相对充足库存和氧化铝供应将成为铝价上行压力

　　5月份，LME铝价并没有在3000美元/吨之上停留很久，三月期价格从3200美元/吨的高点震荡下跌，6月初在2600美元/吨附近得到支撑。持仓量在一度减少后再次回到56万手的水平，库存维持小幅度增加的态势，取消仓单数量有所上升。

　　图1：LME铝价格和持仓变化

　　

LME铝价格和持仓变化走势对比图(来源：LME)

　　铝市场自身的局限在所有有色金属下跌之时，LME铝显得尤为疲弱(除铅外)，这跟国际市场铝的基本面不无关系。1、市场没有形成明显缺口。虽然，铝市场的消费最近一直表现不错，美国4月份铝产品订单指数年比增长5.9%，欧洲的压延产品升水达到2000年以来最高。并且在几个主要地区，现货升水都保持强劲持续上升的势头。远铝生产比较稳定，IAI统计的日均产量维持在6.53每吨/天的水平。但是，国际市场也并没有表现出明显的供应紧张，库存是市场供需变化的最好体现。LME铝库存保持在70万吨以上水平(主要是亚洲库存增加引起，可能跟中国出口有一定关系)，IAI生产商库存在3月份较大幅度减少(未锻轧铝从170.8万吨减少到159万吨)后，4月份再次回升(达到166.9万吨)。

　　图2：LME铝库存变化(万吨)

　　

LME铝库存变化走势图(来源：LME)

　　2、暂时缺少炒作题材在基本面不太支持，基本金属价格普遍回调的情况下，氧化铝供应量快速增加，原料供应不再是电解铝生产瓶颈；欧洲能源价格下跌(二氧化碳排放价格降低)，远期生产成本上升有限；电力成本降低，铝价上涨使得西方大幅度减产的可能性降低。没有太好的炒作题材可能是铝价受到抑制的另外一个原因。

　　国内库存开始下降趋势？

　　图3：上海交易所铝每周库存

　　

上海交易所铝每周库存走势图(来源：SHFE)

　　今年国内市场的变化整体比预期慢了一拍，消费的恢复一直到5月底6月初才逐渐表现出来。6月份以来，国内现货和期货市场走强势头进一步加强，对于此，有多种说法，包括，出口量增加，消费强劲，国内价格在20000元/吨附近消费购买兴趣增强。不管怎么说，一个事实是现货购买量增加，交易所库存减少。个人认为主要有以下三方面原因造成：1、短期来看，价位是一个比较关键的支撑。无论是从技术上，还是电解铝成本的支撑都是比较强的，因此，当价格下跌到这个水平的时候，消费商比较倾向于买入。2、最近两个月的消费体现。在3、4月份的时候，我们认为，消费市场会逐渐转好，带动库存减少，但是这样情况迟迟没有出现。直到5月底6月初，库存开始出现降低，认为仍然是前期消费的积累效果，而消费突然增加的可能性并不大。3、出口数量可能比想象中要多。4月份的原铝出口是7.98万吨，但是出口条件在5月份达到最好，并且加工手册出口大多在5月份结束，因此，估计5、6月份的原铝出口量将比较大。

　　图4：中国原铝和铝合金月度出口量

　　

中国原铝和铝合金月度出口量走势对比图(来源：国家海关)