相对充足库存和氧化铝供应将成为铝价上行压力(2)

　　如果国内市场强劲表现持续下去的话，那么消费的持续作用和出口增加的影响可能占据主导地位。并且，在未来1-2个月时间内，国内市场偏强的局面持续一段时间的可能性较大。但是从较长期来看，在目前中国电解铝行业的扩张之下，国内原铝市场将不可避免的走向过剩，并需要出口来进行平衡，也就是说，中长期压力仍然很大。中国电解铝增产再度兴起4月份的电解铝产量超过70万吨，国内电解铝产量增加的风潮再次兴起。电解铝产量之所以能够快速扩张得益于以下几个方面：

　　图5：中国电解铝生产再次扩张

　　

中国电解铝生产再次扩张走势图(来源：IAI，中国有色工业协会)

　　1、氧化铝供应充足。氧化铝供应增长的来源主要是国内。1-4月份，中国氧化铝产量年比增长48.5%达到381万吨。4月份，国内氧化铝产量首次超过100万吨，超过国内氧化铝需求量的35%。

　　图6：中国氧化铝进口量占供应量的比例

　　

中国氧化铝进口量占供应量的比例走势图(来源：有色金属工业协会，国家海关)

　　2、氧化铝成本降低。对进口氧化铝需求的降低使得氧化铝价格逐渐下跌，6月初，港口氧化铝到岸价降低到了600美元/吨。受需求和供应两方面的影响，国际氧化铝价格也在下跌，6月初，印度铝业公司(Nalco)招标出售的最新一批氧化铝所获取的买单只有537美元/吨。出口退税率降低—行业新政策？ 在5月下旬，市场上对于有色金属出口退税率的说法比较猛烈，这也是在情理之中。铝行业始终是一个政策调控的重点，无论是铝锭还是铝加工品，出口数量的增长都将使其遭遇政策干预。并且过去铝材的出口普遍受到退税政策的补贴，随着加工能力的提高和出口数量的增加，一部分铝锭将转化为铝加工材的形式进行出口，因此，国内市场需要通过自身的力量达到平衡，取消出口优惠政策是未来的趋势所在。但是目前政策并不明朗。首先，出口推税率以何种方式降低，是所有形式的铝加工材出口退税率降低，还是仅降低部分铝加工材的出口退税率？其次，出口退税政策的执行时间并不确定。然而，我们还是要分析一下降低出口退税率对市场可能产生的影响：1、铝加工材的出口量会不会随着出口退税率的降低而减少？根据加工厂家的说法和我们推断，铝材出口量仍将保持增长的趋势。

　　图7：中国铝消费和国内铝消费

　　

中国铝消费和国内铝消费走势对比图(来源：安泰科)

　　如果出口退税率降低，铝材生产商会采用两种办法，提高出口价格和减少出口量，加工厂认为对铝材出口量的影响并不大。实际上，首先，加工贸易形式出口的铝材退税是在加工费的基础上征收，这部分所占的比例并不大。因此，即使降低退税率，对出口利润的影响并不很大。其次，国内市场生产的一部分铝加工材需要转移到国外市场。从下图中可以看出，2004年以来，中国铝消费一部分是为出口而服务，出口数量增加一方面是由于利润，另一方面是出口需要所致，如果电解铝产能产量扩张的根源问题不能得到有效遏制，出口是难免的，充其量只是出口价格高低的问题。2、铝的进口数量会不会增加？虽然可能出现的出口退税率的降低对中国铝加工材出口数量没有明显的抑制作用，但是退税率的降低，可能会降低在国内购买铝然后一般贸易形式出口铝材的数量。因为在目前的市场状况下，当国内外比价达到一定水平之下，加工商就会倾向于采用国产的铝出口铝锭。但是，如果出口退税率降低，这个水平会向下转移。如果国内铝价相对伦敦价格继续反弹，进口铝锭的数量可能会进一步增加。

　　图8：国内外铝现货和三月期铝价比值

　　

国内外铝现货和三月期铝价比值走势对比图(来源：LME，SHFE，华通现货)

　　总结：未来一段时间内，国内市场的表现可能相对强劲(不确定因素是5-6月份出口是否有比较大量的增加)，但对较长期发展并不乐观。国际市场在缺乏炒作题材和资金推动的情况下，相对充足的铝库存和氧化铝供应将成为价格上行的压力。

 实达期货 庞颖

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