压力。这将是一种可怕的恶性循环。

 

    沉湎于格林斯潘崇拜的人们也应该趁这个机会反思一下，千万别冒着重蹈格林斯潘覆辙的危险，还津津乐道于自以为得了格林斯潘真传的特立独行。
黄湘源