【评级行动】惠誉授予中航国际实业控股‘A’的首次发行人违约评级|惠誉_新浪财经

　　新浪财经ESG评级中心提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG可持续发展表现。点击查看【ESG评级中心服务手册】

惠誉评级已授予中航国际实业控股有限公司（中航国际实业）‘A’的长期外币和本币发行人违约评级，展望负面。惠誉同时评定该公司的高级无抵押评级为‘A’。

惠誉依据“母强子弱”的评级方法，授予中航国际实业的评级与其母公司中国航空技术国际控股有限公司（中航国际，A/负面）的评级等同。惠誉评定，中航国际在运营和战略层面支持中航国际实业的意愿“高”，在法律层面的支持意愿“弱”。

中航国际实业由中航国际全资拥有。成立该公司的目的是协助中航国际将总部迁往深圳，使母公司能够专注于市场化业务，并提高管理效率。截至2023年末，中航国际约80%的核心资产已划转至中航国际实业。惠誉预计，大部分剩余资产（包括具有战略重要性的航空供应链业务）将于2024年底前注入。

依据惠誉的《政府相关企业评级标准》，最终母公司中国航空工业集团有限公司（航空工业）的信用状况反映出该公司可能从中国政府（A+/负面）获得的支持。惠誉预计，政府的支持将从母公司向下传导至中航国际和中航国际实业。

关键评级驱动因素

战略和运营层面的支持动机“强”：鉴于中航国际已将约 80% 的核心资产划转至中航国际实业，并计划在 2024 年底之前划转大部分剩余资产，惠誉认为，中航国际在战略层面支持中航国际实业的动机为“强”。中航国际按计划将具有战略重要性的航空供应链业务划转至中航国际实业后，后者将与集团建立业务联系。中航国际实业由中航国际全面控制，且两者共用一个管理团队。

法律层面的支持动机“弱”：惠誉评定，中航国际在法律层面支持中航国际实业的动机为“弱”，原因是母公司没有为子公司的债务提供担保。中航国际的境外债券附有与中航国际实业的交叉违约条款，但惠誉预计这些债券最终将被中航国际实业发行的债务取代。

业务多元化支撑营收稳定性：接收中航国际注入的业务后，中航国际实业的业务将涵盖航空业务、先进制造业、海外基础设施和现代服务与贸易。业务多元化缓和了行业波动性带来的影响。由于航空旅行恢复带动航空设备需求增加，2023年中航国际实业的航空板块营收增长10%。

但是，在下游去库存及经济增长乏力的背景下，电子产品需求低迷导致先进制造业的毛利率自2022年的19%收窄至14%，这抵消了航空业务的营收增长。惠誉预期，得益于航空业务的持续扩张和先进制造业的复苏，未来几年中航国际实业将实现稳定增长。鉴于技术应用的增加和公司强大的市场地位，惠誉认为长期而言先进制造业的增长潜力很大。

杠杆率较高；财务灵活：惠誉评定中航国际实业的独立信用状况为'bb-'，与中航国际的独立信用状况一致，这反映了公司的多元化业务及其在航空进出口领域和特定电子产品市场的领先地位。中航国际实业的融资渠道通畅，且融资成本较低，因此2023年的EBITDA利息保障倍数处于4.1倍的稳健水平。

中航国际实业的独立信用状况受到较高的杠杆率（2023年净债务与EBITDA比率为4.7倍）制约。惠誉预计，随着控股公司层面的债务（比如中航国际的债券）被中航国际实业发行的债务取代，中航国际实业的杠杆率将与中航国际的杠杆率（2023年为5.6倍）趋于一致。

鉴于中航国际的EBITDA稳定增长且资本支出基本可控，惠誉预计未来几年其杠杆率将保持稳定。

(惠誉评级)

　　新浪财经ESG评级中心简介

　　新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，致力于宣传和推广可持续发展，责任投资，与ESG（环境、社会和公司治理）价值理念，传播ESG的企业实践行动和榜样力量，推动中国ESG事业的发展，促进中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升。

　　依托ESG评级中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择。同时，新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手中国ESG领导企业和合作伙伴，通过环境、社会和公司治理理念，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进中国资产管理行业ESG投资发展。