2025投资展望｜固定收益重新夺回其应有的地位|利率_新浪财经

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The period of higher official interest rates triggered by the post-pandemic surge in inflation drew more than USD 6 trillion1 into short-term cash investments. Now, as central banks lower interest rates, where might money market fund assets find a home in 2025?

疫情后通胀飙升引发的官方利率上升，该时期吸引了超过 6 万亿美元的短期现金投资。现在，随着各国央行降低利率，货币基金市场资产在 2025 年可能会在哪里找到归宿？(由法国巴黎资产管理驻伦敦投资团队全球聚合和绝对回报组负责人James McAlevey撰文）。

James McAlevey

驻伦敦投资团队全球聚合和绝对回报组负责人

固定收益重新夺回其应有的地位

货币基金市场基金在最近的高利率环境中提供了可观的好处，但随着现金利率的下降，未来的投资机遇值得关注是时候展望未来了。虽然我们看到利率下降，但我们预计政策利率不会降至零。

对于未来一段时间，在“传统”衰退中可以找到比 Covid19 大流行或全球金融危机更有用的模型，其中降息 200-300 个基点就足以降低失业并提供经济刺激。

随着通胀现在得到很好的控制，各国央行开始放松周期是出于“传统”原因，而不是危机管理。如果增长过度疲软，我们可能会看到利率跌破其长期趋势水平，但我们预计利率不会大幅下降。

此外，各国央行正在逐步取消量化宽松政策。这意味着债务转移到私营部门，这反过来意味着我们不太可能看到零利率环境所特有的平坦收益率曲线回归。

如果利率真的下降，我们预计收益率曲线将保持陡峭，长期利率将相对较高。人们担心预算赤字，在周期的这个阶段，预算赤字看起来很大，但目前政治上似乎对财政审慎的兴趣不大。这是一个利好固定收益的环境，债券可以再次为投资者提供在危机前习以为常的收入、利差和防御性特征。与此同时，随着现金利率下滑，投资者有动力从货币基金市场中撤资，并在政策利率接近最低点时重新进行投资。

“

债券可以提供投资者习惯的收入、

利差和防御性特征

”

当前投资机会需要灵活的方法

企业信贷通常是收益的首选领域，但鉴于我们正处于经济周期的后期阶段，它今天看起来很昂贵，如果我们进入经济衰退，它的成本似乎更高。

考虑未来一年的投资者应该意识到未来 12-18 个月将出现的大规模企业再融资浪潮，这可能会导致更高的收益率（和更低的价格）。美国抵押贷款可能是一个有用的替代品，鉴于其政府支持，它提供更高的收益率和隐含的 AAA 评级。

与发达国家一样，大多数新兴市场的央行已经开始降息周期。然而，新兴市场收益率曲线已经向上倾斜了一段时间，实际收益率明显更高。

因此，我们认为新兴市场债券（尤其是以当地货币计价的债券）是承担利率风险的更好平台。国家/地区选择当然很重要，因为一些市场比其他市场更走在宽松的道路上。

波动性和板块差异卷土重来

如果说 2022 年债券市场的波动太大，那么前几年的波动性就太少了。量化宽松不仅使投资者缺乏收益，而且抑制了波动性。固定收益板块之间或内部的套利几乎没有分散性，也几乎没有机会从中受益。

今天，我们正处于波动性的最佳位置，市场以多年来从未有过的方式生活、呼吸和调整基本面发展。波动率越正常化，分散性就越大。价值型投资者可以通过市场内和跨市场策略或通过配置变更的时机来利用这一点。

不同区域经济基本面的差异是另一个充满机遇的领域。在金融危机和疫情期间，全球央行步调一致，出于同样的原因同时下调利率，并迅速到达同一个目的地。现在，我们进行了非常不同的对话：谁会先走，谁会降息最多，谁领先或落后于曲线，哪个市场的终端利率可能是多少？

一个例子是加拿大、英国与挪威。加拿大的增长低于趋势水平，通胀率低于目标水平，并且已经在其宽松周期中根深蒂固。英国的行动更加谨慎，而挪威尚未采取行动。由于各国央行针对各自的目标制定了不同的路线，因此正确排序的投资者可以从中受益。

对于不急于自己做出这些决定的投资者来说，以总回报、绝对回报或收入为目标的灵活型基金，既能抓住吸引的投资机会，也能提供适合暂时避险的选项。这些策略能够驾驭可能让投资者犹豫不决的持续不确定性，因此对于目前处于观望状态的现金来说，这些策略可能是一个有吸引力的选择。

法国巴黎资产管理《2025投资展望》发布于2024年11月19日。如您对此英文报告全文感兴趣，请在后台留言跟我们联络。

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(法国巴黎资产管理)

（转自：法国巴黎资产管理）

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