来源：国际投行研究报告
汉桑科技 IPO老友记：1967 年出生的王斌低价转股给1998年大学毕业的季学庆， 上市对赌输了就赎回！
深交所发行审核网站显示，在停滞了一年之后，深交所已经在 7 月 给汉桑科技发出了第二轮问询函，但截止目前，很快过去 4个多月了，汉桑科技并没有回复问询函，也没有上市委过会的安排。
1 、汉桑科技早在 2023 年 6 月底就提交了创业板上市申请，并非常快地获得了于2023 年 7 月 24 日第一次问询， 2024 年 1 月 19 日，也就是问询的 5 个多月后，公司回复了第一次问询。根据证券时报的统计，截至2020年9月20日，创业板注册制中已披露首轮问询回复的IPO企业共有76家，首轮回复平均用时为42天。而创业板2023年至2024年3月11日，上市企业共115家，IPO上市企业受理到上市平均时长为691天，受理到过会平均用时337天，所以从回复时间和受理时间看，汉桑科技IPO 不太顺利。
2 、去年以来，几百家 IPO 公司已经撤回，审核网站显示，汉桑科技在 6 月份更新了财务数据，但没有更新Q3 数据的信息，所以现在不清楚公司的走向。
3 、汉桑科技也属于家族企业，跨国联姻，控制人是中国人王斌和丹麦籍老公 Helge Lykke Kristensen，还有妹妹。
4 、有意思的是，王斌二次向好友季学庆低价转让股份，同时向多家私募基金转让股份，交易所专门问询了几个为什么。王斌和季学庆以及多个私募基金都有对赌，但IPO 说明书显示，王斌和其他私募基金的对赌都已经解除并且不能恢复，但和季学庆的对赌虽然已经解除，但假如 IPO不成功，王斌的股份需要赎回股份（如发行人的上市申请未取得证券交易 所审议通过，或未取得中国证监会同 意注册决定，或发行人主动撤回首次 公开发行并上市申请材料，则季学庆根据《股权转让协议之补充协议》约定所享有的赎回权自动恢复）。IPO 说明书显示，王斌出生于1967 年，而季学庆1998年大学毕业，二人大概相差 10 岁左右，能这样做朋友真是很少的，令人羡慕。
4 、作为一个音响 ODM 企业，公司并没有多少高新技术，但为了适合创业板的需求，公司从 2020 年报告期开始拼凑研发，以致于深交所直接要求“说明发行人发明专利均于 2020 年申请的原因，专利数量与同行业可比公司是否存在显著差异，是否存在专利授权使用等情况；结合发行人与同行 业可比公司在技术特点、数据指标等方面的对比情况，说明发行人的技术创新 性，招股说明书中披露“行业领先”的具体依据。”
5 、事实上，不仅公司的发明专利均于 2020 年申请，其所谓研发主要是公司的员工人头费，IPO 说明书显示，公司研发费用主要包括薪酬支出、直接投入、股份支付和折旧与摊销，报告期内四项费用占研发费用比例分别为 98.07%、99.35%、99.29%及 99.36%，而其中直接投入每个项目都是几千元钱。
6 、公司还存在大量分红掏空公司后大额募资补流的情况。 IPO 说明书显示，公司在 2021 年 12 月 报告期第一年分红 1.08 亿相当于当年所有利润，而在报告期之前公司还向自己分红了 9800 万美元、 5 亿港币，毛估估分走了 13亿人民币。然后公司本次募资 10亿，其中 2.88 亿用来补充流动资金。你说这 A 股.....真有这样的好事？
7、从目前的政策和过会的公司看，汉桑科技要想按照这个 IPO 说明书上会是很难的。从过会的公司看，第一要看业绩是否还符合目前上市要求，是否下滑，第二这种融资规模是肯定要下调的。 IPO 控制规模和质量，并不是不能融资，而是不能乱融资。
汉桑科技第二轮问询未回复
专利问题
控制人王斌 1967 年生
好友季学庆1998 年大学毕业
分了 13 亿募资 2.8 亿补流
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